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專家：25年前「黃金協議」錯誤，瑞士央行是時候重建黃金儲備了
智昇 資訊
2024-09-27 13:47:28
Finews網站的編輯Peter Kuster表示，在拋售了超過一半黃金儲備25年後，儘管黃金交易價格創下了歷史新高，但瑞士央行是時候再次開始買入黃金了。
Kuster在周四發表的一份分析報告中寫道，25年前，15家央行簽署了黃金協議（Gold Agreement），為瑞士央行出售黃金打開了大門。他表示：「當時，很多人反對將黃金作為一種投資。但這些假設中的大多數已被證明是錯誤的，這促使人們有必要重新進行評估。」
Kuster指出，25年前，包括瑞士央行在內的15家歐洲央行在布雷頓森林機構年會上籤署了所謂的黃金協議。 該協議旨在協調各國央行的黃金銷售，共同決定在接下來的五年內出售不超過2000噸的黃金。Kuster指出：「瑞士央行在2000年至2005年期間出售了1300噸黃金，超過其最初2590噸黃金儲備的一半。」
瑞士人當時處於一個獨特的地位。Kuster寫道：「在上世紀90年代末，瑞士的黃金儲備在全球排名第五，按人均計算排名第一。瑞士央行被要求以每公斤4595瑞士法郎的平價估值其資產負債表上的黃金，這使得在向市場定價過渡期間重估收益的前景顯得特別有吸引力。」
瑞士央行在1997年3月的聲明真正改變了貴金屬世界的遊戲規則。
他說：「在時任瑞士央行行長Hans Meyer的建議下（他沒有諮詢其他兩名管理委員會成員），瑞士總統Arnold Koller提議利用瑞士央行黃金重估收益資助團結基金會，此舉旨在解決關於休眠賬戶和瑞士在二戰期間所扮演角色的激烈辯論。1999年6月，瑞士央行宣布了其黃金銷售計劃，同年秋天簽署了黃金協議，並在2000年5月至2005年3月期間出售了1300噸『盈餘』黃金，不過當時還不清楚這些收益將用於什麼用途。」
瑞士央行最終將出售黃金所得的三分之一分配給聯邦政府，三分之二分配給各州，這成為後來的標準做法。然後，在2007年至2009年期間，瑞士央行又出售了250噸黃金。Kuster寫道：「與首次銷售不同的是，收益沒有被分配，而是重新投資于外幣資產。瑞士央行認為這筆交易合理，理由是其黃金持有量在其外匯儲備中所佔比例過大。」
隨後，瑞士選民否決了2014年11月的一項提案，該提案要求瑞士央行將至少20%的儲備保持為黃金。他寫道：「這項計劃可能會失敗，因為它的『不出售條款』考慮不周，這將嚴重限制瑞士央行的貨幣政策靈活性。」
Kuster表示，瑞士央行拋售超過50%黃金儲備的決定「今天感覺比實際情況更遙遠」。
他指出：「多年來，各國央行，尤其是新興市場的央行一直在購買黃金。金價繼續創新高，現在每公斤超過7萬瑞士法郎。一個以經濟實用主義為重點的和平與合作的世界的概念現在只是一個遙遠的夢想，只有最樂觀的人才有。」
Kuster表示，黃金優於許多其他金融資產的表現已被反覆證實。他指出：「瑞士央行在其2023年年度報告中指出，2009年至2023年期間，以瑞士法郎計算，黃金的年均回報率為4.3%，而同期其外幣投資（債券和股票）的回報率僅為0.4%。即使只是股票表現也很難超過黃金，自2005年瑞士央行首次投資股票以來，其回報率為4.5%。」
雖然事後批評這些黃金銷售很容易，但Kuster表示：「更有趣的問題是，瑞士央行是否應該重新考慮今天購買黃金，特別是考慮到其資產負債表由於大規模購買外匯（對抗強勢的瑞郎）而膨脹，而其黃金儲備仍保持在1040噸。」
獨立經濟學家Adriel Jost最近談到了這個問題。他指出：「在對抗強勢瑞郎的鬥爭中，瑞士央行似乎偏好從債務不可持續的國家（可能是指美國和某些歐洲國家）購買債券，而不是黃金。」Kuster稱：「Jost考察了包括流動性在內的各種觀點，但他認為瑞士央行不願購買黃金的真正原因是不同的。購金表明對其他國家缺乏信心，瑞士央行不想讓外國央行同行感到不安。」
Jost總結道：「讓我們希望管委會很快就能找到這種獨立性的勇氣。」
Kuster表示，這種思想上的獨立性也將加強瑞士央行的機構獨立性。
他表示：「外國可能會施壓瑞士持有其政府債券，否則它們的再融資成本可能會上升。在瑞士國內，瑞士央行的投資政策長期以來一直是政治訴求的目標，尤其是在可持續性方面。去年9月，智庫Avenir Suisse呼籲瑞士央行對股票和公司債券進行廣泛而中立的投資，而不排除基於可持續性標準或政治擔憂的資產。」
Kuster指出，在他看來，「Avenir Suisse忽視了黃金的獨特作用。黃金是一種無交易對手風險的資產，遊說能力相對較弱，幾乎不受政治壓力的影響（除了20世紀90年代關於休眠賬戶的爭議，當時使用了「掠奪的黃金」之類的術語）。」
Kuster寫道：「瑞士央行再次購金的時機是否合適，當然值得討論。然而，黃金可以被視為防範嚴重政治和經濟危機以及金融和貨幣體系中斷的保險。從這個角度來看，金價代表了這種保險的保費。當保費高時，它只是反映出市場認為嚴重危機的風險不容忽視。」
Kuster總結道：「這些應該是瑞士央行在時隔25年後重新評估黃金問題的令人信服的理由，這次的意圖正好相反。」
