特朗普關稅政策引發市場擔憂，歐洲央行降息預期存變數

歐洲央行的降息預期正面臨一個關鍵變量——美國貿易政策的不確定性。特朗普近期威脅對歐洲汽車及其他商品加征25%關稅，這可能進一步拖累本就疲弱的歐元區經濟。

「未來幾個月的經濟前景可能會發生重大變化。特朗普政府的關稅政策可能比我們當前假設的更加激進。」——荷蘭國際集團（ABN Amro）高級經濟學家Bill Diviney

市場普遍認為，如果歐盟被迫採取反制措施，歐元區的增長可能受到更大打擊。超過半數受訪經濟學家將美國政策視為歐洲面臨的「重大」風險。

降息路徑存分歧，市場預期分化
儘管經濟學家仍普遍預計歐元區經濟將在2025年逐步復蘇，通脹也接近歐洲央行2%的目標，但降息路徑存在明顯分歧。

最鴿派預測：部分分析師預計歐洲央行將繼續大幅降息，甚至可能在2026年初將存款利率降至1%。

最鷹派預測：另一部分經濟學家認為，3月6日降息至2.5%后，歐洲央行可能不會進一步行動，以防止通脹反彈。

「歐洲央行在3月降息后應更加謹慎，以避免過快或過度降息，尤其是在核心通脹仍然頑固，以及特朗普的貿易政策可能導致通脹意外上升的情況下。」——Scope Ratings經濟學家Dennis Shen

內部決策層現分歧，政策走向仍存變數
歐洲央行決策層內部對於未來降息路徑也存在不同聲音。

支持進一步降息：歐洲央行執委皮耶羅·奇波隆（Piero Cipollone）認為，央行應繼續降息，以彌補過去刺激政策退出所帶來的緊縮效應。

警惕降息過度：另一位執委伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）則警告稱，歐洲央行應避免降息過快，防止過度寬鬆導致通脹反彈。

經濟增長疲弱，但通脹仍具粘性
儘管歐元區通脹正在回落，但經濟增長依然低迷，尤其是兩大核心經濟體——德國和法國，在2024年第四季度均出現經濟萎縮。

德國：出口下滑，消費增長乏力。法國：投資減少，經濟動能不足。

歐洲央行在1月份的會議紀要中已強調，經濟增長風險仍偏向下行，而通脹壓力正在緩解，這為降息打開了空間。然而，市場對通脹反彈的擔憂仍在。

市場關注3月會議信號，歐洲央行或調整政策表述
隨着降息預期的不確定性增加，市場正關注歐洲央行在3月6日會議后的政策聲明，尤其是是否會調整「貨幣政策仍具限制性」的表述。

約 2/3 受訪經濟學家 預計，歐洲央行可能會刪除「政策限制性」的措辭，但不會直接表態政策已轉向「中性」立場，以避免市場解讀為降息已接近底部。

90%以上的分析師 預計，歐洲央行不會提供明確的前瞻性指引，而是繼續強調「依賴數據」決策模式。

「如何在管委會內部的不同立場之間找到平衡，將是歐洲央行行長拉加德面臨的一大挑戰。因此，她可能會繼續採取『數據依賴』的策略，不做過早承諾。」——瑞典銀行（SEB）宏觀和固定收益研究主管Jussi Hiljanen

編輯觀點：
歐洲央行短期內降息的可能性較高，但特朗普的貿易政策可能成為決定降息步伐的關鍵因素。

如果美歐貿易摩擦升級，歐洲經濟增長可能受到更大衝擊，促使歐洲央行加快降息步伐；反之，如果歐元區經濟復蘇超預期，或通脹粘性超出預估，歐洲央行可能會更加謹慎。因此，市場需要密切關注未來數月的經濟數據、通脹趨勢以及美歐貿易關係的最新進展。