金價調整有機會告一段落

根據世界黃金協會最新數據顯示，6月的全球黃金交易所買賣基金（ETF）錄得淨流出56噸黃金，結束早前連續三個月的淨流入。協會主要解釋為美股強勢，令資金離開避險市場投向股市。再加上環球多國央行繼續加息，打壓通脹亦令到有避險功能的黃金失色。基於上述原因，驅使資金離開金市。但筆者認為主要原因，是美國10年期孳息率持續上升，帶動美匯指數繼續反彈，令金價持續由高位向下調整。

值得留意，世界黃金協會指出，在6月份當中，亞洲是唯一錄得淨流入的區域，大約增加了1噸，當中主要是來自中國的買盤。分析認為，主要是中國經濟數據放緩，人民銀行仍有機會再度減息降准，令人民幣匯價仍有貶值空間，故此令到中國投資者對黃金需求加大，相信人民幣匯價短期內仍會反覆偏軟，故此相信中國投資者未來對黃金的需求會進一步增加。而人民銀行為了去美元化，相信亦會進一步增加黃金儲備。所以，下半年中國對黃金整體需求應該有增無減，令金價在低位有趁低吸納而得到支持。

另一方面，筆者認為令到金價受壓的主要原因，是美國債息和美匯指數反彈有關，問題是這個反彈能否持續變成為關鍵。儘管聯儲局官員仍然傾向未來再加息一次，但CME利率期貨顯示這個機會不大。儘管聯儲局再加息一次，到時候美國息口基本上已經見頂，美國債息及孳息率很大機會因此結束反彈而重回下降軌道。這樣的話，對黃金以至日圓均非常利好，而且債息落也利淡美匯指數，從而亦對金價也非常有利。所以筆者認為，金價今次從高位的調整，應該告一段落而重拾升軌。

同樣是貴金屬的白銀，可能美元下跌帶動金價上升對白銀也是利好的，但只可惜白銀用作工業用途居多，而未來環球經濟轉弱，相信對白銀非常不利，故此估計未來黃金升幅繼續可以跑贏白銀。筆者建議未來的貴金屬投資策略，仍以買入黃金為主要基調。

在其他商品市場方面，整體環球經濟疲弱，對工業用的商品非常不利。首先在油價方面，相信弱勢仍然不變，可能你會說夏天是旅遊旺季，及墨西哥灣颶風吹襲季節，再加上成員國不斷減産又或者出口術托市。但過去顯然易見這些只能夠令到油價作出反彈，然後再跌過。至於旅遊旺季及墨西哥灣颶風，亦相信只會帶來油價反彈而不會帶來油價轉勢。致命傷的是環球各國已大力推動民間改用電能車，故此傳統的燃油或柴油車需求量未來會逐年減少，這個正是投資者為什麼對油價前景沒有信心的原因。

另外兩只基本金屬的龍頭，期銅和期鋁亦改變不了熊市的命運。但當中期鋁應該會比期銅更為弱，過去期銅一直被稱為銅博士，因為銅的價格與經濟及工業息息相關，極為密切，故此銅價過去一直反映著經濟的表現。未來環球經濟幾乎被一致看淡，但正如上文所講，電能車的興起會令銅的需求增加，因為製造電能車需要大量的銅。相反，經濟差同樣對鋁價不利，但鋁不是主要用作電能車的原材料，故此沒有這個電能車支撐下，鋁價的弱勢更為明顯。在截稿前，鋁價今年跌幅為10.74%，銅價只有下跌1.29%，反映鋁價在上半年跌幅跑贏銅價，故此相信下半年鋁價的弱勢仍然會較銅價明顯。