日元劇烈波動和日本央行的干預揭秘

自2022年初以來，日元兌美元下跌逾20%，促使日本政府在當年9月和10月進行了多輪干預，以提振日元。儘管在2024年4月和5月進行了進一步的干預，但日元仍繼續下跌，7月3日觸及161.96日元兌1美元的38年低點。人們懷疑日本在7月中旬再次出手干預，以托底日元匯率。

在日本央行7月31日決定加息之後以及預期美國將放鬆貨幣政策之前，日元的下跌趨勢在最近幾天已經出現了逆轉。



日本央行的強硬舉措，加上投資者對美國經濟增長的擔憂，震動了全球股市和債市，引發了套息交易的平倉，即投資者廉價借入日元，投資于收益較高的資產。日元兌美元大幅反彈，但以過去幾十年的標準衡量，仍然相對疲軟。

日元的波動很重要，因為日元長期以來為全球投資者提供了一種廉價的資金來源，即便其他央行提高了借貸成本。

日本央行干預目標的轉變
日本當局歷來都採取干預措施，防止日元過度走強，因為日元走強會損害依賴出口的日本經濟。這一趨勢在2022年發生了變化，當時日本政府介入並買入日元以捍衛其價值，此前日元暴跌，原因是市場預期日本央行將維持超低利率，儘管其他央行收緊了貨幣政策以應對不斷飆升的通脹。

日本當局通常兌美元買入或賣出日元。財務省決定何時介入，而日本央行則充當其代理人採取行動。



這一決定具有高度的政治性，因為日本對出口的依賴使公眾對日元走勢比其他國家更為敏感。隨着許多製造商現在將生產轉移到海外，日元疲軟帶來的好處已經減少。相反，日元疲軟推高了進口燃料和原材料的成本，給家庭和零售商帶來了痛苦。

日本財務省的數據顯示，日本政府在今年4月29日和5月1日進行了干預，以遏制日元的跌勢。在這些舉措未能扭轉日元跌勢后，市場參与者懷疑日本當局在7月份再次進行了多次干預。

日本當局通常不會證實他們是否干預了外匯市場，只是表示，他們將在必要時採取適當行動，以應對外匯走勢的過度波動。

為什麼近幾年來日元走弱？
各種因素導致日元貶值。

首先，美聯儲大舉加息，而日本央行貨幣政策正常化的步伐緩慢，導致美國和日本的利率之間差距很大，從而降低了日元相對於美元的吸引力。

其次，日本現在進口的燃料和原材料比過去更多，這意味着企業正在把日元兌換成外幣用於支付。

第三，許多把生產轉移到海外的日本大型製造商將利潤再投資到海外，而不是匯回國內，這降低了日元需求。

為什麼日本央行沒有更快地加息？
日本央行在3月份結束了負利率，並再次在7月份將短期政策利率從0- 0.1%上調至0.25%。日本央行行長植田和男已暗示，如果日本在實現其預計的2%的通脹目標方面取得進一步進展，就有可能再次加息。

分析師預計，日本央行最終將加息至被視為對經濟中性的水平，即在未來幾年加息至1%到1.5%左右。但這種逐步緊縮將使日本的借貸成本相較其他國家非常低。

日本政策制定者對過於激進的加息持謹慎態度，擔心這會傷害本已疲軟的消費，並威脅到脆弱的經濟復蘇。他們還擔心此舉可能引髮長期利率大幅上升，從而增加日本巨額公共債務的融資成本。

日元疲軟有什麼缺點？
日元疲軟推高了進口燃料、食品和原材料的成本，這反過來通過提高生活成本傷害了零售商和家庭。

通脹數據顯示，核心通脹率（不包括波動較大的新鮮食品價格，但包括燃料成本）在過去27個月里一直高於央行的目標水平。

日元疲弱有什麼好處？
然而，日元疲軟對日本經濟未必都是壞事。

日元貶值使日本出口企業在海外賺取的日元利潤增加，從而獲益。利潤的增加可能會導致工資上漲，並有助於支撐消費。

日元貶值也促進了旅游業的發展。過去幾年來，來到日本的海外遊客數量激增，讓酒店、百貨公司和其他公司在經歷了疫情限制后得到緩解。