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中信建投期貨：美國通脹意外上行 貴金屬仍顯強勢
智昇 資訊
2025-02-13 10:29:53
貴金屬：美國 1 月通脹意外上行，打壓了美聯儲的降息預期，美聯儲觀察工具顯示市場對美聯儲下一次降息時間的預期推遲至 12 月份，也使得貴金屬盤中一度下挫。不過，當前市場因特朗普的政策因素，使得不確定性仍在高位，美聯儲主席鮑威爾在聽證會上也對此表態稱，需要靜觀政策的效果，才能考慮未來的行動，在通脹問題上接近但尚未達到目標，目前希望保持政策的緊縮狀態。總體來看，美聯儲降息進程或持續暫停，而市場不確定性則繼續給貴金屬帶來支撐，貴金屬經過前期上漲，短期波動或有所加劇。 操作上，逢低做多。滬金 2504 參考區間 670-690 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8150 元/千克。
原油：國際原油期貨在連漲三天後大幅下挫，俄烏衝突的緩解可能打壓了油價。美國總統特朗普表示，俄羅斯總統普京和他同意就結束烏克蘭戰爭開始談判，這標志著美國俄烏政策的重大轉變；特朗普已要求美國國務卿、中東特使等人代表美國談判。這對原油市場影響較大，當前供給的減量，以及未來一段時間可能的減量就在於俄羅斯，美國與俄羅斯的開啟談判，若和談成功，美國對俄羅斯的制裁邊際放鬆甚至解除，減量則可能回歸。原油市場可能進入偏弱震蕩格局，美國對伊朗的態度仍懸而未決。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.85%，深證成指漲 1.43%，創業板指漲 1.81%，科創 50 漲 1.63%，滬深 300 漲 0.95%，上證 50 漲 0.98%，中證 500 漲 1.4%，中證 1000 漲 1.53%。兩市成交額為16772.15 億元，較前一交易日增加約 412 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：房地產(3.1%)，電子(2.67%)，計算機(2.56%)。表現最差的行業分別為： 紡織服飾(-0.25%)，煤炭(-0.42%)，有色金屬(-0.62%)。 基差方面，四大期指基差震蕩分化，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.6%、-1.1%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-6.7%、-8.5%。套保方面，近月基差貼水波動較大，空頭套保可考慮持有遠月合約。 市場進入到經濟數據與公司業績的真空期，同時新一輪的政策預期開始逐步發酵，節後市場流動性改善以及科技股重估帶來春季做多的窗口期。策略方面，市場或呈現震蕩上行態勢，結構性行情較為明顯，中小盤股表現可能繼續強於大盤股。短線而言，本輪反彈已接近一個月，或進入密集阻力區，期指可考慮適當止盈降低倉位。
工業硅：工業硅期貨近期窄幅震蕩，市場方向性不明，春節後下游採購需求表現偏弱，但低價之下盤面亦難有下行空間。從基本面來看，北方硅企有意向增開產能，但行業虧損背景下難以逆轉整體開工下滑的趨勢，從供需平衡來看，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，未來行業有望階段性去庫，並給價格帶來支撐。不過，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周三晚先弱后強，滬銅主力運行 77610 元，倫銅升至 9471 美元。 宏觀中性偏空。美國 1 月 CPI 同比升 3%，核心通脹同比 3.3%，均高於預期，降息預期降溫。鮑威爾承認經濟的強勁與政策存在不確定性，重申將繼續保持政策的緊縮狀態。不過隨後特朗普與普京談話，雙方希望解決俄烏衝突，歐元走強、美元承壓，銅價盤中反彈。 基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 3696 噸至 8.4 萬噸，LME 銅去庫 1650 噸至 24.16 萬噸，國內現貨維持平水。 總體來看，地緣政治風險緩和及國內政策預期修復市場情緒，但海外通脹粘性與需求淡季利空銅價，預計近期銅價高位整理為主，上漲持續性或有限。今日滬銅主力運行區間參考 76800-77800 元/噸。策略上，多單逢高逐步減倉止盈。
鐵合金：近兩日錳硅期貨持倉大幅下降 14 萬余手，期貨下跌千余點，市場做多情緒明顯下降。需求端，價格大幅下降之後，鋼廠開始啟動招標，整體數量並未明顯放量。鋼廠仍處復產周期中，消耗需求逐漸增加，但進展偏緩。供給端，硅錳供給仍在高位，貨源並不短缺。成本端，錳礦價格略有下滑，帶動成本端有所下降，但尚未出現快速鬆動。盤麵價格已經進入北方主產區成本區間內，下跌斜率或明顯放緩。
