歐洲央行確認觀望態度，拉加德保留了所有選項，9月仍有可能降息

周四（7月24日），歐洲央行決定維持利率不變后的新聞發佈會上，確認了當前的觀望立場。交易員對9月降息的預期已從6月時的50%降至約30%，市場對進一步寬鬆信心下降。儘管如此，仍不排除九月份再次降息的可能性，但降息門檻明顯提高。

在自2023年9月以來連續七次降息25個基點、總計八次降息200個基點后，歐洲央行在今天的會議上保持政策利率於2%不變。這是自全球金融危機以來最激進的寬鬆周期后的首次暫停，主要是等待特朗普關稅政策的進一步明朗。在新聞發佈會上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德保留了所有選項。



據彭博社報道，一項經濟學家調查顯示，多數人預計歐洲央行可能推遲最後一次降息至12月，市場對9月降息的預期降至35%左右。

歐洲央行對宏觀經濟評估未作調整

歐洲央行的宏觀經濟評估自上次會議以來未發生變化。歐洲央行仍認為歐元區經濟具有韌性，但增長前景的風險偏向下行。拉加德明確指出這些風險包括全球貿易緊張局勢升級、地緣政治緊張以及金融市場情緒惡化。

5月通脹率降至1.9%，接近2%目標，但拉加德警告貿易政策的不確定性使通脹前景更加複雜。歐洲央行繼續避免對通脹風險作出明確評估，稱通脹前景的不確定性高於往常。

對歐元走強和通脹低於預期的擔憂被淡化

拉加德迅速迴避有關歐元走強的問題，強調歐洲央行沒有匯率目標，僅將匯率視為貨幣政策傳導機制的一部分。歐元自6月高點回落約2%，減輕了歐洲央行立即降息的壓力，交易員更關注貿易政策對經濟增長的影響。六月會議后，歐元走強曾引發市場對7月繼續降息的猜測，根據LSEG數據，7月降息預期僅5%，9月降息概率約為35%。

至於通脹低於預期的風險，拉加德通過指出歐洲央行六月預測已預計未來幾個月通脹略低於目標來淡化擔憂。HSBC下調2025年和2026年通脹預測至1.9%和1.8%，認為通脹下行壓力可能推動9月或12月降息。拉加德表示，短期通脹低於預期不構成問題，貨幣政策關注中期前景。

九月仍可能進行最後一次降息

總的來說，存款利率為2%，總體通脹率為2%，通脹前景符合舊的「低於但接近2%」目標，歐洲央行可以靜觀其變，等待貿易談判結果及實際通脹表現。核心通脹（2.4%）和服務通脹（3.2%）仍高於目標，促使歐洲央行對降息持謹慎態度，市場定價顯示年底前可能僅剩1-2次25個基點降息，終端利率在1.5%-1.75%。

拉加德重申，歐洲央行保持數據依賴，採取逐次會議方式，關注通脹前景、核心通脹動態和貨幣政策傳導強度。

Barclays首席市場策略師Julien Lafargue表示，歐洲央行可能在未來6-12個月內明確『中性利率』，但貿易不確定性使其難以給出明確指引。只要核心和服務通脹保持在2%以上，且歐元區財政刺激政策不變，歐洲央行沒有理由離開其「良好狀態」。

Deutsche Bank首席歐洲經濟學家Mark Wall表示，若貿易衝擊持續且數據疲軟，9月降息可能性增加。如果貿易緊張局勢迅速化解，經濟韌性增強，歐洲央行討論可能轉向加息以應對財政刺激帶來的通脹壓力。

今日會議表明，今年再次降息的門檻已提高。Commerzbank經濟學家Joerg Kraemer認為，2025年再降息兩次至1.75%，歐元走強和能源價格下跌正堆積通縮壓力，可能促使歐洲央行在9月行動。

實際通脹可能低於歐洲央行預期，夏季宏觀數據可能令人失望。J.P.Morgan的Natasha May指出，歐洲央行可能低估通脹下行風險，9月降息理由依然充分。結合歐洲央行六月預測的1.75%終端利率，9月可能有一次降息，但信心今日有所減弱。

總的來看，拉加德未透露歐洲央行下一步線索，僅以多種方式重申一切皆有可能。歐洲央行因貿易衝突維持利率不變，經濟前景不明朗；歐洲央行可能推遲降息至12月，交易員對9月降息押注減少。