日本首相辭職、法國政局動蕩，非農餘波未平，本周CPI或引爆50基點降息豪賭？

非農數據意外疲軟，強化美聯儲9月降息25基點預期，但日本政壇更迭與OPEC+增產計劃引發跨市場連鎖反應。本周關鍵看點：美國CPI/PPI數據或引爆50基點降息概率博弈；日元貶值邏輯強化；法國政局與美債發行考驗風險資產韌性；黃金展現獨立上漲動能，澳元或成波動率突破口。

未來一周主要風險事件概述：


亞洲市場對上周五（9月5日）美國疲軟的非農就業數據作出反應——亞洲股票指數在短期內能否跑贏美國股票指數？

原油可能會對OPEC+原則性同意在十月增產137萬桶作出反應——布倫特原油期貨會收盤低於65美元嗎？

日本首相石破茂辭職，自民黨尋找新領導；市場預期日本央行將再次加息；很難找到持有日元的明確理由。

法國總理貝雅魯周一面臨信心投票，馬克龍總統可能會宣布一位新總理（將面臨信心投票），或者開啟提前舉行立法選舉的途徑。標普將於周五宣布其對法國主權評級審查的結果——評級下調的可能性存在，但概率較低。

美國CPI和PPI是本周的關鍵數據風險——一份benign的通脹報告可能會開啟九月降息50個基點的可能性。周四的歐洲央行（ECB）會議預計將是一次低風險、低波動的會議——利率將保持在2%。

中國公布8月貿易數據、信貸數據和CPI。中國全國人大會議也吸引市場關注。

美國財政部計劃通過續發操作來發行1190億美元的3年期、10年期和30年期國債，這一供應量能否抑制美國國債收益率的下跌？

聯邦儲備系統的獨立性和可信度——需關注特朗普在試圖罷免聯邦儲備委員會主席庫克方面的進展。

看空日元的邏輯持續強化
本周投資熱點自日本政壇變局開啟：日本首相石破茂採取務實舉措，在自民黨即將到來的閃電選舉前主動辭職。這一結果雖在預料之中，但市場焦點已轉向繼任者人選及其對日本政治穩定的影響，尤其是自民黨潛在聯盟夥伴的動向。

新領導層還將面臨額外財政措施與預算規模的決策考量，因財政刺激力度對抑制長期日債收益率上行至關重要。這些進展可能進一步強化市場預期——將日本央行下次25基點加息的時點推遲至2026年。該預期已在市場上顯現：互換合約顯示市場定價12月前僅會加息12基點，且市場恢復交易后隱含加息概率可能進一步下修。



（澳元兌日元日線圖，來源：易匯通）

這是目前很少有人想持有日元的又一個原因：儘管美元兌日元受限，但預計亞洲日元的疲軟將更加廣泛，因此澳元兌日元和歐元兌日元的多頭在這裏更有意義。

美國非農餘波：數據修正引發政策反思
市場已充分討論，上周五發佈的美國非農就業報告仍在多個層面具有重要意義。儘管美國就業數據表現疲軟，但相較於加拿大就業數據的惡化（減少6.5萬，失業率升至7.1%），其表現仍相對良好。加元外匯市場隨後將對加拿大央行9月17日會議降息的預期概率上調至73%。因加拿大央行與美聯儲FOMC會議同日舉行，9月17日已成為風險日程表中的關鍵日期。

在連續53個月正增長后，6月非農數據下修至-1.3萬，正式終結了這一強勁勢頭。整體而言，這凸顯出美聯儲與企業共同面臨的挑戰：驅動關鍵決策的數據準確性與可靠性，對於維持政策與戰略方向的公信力至關重要。

歷史數據修正並非新鮮事，但若美聯儲最初知曉6月就業增長為-1.3萬而非+14.7萬，他們極有可能在7月FOMC會議上降息——這將成為數據失真導致政策結果迥異的經典案例。

