美國國債收益率上升：對抵押貸款市場的影響及展望

近期穆迪下調美國主權債務信用評級后，美國國債收益率顯著上升，對金融市場產生重要影響。儘管全球多個央行開始降息，但美聯儲保持了利率穩定，最近一次降息是在2024年12月。



市場對美聯儲2025年降息的預期已大幅調整，6月降息概率已降至2%，9月會議維持當前利率的概率從1%增至31%。這一轉變直接影響抵押貸款市場，30年期和15年期固定利率已分別升至6.99%和6.35%。分析師認為，隨着美聯儲可能延遲降息，抵押貸款利率有望繼續上升，這將對房地產市場、銀行業績及多個資產類別產生深遠影響。

利率環境轉變與市場預期調整
近期穆迪下調美國主權債務信用評級后，美國國債收益率出現顯著上升，這可能成為金融市場的重要轉折信號。儘管美國過去幾個月的利率預期整體呈下降趨勢，但市場正在認識到美聯儲不會很快降息的現實，對抵押貸款利率產生了上行壓力。數據顯示，在全球多個主要央行開始降息的大環境下，美聯儲卻在最近三次會議中保持了聯邦基金利率的穩定。美聯儲最近一次降息是在2024年12月，全年共降息三次，累計降息100個基點。

年初時，市場對2025年上半年降息的預期概率高達75%（根據CME Fedwatch數據）。然而，目前6月會議的降息概率已經降至2%。市場現在預計美聯儲首次降息可能要等到9月，但即使這一預期也面臨越來越多的不確定性：9月會議維持當前利率水平的概率已經從5月1日的1%激增至目前的31%，這是一個足以影響市場走勢的大幅度轉變。

利率相關性與收益率曲線動態
宏觀經濟理論通常很好地解釋了聯邦基金利率與短期國債收益率之間的關係，而中長期國債資產通常表現出更廣泛的波動，特別是在經濟條件異常或市場預期發生轉變的時期。數據顯示，美國10年期國債收益率對美聯儲利率變化的敏感性通常低於1年期收益率。自2022年美聯儲在每次會議上都提高利率以來，市場一直處於高相關性階段。最近由穆迪信用評級下調引發的10年期國債收益率飆升，已經與聯邦基金利率形成交叉，這可能是對未來更高利率的提前反應。

美聯儲官員並未否認這些更高的利率預期。在當前密集的美聯儲講話周期中，大多數言論都呈現鷹派傾向。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克周一表示，美聯儲需要對經濟前景有更確定的認識，才能對貨幣政策調整感到放心。他補充說："美國國債市場的進一步不穩定將增加不確定性，導致政策變化進一步延遲。"

抵押貸款市場受到的直接影響
抵押貸款利率高度依賴於美聯儲設定的利率。穆迪下調美國主權債務評級、隨後美國國債收益率上升以及近期預期的中值聯邦利率上升，這一系列事件正通過使抵押貸款更加昂貴而對房地產市場造成衝擊。周一，美國抵押貸款市場對穆迪下調美國債務評級做出反應，利率上升。根據Mortgage News Daily的數據，30年期和15年期固定利率本周上升至4月11日以來的最高水平，目前分別為6.99%和6.35%。

聖路易斯聯儲每周四公布的30年期固定利率抵押貸款平均值目前為6.81%，在2025年期間一直在6.5%至7.1%之間波動。抵押貸款銀行家協會(MBA)的利率數據在過去幾周也顯示出在7%標誌以下的一些穩定。如果宏觀經濟不確定性持續，而美聯儲繼續推遲市場期待已久的降息，這兩項指標可能會在未來幾個月繼續上升趨勢，突破該水平。

市場影響與策略考量
對金融市場參与者而言，這種利率環境轉變意味着需要重新評估當前的投資組合配置與交易策略。美國主權債務評級下調引發的國債收益率上升，可能預示着債券市場進入新的波動周期。交易員關注收益率曲線形態變化，特別是短期和長期收益率之間的關係，以把握潛在的機會。

抵押貸款利率上升將直接影響房地產市場活躍度，房地產開發商、建築類股票以及REITs可能面臨估值壓力。同時，抵押貸款支持證券的風險溢價可能擴大，為具有風險偏好的交易員提供策略性進入點。在高利率環境持續的背景下，銀行業績可能出現分化。具有良好資產質量和穩定存款基礎的銀行可能從更高的凈息差中受益，而過度依賴抵押貸款業務或資產質量較差的銀行則可能面臨壓力。

前景展望
綜合來看，穆迪下調美國信用評級后引發的國債收益率上升，可能標志著市場對美聯儲政策路徑預期的重大轉變。抵押貸款利率看起來將維持在較高水平，甚至可能進一步上升。

市場預期美聯儲9月可能出現的降息雖然仍是基本預期，但不確定性已經顯著增加。考慮到美聯儲官員近期的鷹派言論以及國債市場的波動，交易員已做好美聯儲維持當前利率水平更長時間的準備，並相應調整交易策略和風險敞口。如果這一趨勢持續，抵押貸款利率的走向似乎只有一個方向：上升。這對房地產市場、消費者支出和整體經濟活動都將產生深遠影響，進而影響多個資產類別的表現。

注：本文基本面內容據路孚特報道展開。