JOLTS與非農雙重考：美元還能否衝過98.70？

周三（9月3日）歐洲時段，美元指數（DXY）圍繞98.20附近整理，受壓于近兩日高點。隔夜全球長端債券再度波動，美元短線走強后回吐。數據端，本周壓軸的就業與通脹聯動線索密集：今晚發佈的JOLTS（7月職位空缺、離職與裁員），之後有ADP、ISM服務業與初請，周五迎來8月非農。



7月非農僅增73000，顯著低於市場預期110000；且5月與6月非農分別被下修125000與133000。7月JOLTS市場一致預期為740萬，低於6月的743.7萬。在傑克遜霍爾年會上，鮑威爾已承認勞動力市場下行風險上升。利率定價方面，市場普遍押注9月降息25個基點，概率接近92%，同時關注若數據顯著走軟是否引發對「50個基點」的討論。宏觀與技術的雙重約束，使得美元短線更像是一場「數據前的拉鋸戰」。

基本面：JOLTS前瞻與敘事的細化
JOLTS之所以被市場與聯儲高度關注，核心在於它直接刻畫了供需兩端的錯位：職位空缺越低，崗位緊俏度下降，薪資上行壓力與黏性通脹往往同步緩和。自2022年3月峰值1200萬以來，職位空缺總體呈台階式回落；今年1月尚在770萬上方，至3月一度降至720萬；5月短暫回升至777萬，6月再度跌破750萬。若今晚讀數落至700萬或以下，市場會將其解讀為「就業動能進一步降檔」的確認信號，這將疊加7月非農的疲弱與前期大幅下修，強化聯儲放鬆的理由。相反，若讀數略高於預期（例如維持在740萬—760萬區間），對9月議息的路徑影響有限，因「降息25個基點」的市場共識與前瞻指引已較為穩固，除非裁員項出現異常攀升。

此外，褐皮書將提供區域層面的價格傳導與勞動力供給細節，特別是對關稅相關價格因素的「一次性與否」的田野觀察。近期輿論也在討論官方統計可信度與修訂節奏的問題，但對定價影響更直接的仍是「趨勢與拐點」的組合：如果JOLTS與周五非農形成同向弱化，「寬鬆加速」的敘事就會被放大；反之，若二者分化，市場將回到「數據依賴」的耐心博弈。

技術面：
據4小時周期分析。布林帶中軌97.9696，上軌98.5275，下軌97.4117。價格處於中軌與上軌之間，說明短線多頭雖未失勢，但尚未獲得趨勢性突破。近端價格結構上，高點98.7260與更早前的98.8290構成上方階梯式阻力，近期沖高回落後在98.6330再度受抑，形成「三峰未破」的橫向壓制帶。下方，97.5400與97.5260的雙低點疊加布林下軌97.4117，構築出較為堅實的動態支撐區。



動能方面，MACD顯示DIFF為0.0899，DEA為0.0325，柱狀值0.1149——正值但收斂，屬於「溫和看多、動能放緩」的典型形態；若DIFF回落並與DEA死叉，易引發向中軌的均值回歸。

由此推導：①若價格有效站穩98.35並放量上穿98.5275的上軌，則將嘗試挑戰98.6330/98.7260/98.8290的結構阻力區；②若回落跌破中軌97.9696，則留意97.54—97.41的下沿帶。總體指向：區間仍主導，突破需要數據級催化。

市場情緒觀察：謹慎偏空的「數據等待期」
從資金面與情緒面看，美元的「上行空間有限、下行需催化」的市場共識較強。其一，降息25個基點的概率已高企至約92%，邊際上的驚喜更可能來自「更軟的數據」，而非「更鷹的聯儲」。

其二，前夜美元的拉升更多伴隨海外長端債拋壓與倉位因素（如部分美元多頭獲利了結的反向推動），而非內生增長的宏觀邏輯強化。

其三，外匯期權隱含波動率在主要到期點位並未出現「恐慌式抬升」，顯示市場更願意用「賣波動」對沖事件風險——這本身就意味着對方向性行情的把握並不堅定。

最後，若今晚JOLTS顯著低於預期、且「裁員項」同步抬升，風險偏好可能階段性回落，美元與美債收益率共振下行的概率上升；反之，若JOLTS持穩、周四ADP與周五非農恢復溫和韌性，美元才有望在98.70上方爭取更高的技術位置。