白銀刷新歷史高點！多頭還在發力，但高位交易需要一點耐心

周三（9月3日），現貨白銀連續第五個交易日上行，最高到達41.00美元/盎司上方，北美時段盤面在歷史高位區域交投。美元小幅走弱與市場對美聯儲降息的押注疊加，令多頭趨勢保持牽引力。



基本面
本輪上漲的驅動仍來自利率與美元雙線共振。一方面，市場普遍押注美聯儲今年下半年將繼續降息，最早可能在本月落地。CME FedWatch顯示，9月會議下調聯邦基金利率25個基點的概率接近92%，這一預期壓低無風險收益率曲線，提高持有無孳息資產的相對吸引力。另一方面，美元近期走軟，為以美元計價的貴金屬提供被動支撐。

決策層面的不確定性亦在發酵。近期圍繞美聯儲獨立性的討論升溫，外界關注總統對利率更低的公開呼籲，以及其針對FOMC委員Lisa Cook的去留表態，這無形中放大了對未來政策路徑的想象空間。與此同時，外貿不確定性、地緣熱點反覆，以及黃金與白銀ETF的持續申購，都在推動貴金屬作為組合防禦資產的配置需求上移。

本周數據上，周三將公布美國7月JOLTS職位空缺。市場一致預期職位空缺小幅回落至740萬，前值為743.7萬。若讀數顯著下探至700萬附近或更低，可能在即時反應上進一步壓制美元。需注意的是，就業降溫的信號已提前顯現：最新一次非農報告顯示，7月非農新增7.3萬人，遠低於11萬人的市場預期，同時5月與6月的非農合計被下修12.5萬和13.3萬。鮑威爾在8月22日傑克遜霍爾年會上承認勞動力市場下行風險上升，並提到「更緊的移民條件使勞動力供給增長驟然放緩」；舊金山聯儲主席戴利也強調，若等待完全確定將可能對勞動力市場造成傷害——這些表述與降息傾向相互印證。總體而言，即便JOLTS短線好於預期，也難以顯著改變政策預期的主線。

補充一點，即便市場對美元繼續下探的空間判斷趨於謹慎，白銀也從「實際利率下行+資產多元配置」的框架中獲益：當政策利率預期下修、而通脹粘性尚存，實際收益率被動走低，貴金屬的貼現因子改善；同時，風險資產波動抬升往往會觸發「再平衡買盤」向避險資產轉移，這一過程通常並非一次性完成，而是伴隨數據節奏反覆，對價格形成階梯式支撐。

技術面：
從240分鐘K線圖觀察，布林帶明顯張口，上軌41.657、中軌40.048、下軌38.440，價格沿上軌附近爬升並多次回測后再度走高，屬典型趨勢延伸。當前41.00成為觀測位：其上方是布林上軌的靜態阻力41.657，兩者形成窄幅阻力區。若持續站穩中軌40.048之上，趨勢結構保持完好；有效跌破則意味着節奏從「沿軌上行」轉為「中軌回歸」，下方首先觀察39.650一線，再看布林下軌38.440的強支撐。



動能方面，MACD當前DIFF為0.479、DEA為0.495，柱狀值為-0.033，顯示價格創新高而動能未同步擴張，短線存在輕微頂背離風險；這更傾向於時間上的高位橫向消化而非立刻反轉。相對強弱指數（RSI 14）位於73.134，進入超買區，提示追漲的性價比在下降，但只要RSI高位鈍化、價位仍守住中軌，趨勢交易仍具備優勢。綜合而言，41.00—41.657構成即時阻力帶，40.048為「趨勢生命線」，38.440為關鍵防線。

後市展望
短期（數個交易日）情境一：若JOLTS明顯走弱、非農延續疲軟，疊加降息預期維持高位，白銀有望試探41.657；若在上軌附近放量企穩，走勢或進入「沿上軌慢漲」的爬坡階段，但需要警惕MACD柱繼續走負所帶來的節奏性回踩。

情境二：若數據意外偏強引發美元反彈，則價格可能先行回撤至40.048一線做回測，屆時觀察是否出現「影線下探、實體收復」的鎚子線或十字星形態，以確認買盤是否在中軌附近承接。