中信建投期貨：貴金屬偏強運行 等待議息會議結果

貴金屬：美國 8 月零售銷售超預期增長，但這並未阻礙市場對美聯儲會議的降息預期，貴金屬延續強勢表現。特朗普解僱美聯儲理事庫克的申請被駁回，但米蘭出任美聯儲理事的提名獲得通過，特朗普對美聯儲獨立性的干預仍在推進。總體來看，近期市場持續交易美聯儲降息預期，貴金屬仍有較強支撐，長牛行情持續，後續關注美聯儲會議情況。 操作上，短期觀望為主，長線多單可繼續持有。滬金 2510 參考區間 820-850 元/克，滬銀 2510 參考區間9700-10300 元/千克。



股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.04%，深證成指漲 0.45%，創業板指漲 0.68%，科創 50 漲 1.32%，滬深 300 跌 0.21%，上證 50 跌 0.50%，中證 500 漲 0.75%，中證 1000 漲 0.92%。兩市成交額為 23414.02 億元，較前一交易日增加約 640.17 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(3.63%)，計算機(2.06%)，機械設備(2.06%)。表現最差的行業分別為：農林牧漁(-1.29%)，銀行(-1.15%)，有色金屬(-0.99%)。 ? 基差方面，四大股指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.50%、-3.00%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-10.70%、-12.80%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上一交易日滬深兩市窄幅震蕩、小幅上行，深市略強於滬市，兩市成交額較上一交易日小幅上升。從一級行業方面觀察，計算機、電子等科技板塊與機械設備、綜合等一級行業板塊表現較好，因科技板塊涵蓋面較廣，資金有在板塊內進行行業、概念輪動的表現，另一方面，銀行再度較大幅下行，或一定程度導致昨日大盤指數較大幅弱於中小盤指數的現象。中美雙方在馬德里舉行的會談公布進展，已初步就各項事宜達成框架，細則有望逐步披露，框架較為積極。近兩日，美聯儲將舉行 9 月議息會議，9 月美聯儲降息的可能性較大，或在中短期內促進國際資本流入中國資本市場。IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.04%，深證成指漲 0.45%，創業板指漲 0.68%，科創 50 漲 1.32%，滬深 300 跌 0.21%，上證 50 跌 0.5%，中證 500 漲 0.75%，中證 1000 漲 0.92%，深證 100ETF 平盤。兩市成交額為 23414.02 億元，較前一交易日增加約 640 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(3.63%)，機械設備(2.06%)，計算機(2.06%)。表現最差的行業分別為： 有色金屬(-0.99%)，銀行(-1.15%)，農林牧漁(-1.29%)。期權隱波短期有所波動，賣波動率類策略短期可適當控制倉位；若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，可關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兌策略。

國債期貨：周二，國債期貨低開高走。單邊方面，按收盤價計算，30 年期主力合約持平，10 年期主力合漲 0.15%，5 年期主力合約漲 0.13%，2 年期主力合約漲 0.04%。30 年期國債活躍券收益率下行 1.9bp 至 2.075%，10 年期活躍券收益率下行 2bp 至 1.78%，2 年期活躍券收益率下行 1.5bp 至 1.4%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.024 元、0.11 元和 0.48 元。單邊策略：情緒繼續修復，長債弱短債強。預計短期內債市或有企穩，但調整趨勢難言結束，需警惕利率曲線由陡轉平，因流動性存在超預期收緊的風險。操作方面，建議謹慎觀望為主，可擇機做空 TS。 跨品種策略：利率曲線短陡長平，後續逐步介入空短(TS)多長(T)的套利策略，目前已有參与性價比，等待資金收緊信號明確。套保策略：凈基差回落，當前位置仍不低，參与空套難度較高，建議現券直接降低倉位應對潛在的流動性風險。

