美債已喪失「無風險」地位

早前評級機構惠譽將美國的信貸評級由AAA降至AA+，美國財長耶倫隨即表示這極為不當，而股神巴菲特也指對美債有信心，旗下會再增購100億美元美債。不過，100億美元對巴菲特來說，連百分之一資產的比例也不到，且所購買的隻是3或6個月短債，而任何人都不會相信美債會在3至6個月內會違約。

值得注意的是，另一金融大鱷Bill Ackman，卻是透過期權沽空了美國的30年長債，而有關息率近期亦明顯攀升，則一時三刻美債未必出事，但如惠譽所言，如美國繼續不守財政紀律，經常陷入應否調升債務上限的爭拗，終有一天或會出現大件事。

2011年標普已調低了美國債務評級，現在則有惠譽，不知何時穆迪也會如此？

美債利率經常被形容為等同無風險利率，因美國政府可隨時印鈔，或大不了以新債償還舊債，但現在最高評級AAA也保不了，還敢說持有美債是無風險嗎，尤其是去年爆發俄烏戰爭後，人們發覺美國可隨意凍結彆國包括美債資產，而用作對衝持有美債風險的CDS也急升，便也反映大家是如何看待持有美債是否真的無風險這件事？

說到美債，已長時出現孳息倒掛，即短債息率高於長債息率，而過往出現這現象時，都會出現明顯經濟衰退，但及至現在美國經濟仍保持增長，令不少人都不明所以，而建銀最近便發表報告作出解釋。

建銀指出，美國二季度 GDP 季度年增長率從 2.0%上升至 2.4%，遠高於市場預期，並且再次顯示美國經濟仍然較強。年初以來市場出現的最大意外之一或許是此前人們普遍預期的美國經濟衰退的前景並未出現。

加息通常被視為將商業周期推向衰退的催化劑。自 1970 年以來，在過去 8 次加息周期中，有 6 次都伴 隨著經濟衰退。加息結束與經濟衰退開始之間的滯 後期為 4至18 個月不等。 隨著自 20 世紀 70 年代沃爾克執政美國聯儲局以來最快的加息周期到來，經濟衰退似乎不可避免。

今回衰退未出現，首先是大多數短期風險得以避免。歐洲因暖冬而躲 過了能源危機，美國債務上限僵局得到解決，而中國比預期更早開始經濟的穩步重啟。儘管美國通脹仍在持續，但總體通脹得到了控製。

其次，美國服務業的彈性掩蓋了製造業的疲軟。雖美國製造業可以說已經陷入衰退。製造業 ISM 已連續 8 個月萎縮。相比之下，服務業已連續 6 個月擴張。

不過，美國領先指標繼續顯示衰退的跡象。如真的避免經濟衰退，將是曆史上首次有如此多的領先指標同時出現 錯誤。

事實上，美股估值偏高、散戶投資者情緒強勁回升，股相對於債到了在近 20 年最為昂貴的時刻，以及市場在進入美國股市傳統低迷季節時普遍缺乏恐懼感，現在適合加強進入防禦性板塊，如公用事業、醫療保健和大宗商品。