鮑威爾在歷次傑克遜霍爾全球央行年會上說了什麼？

自2017年底被唐納德·特朗普總統提名擔任美聯儲主席以來，傑羅姆·鮑威爾（JeromePowell）在堪薩斯城聯邦儲備銀行主辦的傑克遜霍爾經濟研討會上的年度演講，已成為美聯儲傳遞貨幣政策信號的重要舞台。這些演講不僅影響市場預期，還塑造了公眾和經濟學家對美聯儲政策的後續評價。



從2018年到2024年，鮑威爾在傑克遜霍爾的每次發言都為美聯儲的利率決策提供了線索，同時也反映了他應對經濟挑戰的思路。以下從政策信號、實施結果及事後評價的角度，重述鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的關鍵時刻。

2018年：漸進加息的開端

鮑威爾說了什麼：在2018年的首次傑克遜霍爾演講中，鮑威爾提出了「以星導航」（navigating by the stars）的政策框架，強調自然失業率等經濟概念。他表示，美聯儲將通過「逐步提高利率」來平衡經濟過熱和過早終止擴張的風險。

政策結果：聯邦公開市場委員會（FOMC）在2018年下半年追加了兩次各25個基點的加息，將聯邦基金利率目標範圍提升至2.25%-2.5%，延續了上半年的兩次加息。

事後評價：鮑威爾的首秀被視為穩健之舉，漸進加息被認為有效延長了經濟擴張期，未立即引發通脹壓力。然而，部分批評者指出，美聯儲過於依賴理論指標，如中性利率，未能充分預見2019年貿易緊張局勢帶來的風險。

2019年：應對貿易不確定性與降息

鮑威爾說了什麼：2019年，鮑威爾強調了全球增長放緩、特朗普關稅政策帶來的不確定性以及低通脹的挑戰。他承諾「採取適當行動」以維持經濟擴張，暗示了政策靈活性。

政策結果：繼7月降息25個基點后，美聯儲在9月和10月再次各降息25個基點，將政策利率降至1.5%-1.75%。這些幅度遠低於特朗普的要求，引發其在社交媒體上公開質疑鮑威爾，稱其為「更大的敵人」。

事後評價：2019年的降息最初被認為是應對貿易不確定性的務實之舉。然而，批評者後來指出，美聯儲的謹慎降息未能充分應對2020年新冠疫情帶來的經濟衝擊。特朗普的公開批評也凸顯了鮑威爾面臨的外部政治壓力，部分分析師認為這干擾了美聯儲的溝通。

2020年：新框架聚焦就業與通脹

鮑威爾說了什麼：因疫情原因通過線上形式發表的2020年演講中，鮑威爾推出了新的貨幣政策框架，強調「廣泛且包容的」就業目標，並允許通脹在低於2%后適度超過2%，以支持經濟從疫情衝擊中恢復。

政策結果：2020年9月，美聯儲採納了加息的「三重考驗」：實現最大就業、2%通脹率，以及通脹預期適度超過2%。美聯儲保持近零利率並繼續資產購買。

事後評價：新框架最初因優先考慮就業（尤其是弱勢群體）而受到讚揚。然而，其嚴格的加息標準後來被批評為延遲了對2021年通脹激增的反應。經濟學家指出，儘管該框架支持了經濟復蘇，但忽視了供應鏈問題和刺激措施引發的通脹風險。

2021年：誤判通脹為「暫時性」

鮑威爾說了什麼：在連續第二年的線上演講中，鮑威爾將通脹上升稱為「暫時性」，認為過早收緊政策可能損害勞動力市場復蘇。他強調避免對臨時價格壓力反應過度。

政策結果：美聯儲在2021年11月開始縮減資產購買，但直到2022年3月才開始加息。延遲加息成為此後批評的焦點。

事後評價：鮑威爾將通脹稱為「暫時性」被廣泛認為是重大失誤。經濟學家和美聯儲官員後來承認，低估了供應鏈中斷和需求激增的持續性，導致2022年6月通脹飆升至9.1%，削弱了公眾對美聯儲控通脹能力的信心。鮑威爾本人也對使用「暫時性」一詞表示遺憾。

2022年：強硬承諾對抗通脹

鮑威爾說了什麼：在最簡短且直白的傑克遜霍爾演講中，鮑威爾誓言不惜一切代價控制通脹，警告加息和經濟放緩將為家庭和企業帶來「痛苦」。他表示限制性政策將持續一段時間。

政策結果：美聯儲在2022年9月和11月各加息75個基點，延續之前的兩次大幅加息，並逐步放緩加息步伐，至2023年7月將政策利率提升至5.25%-5.5%。

事後評價：2022年的強硬表態重塑了美聯儲作為通脹鬥士的公信力，市場對明確承諾反應積極。然而，激進加息引發爭議，部分經濟學家認為美聯儲可能矯枉過正，導致2023年經濟放緩風險加劇。鮑威爾的「痛苦」警告雖坦率，但也引發了消費者和企業的不安。

2023年：謹慎暫停加息

鮑威爾說了什麼：2023年的演講語氣較前一年緩和，鮑威爾承認通脹控制取得進展，但未排除進一步加息的可能。他強調將「謹慎行事」，根據數據決定政策。

政策結果：美聯儲將2023年7月設定的5.25%-5.5%利率範圍維持了一年多，表明對通脹放緩的信心。

事後評價：暫停加息被認為是審慎之舉，避免了不必要的經濟損害。經濟學家認為，這一克制幫助通脹逐步回落至2%。但部分市場分析師批評演講缺乏明確指引，導致投資者對美聯儲下一步行動感到不確定。

2024年：轉向降息支持就業

鮑威爾說了什麼：鮑威爾明確表示政策重心從通脹轉向保護勞動力市場，宣布「政策調整的時機已到」。他表達了對通脹持續回落至2%的信心，並關注就業風險。

政策結果：美聯儲在2024年9月降息50個基點，並在年底最後兩次會議再次降息50個基點，將政策利率降至4.25%-4.5%。

事後評價：2024年的演講因明確轉向支持就業而受到好評，體現了美聯儲雙重使命的平衡。初步評價認為降息及時穩定了勞動力市場，且未重新點燃通脹。然而，若2025年通脹反彈或經濟增長放緩超出預期，降息的時機和幅度可能面臨進一步審視。

展望2025年：鮑威爾的最後一場傑克遜霍爾演講

2025年8月22日上午10點（美國東部時間），鮑威爾將第八次也是最後一次在傑克遜霍爾發表演講，全球金融界期待他為美聯儲的下一步行動提供線索。隨着通脹接近2%目標和勞動力市場降溫跡象顯現，鮑威爾可能討論如何在經濟增長與防止過熱之間取得平衡。回顧其任期，鮑威爾的演講始終影響市場預期，但也並非沒有失誤，如2021年的「暫時性」通脹判斷。每場演講都是在經濟數據、政治壓力和公眾認知之間的微妙平衡。

2025年關注點：鮑威爾會否暗示進一步利率調整、暫停加息或新的政策框架？其過往記錄表明，他將傳遞數據驅動的信息，同時吸取以往教訓。經濟學家將密切關注其語氣的信心或謹慎，市場將解析其措辭以判斷2026年的政策軌跡。無論鮑威爾說什麼，他最後一場傑克遜霍爾演講都將鞏固其作為美聯儲主席的遺產——一位在史無前例的挑戰中引領美國經濟的掌舵者，成敗參半。