棕櫚油超跌反彈初現，但經濟不確定性壓制上行空間

周二(4月22日)馬來西亞棕櫚油期貨在連續六個交易日下跌后，今日終現反彈。截至收盤，BMD交易所7月合約報收3967林吉特/噸，漲幅1.46%。技術面上，布林帶中軌位於4198林吉特，價格仍處於超賣區間；MACD柱狀圖雖維持負值，但綠柱收斂至-26.9574，顯示短期賣壓有所緩解。這一反彈更多源於空頭回補與豆棕價差修復——當前棕櫚油較豆油貼水已吸引部分買盤，但林吉特走強及全球經濟前景的不確定性，令漲幅受限。



多空因素交織下的價格驅動邏輯
短期支撐：價差修復與需求端邊際改善
孟買Sunvin集團商品研究主管Anilkumar Bagani指出："能源價格與豆油同步回升，疊加印度採購回暖，共同推動棕櫚油反彈。"數據顯示，大連商品交易所豆油主力合約日內上漲1.32%，芝加哥期貨交易所豆油價格同步走高1.03%。這種聯動性源於棕櫚油在全球植物油市場的替代效應——當豆棕價差縮窄至合理區間，價格敏感的買家往往轉向棕櫚油。

需求端出現積極信號：據路孚特，馬來西亞棕櫚油委員會（MPOC）在今日報告中強調，中國和印度兩大進口國或於5-6月加大採購。中國方面，夏季傳統消費旺季臨近，庫存回補需求將逐步釋放；印度則因國內棕櫚油庫存處於低位，且當前價格較豆油更具競爭力，進口窗口有望打開。值得注意的是，3月印尼棕櫚油出口雖環比下滑2%（受齋月國內消費增加影響），但絕對量仍處於四年高位，印證需求韌性。

壓制因素：貨幣波動與供給復蘇預期
林吉特兌美元匯率今日貶值0.48%，理論上利好以美元計價的棕櫚油出口，但Bagani提醒："若林吉特延續年初以來的升值趨勢，將削弱馬來西亞棕櫚油的出口報價優勢。"此外，原油市場波動加劇亦帶來不確定性——儘管今日油價因空頭平倉反彈，但美國貨幣政策緊縮預期仍壓制能源需求前景，間接影響棕櫚油的生物柴油消費預期。

供給端壓力不容忽視。MPOC數據顯示，儘管3月產量環比回升，但2025年一季度總產量仍為三年最低，主產區沙巴州2025年前三個月產量同比驟降10%，創五年新低。這種結構性減產短期內或延緩庫存累積速度，但市場普遍預期二季度東南亞季節性增產周期將開啟。MPOC預測，2025年全年產量可能微降至1900萬噸左右，但"沙巴州的產量缺口將限制庫存增幅，為價格提供底部支撐"。

機構觀點：分歧中的平衡點
MPOC（馬來西亞棕櫚油委員會）： "當前3900林吉特/噸的價格已進入合理區間，豆油價格復蘇將形成聯動支撐。"該機構特別指出，沙巴州產能問題可能導致馬來西亞庫存增速低於預期，但強調"全年供給寬鬆格局未改，價格上行空間受制於增產預期"。

Sunvin集團Anilkumar Bagani："反彈持續性取決於能源市場走勢與印度實際採購量。若林吉特匯率進一步走強，或全球經濟擔憂加劇，棕櫚油可能再度測試3800林吉特支撐。"

後市推演：震蕩格局中的結構性機會
短期來看，超跌修復行情可能延續，但3960-4000林吉特區間存在技術性壓力。市場需驗證兩點：一是印度能否如預期在4月底前啟動大規模採購；二是沙巴州減產是否足以抵消其他產區增產影響。若這兩項因素共振，價格或試探4200林吉特中軌壓力；反之，若宏觀風險重燃，不排除再次下探3867林吉特布林帶下軌。

中長期而言，2025年棕櫚油市場將呈現"弱供給復蘇+需求彈性"的博弈。MPOC的19萬噸產量預測若兌現，將較2024年下降約2.5%，而生物柴油政策（印尼B40）與食品需求增量可能消化部分供給。投資者需密切關注5月MPOB報告對庫存拐點的確認，以及中國夏季備貨節奏——這兩個因素或成為打破當前平衡的關鍵變量。