美聯儲暫停降息，其他央行「分道揚鑣」

據政策制定者和分析師稱，全球央行有足夠的空間繼續降息，隨着美聯儲暫停自身的政策寬鬆，其他央行與美聯儲的有限「脫鉤」可能會繼續下去。

這種「分道揚鑣」的局面可能會給美國總統特朗普帶來麻煩，使他計劃徵收的貿易關稅失去效力，甚至會加大美國企業和家庭借貸成本上升的風險。



美國經濟強勁

美聯儲是全球最大的央行，通常在制定政策方向方面引領其他央行。但2025年伊始的情況卻遠非如此。

美國經濟強勁，而世界上許多其他大型經濟體卻舉步維艱，再加上特朗普的政策和貿易威脅帶來的不確定性，使得美聯儲在進一步降息問題上束手束腳。

具有諷刺意味的是，全球經濟對貿易戰威脅做出的調整，甚至在關稅生效之前就已經抵消了特朗普關稅的部分意圖，從而有利於向美國客戶銷售的外國公司。

關稅刺激了美國通脹

關稅刺激了國內通脹，因此美聯儲要保持高利率。這使得美元走強，而其他貨幣則走軟，使出口到美國更有利可圖，這與特朗普政府的初衷背道而馳。例如，瑞士已經享受到了意外之財。

J.Safra Sarasin的首席經濟學家Karsten Junius說：「瑞郎走軟也會使瑞士對美出口更加便宜，從而對瑞士工業有所幫助。這也可以抵消美國徵收任何關稅的影響。」

歐元區因其巨額貿易順差而成為特朗普貿易威脅的主要目標，但它也可以通過貨幣貶值來抵消部分懲罰性關稅。歐元自初秋以來已貶值7%。

歐洲央行執委奇波洛內(Piero Cipollone)說：「歐洲企業為了捍衛自己的市場份額，可能願意犧牲一點利潤。這種犧牲的一部分可能會通過匯率收回。因此，最終的總體影響可能不會太大。」

疲軟的貨幣通常會引發通脹，但許多地方的通脹率正在下降，主要原因是貿易摩擦導致的增長疲軟，政策制定者似乎也並不擔心迄今為止的情況。

其他央行都在降息

即使在美聯儲表示不急於採取行動之後，歐洲央行、英國央行和加拿大央行最近幾天都在降息。印度央行和墨西哥央行也在上周五周五降息。

加拿大央行行長麥克勒姆表示，利率分化對貨幣的影響 "相對溫和"，而英國央行則表示，英鎊的跌幅較小。英鎊兌美元自9月以來已下跌7%。

東方匯理的全球外匯主管 Andreas Koenig 說，「我們從去年的 1.12 美元（兌 1 歐元）跌至周一的 1.01 美元。這真對歐洲央行或某個央行有什麼影響嗎？我不這麼認為」。


圖：英國央行降息25個基點

特朗普的目標是降低美債收益率，而不是降息

有跡象表明，幾周前還在敦促美聯儲降息的特朗普已經重新調整了他對美國利率需要達到的水平的看法。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)表示，當特朗普談到希望降低利率時，他指的是 10 年期美國國債的收益率，而不是美聯儲設定的短期利率。10年期國債收益率是決定美國抵押貸款市場和銀行對企業貸款利率的關鍵。

政策分化也是由經濟基本面驅動的：美國經濟表現更好，因此需要更高的利率來消除不必要的通脹壓力。

利差不可能無限擴大

野村全球外匯策略師Dominic Bunning說：「令各國央行擔憂的是......貨幣大幅疲軟引發債券市場拋售，進而導致貨幣進一步疲軟並引發通脹。」

「你知道這種螺旋式動向--這就是央行最終需要真正處理的問題。但我認為你不會看到這種情況。」

如果能源價格再次飆升，決策者也可能會退縮。由於石油和天然氣通常以美元出售，能源價格飆升可能會造成雙重通脹打擊。

另一個問題是，央行可以壓低短期利率，但更長期的借貸成本是由市場驅動的，如果美國收益率上升，其他國家也可能跟進。這使得借貸成本增加，並削弱經濟增長。

瑞士盈豐銀行(EFG Bank)的高級經濟學家GianLuigi Mandruzzato說：「通常情況下，如果美國收益率上升或下降，歐洲債券收益率也會朝同一方向發展。即便央行降低短期利率，但企業和家庭將面臨更高的借貸成本。」