【指數專題】經濟衰退靜悄悄 美股當前有點飄

在被美股投資者普遍稱之為“黑色八月”的時間裏，美股的表現並未出現“預想中的拉胯”，反而表現出韌性。市場關於美國經濟衰退還是不衰退的爭論依然繼續，猶如“哥德巴赫猜想”。數據顯示美國經濟出現頹勢，雖然股市和經濟沒有絕對的關係，但說沒有影響是自欺欺人。

市場分兩派 多空各一半

在美國經濟好還是不好這件事上，恐怕在沒有最終結果出來前，沒有人能夠說得清楚。無論是專業機構，還是美聯儲，所謂根據“數據”判斷，正好掩蓋了它們的“說不清楚”。

全球兩家最大資產管理公司的投資主管今日同時警告稱，美國經濟衰退的風險正在上升，儘管有越來越多的美國政府官員和投資者都認為美聯儲加息不會對經濟造成重大損害。

貝萊德和東方匯理的頂級基金經理表示，儘管面對美聯儲激進的貨幣緊縮政策，美國經濟具有彈性，但“裂縫”正在顯現，尤其是在勞動力市場。

本月初公佈的美國8月非農報告顯示，非農就業人口仍然保持增長，但失業率意外上升了0.3%。雖然“絕對值”依然屬於低位，但失業率的意外上升令市場看到美國勞動力市場的隱患。

有看空的，就有看多的。美國銀行稍早前公佈的一項針對全球基金經理的調查顯示，約四分之三的受訪者預計美國經濟將軟著陸或根本不會衰退，高於6月份的68%。

美國財政部部長珍妮特·耶倫更是表示，她對美國經濟實現軟著陸感到“非常樂觀”。

市盈率進入高位 風險收益比不對

市盈率是一個反映投資者對未來盈利預期的指標。如果投資者認為未來上市公司的盈利會增加，就會可能願意付出更高的價格，從而導致市盈率上升。

市盈率的高低雖然不能作為判斷市場是否健康的主要依據，但高市盈率往往意味著投資者對未來的盈利預期有錯誤估計。

在市場預期利率即將見頂、經濟表現要好於預期，以及人工智慧熱潮等多重因素的影響下，美股今年迄今出現大幅反彈，標普500指數今年迄今已累計上漲逾16%。

摩根大通根據1982年以來的統計數據，目前實際利率水準意味著標普500指數的遠期市盈率約為15至16倍是合理的，但現在的實際市盈率約為20倍。

摩根大通還研究了另一項指標，將市盈率與長期預期盈利增長進行比較，發現美股被高估了14%。

根據10年期通脹保值國債計算，美國當前的實際收益率最近達到了2%，這已是自2009年以來從未到達的水準。

隨著市盈率進入高位，買入美股的風險效益比正在發生變化，但似乎技術面對於目前的高市盈率並不太“排斥”。以標普500指數為例，一旦突破4519-4527點關鍵區域，將刷新今年7月份高點的概率將大幅上升。

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