工業硅：昨日工業硅高開低走，市場在偏弱的基本面與政策面向好預期之間搖擺。一方面，工業硅基本面壓力仍存，西北工業硅企業開工持續提升，供應整體趨增，而下游多晶硅仍面臨後續減產壓力。另一方面， 「反內卷」相關政策預期持續擾動市場，但政策尚未出台，預期不斷搖擺。總體來看，工業硅基本面仍面臨一定壓力，但「反內卷」政策預期擾動頻繁，行情或以寬幅波動為主。操作上，暫觀望，亦可考慮低行權價格賣出看跌期權策略，SI2511 合約參考區間 8500-9000 元/噸。

鐵合金：現貨市場並未改善，盤面拉漲源自預期。地產、消費等數據較差，市場對未來宏觀政策期待值升高。此外，中央督導組反饋部分省份存在的問題，反內卷預期抬頭。盤麵價格在低成本附近有明顯支撐，硅鐵、硅錳偏低成本在 5500 元/噸、5800 元/噸一線。短期有節前補庫題材，價格或震蕩偏強，但波動率或仍難以抬升。供給總體充裕，基本面上不支持價格明顯上漲。未來重點關注 10 月份宏觀政策和產業反內卷政策落地情況。 觀點：期貨背靠成本輕倉試多，可適當賣出虛值看跌期權。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，再生方面，當前冶鍊廠原料庫存尚可，回收商畏跌擇高情緒較濃，廢電瓶偏弱運行；再生鉛煉厂部分企業存在繼續停產檢修計劃，再生煉企短期內難改低負荷開工格局。原生方面，鉛精礦供需局面延續偏緊狀態，進口礦補充下，加工費預計止跌企穩。供應端，華北煉厂部分復產，華東持穩，整體供應吃緊。需求端，電池行業採購需求難有較大起色，整體補貨覎模有限。總體而言，宏觀情緒升溫，然基本面改善有限，鉛價低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國 9 月紐約製造業指數超預期下滑，降息預期持續升溫。基本面看，原料側，國產礦 TC 部分下調，目前均價在 3500-4100 元/金屬噸；進口礦 TC 企穩為主；供應端，據百川盈孚調研，月內新增河南及廣西煉廠檢修，中下旬內蒙仍有檢修計劃，不過整體仍以增量為主；需求端，旺季成色不佳，鋅錠現貨貼水走闊，下游採買情緒低迷。整體而言，宏觀情緒尚存支撐，基本面壓制上行幅度，鋅價寬幅震蕩為主。

甲醇：現貨價格方面，達旗 2120、洛陽 2260、魯南 2390；上游工廠競拍出貨呈現區域分化，貿易商採購較為積極、壓價採購為主。短期來看，現貨煤炭繼續穩中小漲，整體價格預計變動不大；甲醇開工率維持高位，內地部分主流裝置在本月開始輪檢；中上游庫存壓力不大，臨近長假，下游廠家存在一定剛需採買行為，關注力度。周二，華東現貨基差在 01-100，9 下在 01-100，基差維持窄幅波動；港口地區可流通貨源繼續累積，海外本月或繼續維持高發運，港口庫存壓力拐點未到。短期來看，內地採購及裝置動態促使港口倒流支撐期價，長期關注中東能源風險與港口發運博弈。 操作上，短期甲醇驅動不強，震蕩為主，甲醇 2601 參考震蕩區間 2340-2440 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1600-1610 元/噸，河南出廠價格 1580-1600 元/噸，國內尿素市場價格穩定，受低端報價上漲影響，成交較為清冷。供應方面，產地多套大顆粒裝置出現技改停車或臨時停車，供應壓力減弱，且現貨價格連續下跌后，出貨情緒明顯好轉；部分區域農需開始提升，工業需求受長假物流影響開始收單，訂單有一定支撐。期貨市場同步止跌，後市預期維持震蕩處理，在期現聯動方面，期貨與現貨市場之間的互動效應顯著增強。整體來看，上游供應壓力減弱，需求維持剛性，震蕩為主。 操作上，短期尿素震蕩，尿素 2601 參考震蕩區間 1660-1760 元/噸。


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