收益率退燒難改美元底氣，歐元上攻為何總差臨門一腳？

周三（9月3日）美市盤前，歐元/美元承壓于區間下沿，再度回到1.1650下方。此前歐元受「財政赤字憂慮緩和」的提振出現過技術性反彈，但整體仍處於震蕩偏弱格局。



基本面：數據交織、收益率回落，短線定價回到美國數據
歐元區方面，8月服務業PMI終值錄得50.7，較7月的51回落，表明擴張放緩；與此同時，7月PPI環比增長0.4%，同比增長0.2%，均快於市場預期，給下周歐洲央行議息前「按兵不動」的共識提供了更多「觀察通脹黏性」的理由。長端利率自周二高位回落，德30年期收益率由3.44%一線回落至3.40%下方，法國產品期限收益率亦退至4.50%以下，但整體仍位於年內高位附近，反映財政不確定性尚未完全出清。收益率降溫一定程度改善了風險偏好，卻未能改變歐元短線的被動姿態。

美元端，全球債市一度遭遇拋售，使得降息預期退居次席，美元憑藉避險與利差支撐走高。當前市場的注意力重新聚焦美國7月JOLTS職位空缺與工廠訂單。前者預計維持在740萬左右（7月為743.7萬），後者料環比下降1.4%，繼6月的-4.8%之後繼續走弱；若成真，將為「增速放緩」敘事添柴，壓制美元的動能。前一交易日，美國ISM製造業PMI由7月的48.0升至8月的48.7，仍在收縮區間，而S&P Global製造業PMI終值為53，較7月的53.3小幅回落，且報告強調價格與供應端壓力仍存（與此前加征關稅相關的擾動未完全消退）。整體看，美國增長並非失速，但「熱度降檔」的組合正在被納入定價。

在這樣的宏觀框架下，歐元的邊際支撐來自歐元區長端收益率的回落與對美國數據的「偏弱期待」；而壓制力量則來自美元的避險屬性尚未退潮，以及歐洲政治與財政議題仍在高位波動。兩股力量相互牽扯，使得匯價在1.16—1.17窄幅區間內反覆，缺乏單邊趨勢。

技術面：
四小時K線顯示，布林帶中軌位於1.1673，上軌1.1734，下軌1.1612；最新價格在1.1640一帶運行，依舊靠近下軌，說明短線處於「弱勢震蕩—均值下方」的狀態。近期價格多次在下軌附近「貼帶」運行，階段低點依次為1.1582、1.1573與1.1607，顯示下方買盤雖有承接，但力度並不統一；上方階段高點1.1692、1.1742與1.1738構成密集阻力帶，與上軌重合形成「壓頂」。



動能指標方面，MACD顯示DIFF為-0.0007、DEA為-0.0001，柱狀圖為-0.0012，整體位於零軸下方且動能負值收斂后再度擴張，暗示反彈動能不足、空頭仍占被動優勢；若DIFF繼續在DEA下方運行並遠離零軸，弱勢將延續。相對強弱指數RSI（14）為45.4175，處於「弱勢中性區間」，並未給出超賣信號，意味着從震蕩結構角度看，價格尚有在中軌與下軌之間反覆的空間。

結構與位階上，1.1673的布林中軌與近期1.1665的盤中受阻位形成「動態—靜態」共振阻力；若不能收復並穩定於1.1673之上，均值回歸難以成立。上方進一步阻力關注1.1692以及上軌1.1734，隨後是1.1738—1.1742的前高密集區，這裏若未放量突破，容易出現「假突破—回落」的形態；反之，一旦伴隨MACD零軸上穿與RSI上破50，才有望把短線格局由「弱震蕩」扭轉為「上行修復」。下方支撐首先在1.1612（布林下軌），其下依次為1.1607與1.1582/1.1573的前低簇，任何有效跌破都將打開向更低價位的回撤空間並觸發新一輪趨勢延伸。總體而言，當前價格仍處「中軌之下、下軌之上」的箱體震蕩，關鍵在於1.1673與1.1612兩道「均值—極值」門檻的方向性突破。

後市展望
短線（數日至一周）：
情景一：美國數據偏弱。若JOLTS明顯走低且工廠訂單接近預期的-1.4%，美元動能降溫，匯價或先行測試1.1665/1.1673這一「結構—均值共振位」；其上若站穩，目標將依次指向1.1692與1.1734，上方再是1.1738—1.1742的密集前高區。此路徑要求MACD柱狀圖回到零軸上方、RSI上穿50並維持。

情景二：美國數據韌性超預期。若JOLTS持穩且訂單降幅收窄，美元再獲支撐，匯價可能回踩1.1612，下破則指向1.1607與1.1582/1.1573。若跌勢伴隨布林帶開口擴大與動能放大，則弱勢或延伸為「沿下軌緩步下行」的趨勢。