橡膠：隨着全球低產季逐步來臨，全球天然橡膠供應季節性下滑，泰國等主產國原料價格高位震蕩，供應端邊際影響逐步弱化（因為當下的供應主要是上一個旺產季的存量庫存而低產季的當期產量）。需求端來看，輪胎工廠迎來節后復工，成品庫存水平小幅去化，需求端表現平穩，並未出現大幅走弱。春節假期歸來，天然橡膠基本面矛盾依然有限，近端現實並未有明顯驅動，而工業品的遠端預期反覆搖擺，預計短期內 RU&NR 延續寬幅震蕩。
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原油：國際原油期貨在連漲三天後大幅下挫，俄烏衝突的緩解可能打壓了油價。美國總統特朗普表示，俄羅斯總統普京和他同意就結束烏克蘭戰爭開始談判，這標志著美國俄烏政策的重大轉變；特朗普已要求美國國務卿、中東特使等人代表美國談判。這對原油市場影響較大，當前供給的減量，以及未來一段時間可能的減量就在於俄羅斯，美國與俄羅斯的開啟談判，若和談成功，美國對俄羅斯的制裁邊際放鬆甚至解除，減量則可能回歸。原油市場可能進入偏弱震蕩格局，美國對伊朗的態度仍懸而未決。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.85%，深證成指漲 1.43%，創業板指漲 1.81%，科創 50 漲 1.63%，滬深 300 漲 0.95%，上證 50 漲 0.98%，中證 500 漲 1.4%，中證 1000 漲 1.53%。兩市成交額為16772.15 億元，較前一交易日增加約 412 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：房地產(3.1%)，電子(2.67%)，計算機(2.56%)。表現最差的行業分別為： 紡織服飾(-0.25%)，煤炭(-0.42%)，有色金屬(-0.62%)。 基差方面，四大期指基差震蕩分化，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.6%、-1.1%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-6.7%、-8.5%。套保方面，近月基差貼水波動較大，空頭套保可考慮持有遠月合約。 市場進入到經濟數據與公司業績的真空期，同時新一輪的政策預期開始逐步發酵，節後市場流動性改善以及科技股重估帶來春季做多的窗口期。策略方面，市場或呈現震蕩上行態勢，結構性行情較為明顯，中小盤股表現可能繼續強於大盤股。短線而言，本輪反彈已接近一個月，或進入密集阻力區，期指可考慮適當止盈降低倉位。
工業硅：工業硅期貨近期窄幅震蕩，市場方向性不明，春節後下游採購需求表現偏弱，但低價之下盤面亦難有下行空間。從基本面來看，北方硅企有意向增開產能，但行業虧損背景下難以逆轉整體開工下滑的趨勢，從供需平衡來看，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，未來行業有望階段性去庫，並給價格帶來支撐。不過，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周三晚先弱后強，滬銅主力運行 77610 元，倫銅升至 9471 美元。 宏觀中性偏空。美國 1 月 CPI 同比升 3%，核心通脹同比 3.3%，均高於預期，降息預期降溫。鮑威爾承認經濟的強勁與政策存在不確定性，重申將繼續保持政策的緊縮狀態。不過隨後特朗普與普京談話，雙方希望解決俄烏衝突，歐元走強、美元承壓，銅價盤中反彈。 基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 3696 噸至 8.4 萬噸，LME 銅去庫 1650 噸至 24.16 萬噸，國內現貨維持平水。 總體來看，地緣政治風險緩和及國內政策預期修復市場情緒，但海外通脹粘性與需求淡季利空銅價，預計近期銅價高位整理為主，上漲持續性或有限。今日滬銅主力運行區間參考 76800-77800 元/噸。策略上，多單逢高逐步減倉止盈。
鐵合金：近兩日錳硅期貨持倉大幅下降 14 萬余手，期貨下跌千余點，市場做多情緒明顯下降。需求端，價格大幅下降之後，鋼廠開始啟動招標，整體數量並未明顯放量。鋼廠仍處復產周期中，消耗需求逐漸增加，但進展偏緩。供給端，硅錳供給仍在高位，貨源並不短缺。成本端，錳礦價格略有下滑，帶動成本端有所下降，但尚未出現快速鬆動。盤麵價格已經進入北方主產區成本區間內，下跌斜率或明顯放緩。
橡膠：隨着全球低產季逐步來臨，全球天然橡膠供應季節性下滑，泰國等主產國原料價格高位震蕩，供應端邊際影響逐步弱化（因為當下的供應主要是上一個旺產季的存量庫存而低產季的當期產量）。需求端來看，輪胎工廠迎來節后復工，成品庫存水平小幅去化，需求端表現平穩，並未出現大幅走弱。春節假期歸來，天然橡膠基本面矛盾依然有限，近端現實並未有明顯驅動，而工業品的遠端預期反覆搖擺，預計短期內 RU&NR 延續寬幅震蕩。
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