【指數專題】惠譽下調美國信用 警惕美股下行風險

信用級別遭下調 雙重風險或來襲

八月首日國際評級機構惠譽宣佈將美國的信用評級從“AAA”下調至“AA+”。對於這個事件市場有不同角度的解讀。惠譽方面表示，下調美國信用評級主要由於美國政府債務負擔居高不下且不斷加重，未來3年美國財政狀況預計將持續惡化，削弱了美國對經濟的管理能力，基本迎合了市場對美國經濟增長放緩，甚至是陷入衰退的預期，這本身對於股市而言就是負能量。

另一方面，當美國國債信用評級下降時候，市場表現出來的往往並不是拋售美國國債，而是從以下這個邏輯：“降低風險偏好-拋售高風險資產-增持國債-國債收益率下降”。按照這樣的邏輯，市場並沒有在第一時間拋售國債，而是拋售股市等風險較高的產品，而拋售以後的資金有可能進入債市需求“避險”。在這個過程中對於股市來說並不友善。

降息預期遙遙無期 高利率水準將持續

美國從去年開始為了控制通脹水準，多次大幅度地加息，在今年7月份的議息會議上再度加息25個基點，將美國聯邦基準利率設定在5.25%—5.50%之間。即使美聯儲官員們對於後續進一步加息存在分歧，但美聯儲將在未來較長時間內，將利率水準維持在當前較高的水準意見較為統一。

這無疑將提高美國的資金成本。美國當下信用卡的平均利率已經達到了20.7%的水準，刷新了1994年以來的新高；同時企業的借貸需求下滑至-55.6水準。這樣慘不忍睹的下滑是什麼樣的存在？基本接近以前美國經濟大蕭條的水準，這對於美國股市而言，可謂危機四伏。

美股美債關聯度回正 緊縮擔憂恐將升溫

美國歷史上，美股回報以及美債回報的關聯都呈負相關關係。因為美股的走高意味市場對於美國經濟走勢更為樂觀，基於正常的美聯儲貨幣政策框架的假設，市場也會同時預期美聯儲將邊際收緊貨幣政策，以防止經濟過熱，從而推高債券的收益率，降低債券的回報率。

去年二季度以來美國高通脹壓力持續，美國美債的關聯度從歷史上的負相關轉向正相關。在此期間，市場呈現出美債收益率上升而幾乎所有風險資產普跌的狀態，這將市場視為“緊縮交易”。今年第二季度以來，美國通脹進一步降溫，疊加風險事件頻發，美股美債重回負相關關係。進入7月份以後，美股美債的關聯度再度回升可能意味緊縮交易升溫，對於市場包括股市在內的各類風險資產將形成壓力。

技術面（標普500為例）：周線上，上上周行情沖高回落且收陰線，且形成看跌形態，警惕行情進一步回落風險。日線上看，20日均線已經拐頭向下，顯示行情短期偏弱，投資者應該警惕行情下探下方4383一線的風險。

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