勞動力市場鬆弛積聚：9月降息25基點已成定局

特朗普持續指責鮑威爾與美聯儲行動滯后或許確有依據。三個月平均就業增長現已降至僅2.9萬，失業率則連續第二個月攀升至4.3%。美國勞動力市場明顯呈現鬆弛積累態勢。儘管大規模裁員有限，美聯儲很可能採取先發制人立場以防止形勢惡化。

另一個不容忽視的因素是薪酬渠道的惡化：全體僱員平均年薪同比增速放緩，周平均工時亦降至34.2小時。

非農數據修正將重回焦點，勞工統計局將公布截至2025年3月的12個月數據初步修正值。市場預期將出現顯著下修。

正如疲弱非農數據后的預期，利率互換市場現已定價9月降息50個基點的微弱概率（7%）。9月FOMC會議降息25個基點已被視作既定事實，預計不會出現聯儲投票委員的異議。

核心CPI與PPI：關鍵經濟事件風險

若美國核心PPI與CPI數據較預期更為溫和，9月降息50個基點的隱含定價概率可能上升。市場預期核心CPI環比增長0.3%，同比持平於3.1%。市場將密切關注關稅向核心商品通脹的傳導，而核心服務通脹預計將放緩。

若核心CPI降至3%甚至進入「2開頭」，美國互換合約或將對9月降息50個基點的概率定價升至30%-40%。在此情境下，美元指數很可能跌破97.60，順周期風險貨幣（澳元、紐元、瑞典克朗及南非蘭特）將跑贏大盤。澳元兌美元有望創年內新高——鑒於澳洲聯儲本輪周期可能僅剩一次降息（甚至為零），澳元多頭戰術配置吸引力上升。



（澳元兌美元日線圖，來源：易匯通）

美股應能強勢突破新高（標普500與納斯達克100指數），部分原因是美債收益率下降將提升久期權益資產的凈現值。降息50基點預期升溫與通脹擔憂緩解相契合，同時第三季度GDP增速預計追蹤在2.5%-3%區間，企業盈利強勁且美元走弱將為美股跨國公司提供順風環境。

若美國CPI意外走高：市場反應推演

若美國核心CPI同比增速意外升至3.2%以上，或將引發2年期美債收益率上行5-10個基點，從而推動美元溫和走強。儘管債券投資者本周還需消化1190億美元的美債發行供給，但由於9月降息25個基點幾乎已成定局，短期美債收益率的上升空間將受限。

然而，市場對遠期降息的預期將會收縮，目前低於美聯儲中性利率假設的終端聯邦基金利率定價（現為2.87%）將會上修。美股可能表現疲軟——儘管上周買盤曾在盤中下跌時提供支撐，但若滯脹風險加劇，這種支撐力度或將消退。

美債遇冷之際 黃金才是真正贏家



（現貨黃金最近10日分時圖，來源：易匯通）

儘管美債持續獲得買盤青睞，真正的贏家仍是黃金。過去10日金價走勢圖呈現標準的「左下至右上」強勢攀升格局。

無論將近期金價走強歸因於何種基本面因素（任何解釋都可能成立），其與標普500指數及美債缺乏統計相關性的獨立強勢表現，對尋求通過多元化配置降低組合波動的多資產管理者極具吸引力。

海外事件風險梳理
除美國經濟數據外，周四歐洲央行會議預計影響有限——幾乎必然維持利率於2%不變，且不太可能釋放政策調整緊迫信號。

中國本周則迎來數據密集發佈期：8月貿易數據（進出口）、信貸數據（新增貸款與社會融資總額）及CPI將陸續公布。

法國政局進展亦需密切關注，市場將聚焦法國10年期OAT國債與德國10年期國債利差是否走闊。

法國政治大戲可能奪走歐洲央行會議的市場關注度，若市場對法國提前舉行立法選舉的預期升溫，不僅可能推升歐元波動率，更會增加惠譽下調法國主權評級的可能性。