空頭擁擠與點陣圖預期博弈：美元的風險在下沿還是上沿？

周一（9月15日），美元指數（DXY）美市盤前延續窄幅振蕩，圍繞97.40一線反覆，仍處9月5日非農公布以來的區間（約97.30—98.25）內部。自8月22日傑克遜霍爾講話后，DXY整體在一個傾斜下行通道內運行，當前短期指引較少，本周關鍵在於周二公布的8月零售銷售與工業產出，以及周三的FOMC利率決議；期貨市場顯示，本周美聯儲降息預期已被完全計入，主流共識為25個基點，但亦有少數機構押注50個基點，市場需警惕「共識之上的意外」。



基本面：
1）利率預期與宏觀節奏：CME工具顯示，美聯儲本周降息已被充分定價，市場對年內繼續放鬆的概率維持高位。近期就業相關數據的疲弱敘事仍在發酵——上周初請失業金意外攀升至新高區間（其中德州異常波動或導致數據偏高），鞏固了「就業放緩—政策轉松」的邏輯鏈。與此同時，部分賣方（如摩根士丹利）預計年內餘下每次會議均將降息，法興與渣打甚至提出本周50bp的「激進校準」方案，理由是當前「溫和限制性」已延續過久並可能「過度」。

2）數據前瞻：本周關注周二8月零售銷售（市場預期環比+0.3%）與工業產出；若消費韌性不弱，而通脹維持回落，則「溫和降息+軟着陸」的定價將延續；相反，若消費與生產同步走弱，美元的防禦性買盤可能在短線回撤後重新浮現。

3）跨資產約束：權益市場波動不大、利率曲線趨於下行平移、風險平價策略對美元的邊際支持有限；若降息引導金融條件快速改善，後續對增長預期的二次提振，反而可能在更長周期內減少2026年降息定價。總體上，短線敘事偏鴿，但長期均衡或更中性。

技術面：
基於日線圖，當前價格位於布林中軌97.9808之下、布林下軌97.3066之上，呈「下軌上方—中軌下方」的弱勢盤整結構。上軌98.6549自高位持續下移，帶寬收斂顯示波動率回落，臨近「布林帶擠壓」的早期階段，後續方向選擇的動量將更依賴基本面催化。MACD方面，DIFF為-0.1774、DEA為-0.1247，柱狀圖為-0.1055，空頭動能仍在零軸下方但縮窄，提示下行動能遞減、短線出現「弱勢鈍化」。RSI（14）報42.9043，處於中性偏弱區間，既未超賣亦未修復至強勢區（>50）。結合K線結構，近兩周實體偏小、上影反覆，顯示上方拋壓未消；但多次在97.30—97.24一帶獲得支撐，構成下沿「水平—動態」共振支撐。



阻力與支撐分佈上，第一阻力看98.00附近（布林中軌與過去密集成交區），進一步阻力在98.25（9月5日區間上沿）與98.65（布林上軌）；第一支撐為97.30—97.24區間，若失守，關注96.86的前低回測；反之，如日線有效收於98.00上方，並伴隨MACD柱繼續縮負、RSI上穿50，則有望啟動對98.25—98.65區間的上測。整體形態仍處「下降通道中的低波動盤整」，短線更像「技術性反彈與弱勢震蕩」的拉鋸。

市場情緒觀察：
當前「鴿派預期已高位擁擠、但增長回落尚未被數據一致確認」的結構，使情緒呈現「謹慎偏空」的擺動特徵：

共識端：市場廣泛押注25bp降息並預期年內再降兩次，美元空頭倉位並不低，傾向於在數據或會議聲明前「減倉觀望」。
反身性端：若本周降息落地且點陣圖對中期路徑略高於市場預期，美元可能出現「賣事實后的空頭回補」；反之，若聲明顯著下修增長評估並釋放更強的前瞻寬鬆信號，美元下沿或遭脆弱測試。

後市展望：
短期（本周—下周）：
— 空頭情景：若決議不僅降息25bp，且聲明/點陣圖釋放更強的寬鬆路徑或對就業下行更為敏感，疊加零售銷售不及預期，美元或再度測試97.30—97.24區間，下破則指向96.86。
— 多頭情景：若決議在降息的同時強調「數據依賴+非預設路徑」，點陣對中期利率的下修幅度有限，而零售/產出不弱，美元可能在97.40—98.00區間內完成「擠壓后的上沿突破」，上測98.25與98.65；此時RSI上穿50、布林中軌翻上行將是關鍵確認。

交易員觀察點：FOMC聲明中對就業與通脹權衡的表述強弱、點陣圖2026年中性利率路徑、零售銷售的結構性細節（核心、服務、耐用品），以及期權市場在決議前後的偏度變化。