現貨黃金日線圖 來源：易匯通
北京時間9月27日13:46 現貨黃金報2663.70美元/盎司
Kuster在周四發表的一份分析報告中寫道，25年前，15家央行簽署了黃金協議（Gold Agreement），為瑞士央行出售黃金打開了大門。他表示：「當時，很多人反對將黃金作為一種投資。但這些假設中的大多數已被證明是錯誤的，這促使人們有必要重新進行評估。」
Kuster指出，25年前，包括瑞士央行在內的15家歐洲央行在布雷頓森林機構年會上籤署了所謂的黃金協議。 該協議旨在協調各國央行的黃金銷售，共同決定在接下來的五年內出售不超過2000噸的黃金。Kuster指出：「瑞士央行在2000年至2005年期間出售了1300噸黃金，超過其最初2590噸黃金儲備的一半。」
瑞士人當時處於一個獨特的地位。Kuster寫道：「在上世紀90年代末，瑞士的黃金儲備在全球排名第五，按人均計算排名第一。瑞士央行被要求以每公斤4595瑞士法郎的平價估值其資產負債表上的黃金，這使得在向市場定價過渡期間重估收益的前景顯得特別有吸引力。」
瑞士央行在1997年3月的聲明真正改變了貴金屬世界的遊戲規則。
他說：「在時任瑞士央行行長Hans Meyer的建議下（他沒有諮詢其他兩名管理委員會成員），瑞士總統Arnold Koller提議利用瑞士央行黃金重估收益資助團結基金會，此舉旨在解決關於休眠賬戶和瑞士在二戰期間所扮演角色的激烈辯論。1999年6月，瑞士央行宣布了其黃金銷售計劃，同年秋天簽署了黃金協議，並在2000年5月至2005年3月期間出售了1300噸『盈餘』黃金，不過當時還不清楚這些收益將用於什麼用途。」
瑞士央行最終將出售黃金所得的三分之一分配給聯邦政府，三分之二分配給各州，這成為後來的標準做法。然後，在2007年至2009年期間，瑞士央行又出售了250噸黃金。Kuster寫道：「與首次銷售不同的是，收益沒有被分配，而是重新投資于外幣資產。瑞士央行認為這筆交易合理，理由是其黃金持有量在其外匯儲備中所佔比例過大。」
隨後，瑞士選民否決了2014年11月的一項提案，該提案要求瑞士央行將至少20%的儲備保持為黃金。他寫道：「這項計劃可能會失敗，因為它的『不出售條款』考慮不周，這將嚴重限制瑞士央行的貨幣政策靈活性。」
Kuster表示，瑞士央行拋售超過50%黃金儲備的決定「今天感覺比實際情況更遙遠」。
他指出：「多年來，各國央行，尤其是新興市場的央行一直在購買黃金。金價繼續創新高，現在每公斤超過7萬瑞士法郎。一個以經濟實用主義為重點的和平與合作的世界的概念現在只是一個遙遠的夢想，只有最樂觀的人才有。」
Kuster表示，黃金優於許多其他金融資產的表現已被反覆證實。他指出：「瑞士央行在其2023年年度報告中指出，2009年至2023年期間，以瑞士法郎計算，黃金的年均回報率為4.3%，而同期其外幣投資（債券和股票）的回報率僅為0.4%。即使只是股票表現也很難超過黃金，自2005年瑞士央行首次投資股票以來，其回報率為4.5%。」
雖然事後批評這些黃金銷售很容易，但Kuster表示：「更有趣的問題是，瑞士央行是否應該重新考慮今天購買黃金，特別是考慮到其資產負債表由於大規模購買外匯（對抗強勢的瑞郎）而膨脹，而其黃金儲備仍保持在1040噸。」
獨立經濟學家Adriel Jost最近談到了這個問題。他指出：「在對抗強勢瑞郎的鬥爭中，瑞士央行似乎偏好從債務不可持續的國家（可能是指美國和某些歐洲國家）購買債券，而不是黃金。」Kuster稱：「Jost考察了包括流動性在內的各種觀點，但他認為瑞士央行不願購買黃金的真正原因是不同的。購金表明對其他國家缺乏信心，瑞士央行不想讓外國央行同行感到不安。」
Jost總結道：「讓我們希望管委會很快就能找到這種獨立性的勇氣。」
Kuster表示，這種思想上的獨立性也將加強瑞士央行的機構獨立性。
他表示：「外國可能會施壓瑞士持有其政府債券，否則它們的再融資成本可能會上升。在瑞士國內，瑞士央行的投資政策長期以來一直是政治訴求的目標，尤其是在可持續性方面。去年9月，智庫Avenir Suisse呼籲瑞士央行對股票和公司債券進行廣泛而中立的投資，而不排除基於可持續性標準或政治擔憂的資產。」
Kuster指出，在他看來，「Avenir Suisse忽視了黃金的獨特作用。黃金是一種無交易對手風險的資產，遊說能力相對較弱，幾乎不受政治壓力的影響（除了20世紀90年代關於休眠賬戶的爭議，當時使用了「掠奪的黃金」之類的術語）。」
Kuster寫道：「瑞士央行再次購金的時機是否合適，當然值得討論。然而，黃金可以被視為防範嚴重政治和經濟危機以及金融和貨幣體系中斷的保險。從這個角度來看，金價代表了這種保險的保費。當保費高時，它只是反映出市場認為嚴重危機的風險不容忽視。」
Kuster總結道：「這些應該是瑞士央行在時隔25年後重新評估黃金問題的令人信服的理由，這次的意圖正好相反。」
現貨黃金日線圖 來源：易匯通
北京時間9月27日13:46 現貨黃金報2663.70美元/盎司
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