日本央行即將變盤？鷹派勢力崛起，10月加息門檻顯著降低

本月日本央行政策會議上出現的鷹派分歧，已加大了對鴿派行長植田和男加快加息步伐的壓力，這令市場對最早於10月再次收緊政策的預期升溫。



儘管日本央行本月如預期將利率維持在0.5%不變，但兩位理事提出加息25個基點的異議震撼市場，此舉被解讀為日本央行對經濟阻力的擔憂程度已低於最初預期。

異議行為背後的政策信號
雖然尚不確定此舉是否旨在向市場發出即將加息的明確信號，但日本央行資深觀察員岩下麻里表示，這反映出政策委員會內部日益形成一種共識，即下次加息的條件正在逐步成熟。

自2023年執掌日本央行以來，植田和男實施了該行17年來的首次加息，但在過去六個月中對經濟前景變得更為謹慎。

上田的鴿派立場與日本央行九人委員會其他成員近幾個月來的觀點轉變形成鮮明對比，後者正在呼籲進一步加息。

董事會成員田村直樹和高田元在9月日本央行政策會議上意外提出加息建議，令市場震驚。

加息時機取決於關鍵數據
熟悉央行想法的消息人士表示，日本央行下次加息的準確時機取決於未來數據能否說服政策制定者相信美國將避免經濟衰退，且美國關稅不會破壞日本脆弱的經濟復蘇。

與此同時，早在7月份，日益加劇的價格壓力就已令董事會感到擔憂。7月30日至31日會議紀要顯示，雖然部分成員預計食品通脹將消退，但其他成員警告稱，生活必需品價格的持續上漲可能引發廣泛且持久的通脹。

總體而言，政策制定者似乎正在淡化近期的經濟疲軟。

會議紀要顯露鷹派傾向
7月會議紀要顯示，在六項關於貨幣政策前景的意見中，除一項外均主張及時加息，其中一項意見認為可能在年底前採取行動。

此後數據顯示美國關稅造成的經濟損害有限，部分政策制定者認為8月出口下滑主要是對前幾個月被壓抑需求的反應。

雖然慘淡的就業數據曾引發對美國經濟衰退的擔憂，但隨着經濟展現韌性以及美聯儲降息有望支撐增長，這種憂慮已有所緩解。

消息人士稱，若後續數據進一步緩解對美國經濟大幅放緩的擔憂，並顯示日本製造商能夠承受美國關稅的衝擊，持異議者可能在九人委員會中獲得更多盟友。

該消息人士表示：「關鍵是有兩位而非一位委員持異議，由於未獲授權公開表態，他要求匿名。這可能會促使其他委員更傾向於支持近期加息。」

加息時間表與市場預期
消息人士稱，雖然日本央行政策制定者對未來加息步伐和時機保持沉默，但普遍共識是該行將在明年1月前三次會議中的某次採取行動。

市場已定價反映10月加息概率約為50%，經濟學家預計年底前將再加息25個基點，但對具體時點的預期分歧較大，押注主要集中於10月或次年1月。

田村曾任商業銀行家，是知名的鷹派人物。去年12月他曾獨自提議將利率上調至0.5%但未獲通過，而一個月後日本央行卻實施了這一加息舉措。

分析師指出，投票分歧的重要性因高田的異議而加劇，他此前一貫支持植田的提案，且被認為與央行行長的觀點相近。

前日本央行審議委員櫻井誠表示：「雖然難以斷言，但這些異議可能是向市場發出的有意信號，表明加息即將來臨。」

政治因素影響
董事會鷹派傾向與植田和男前任黑田東彥時代佔據主導地位的鴿派政策制定者形成鮮明對比，但這些鴿派人物如今已陸續退出舞台。接替安達的新人小枝田淳子對食品價格上漲表示擔憂。

另一位新任委員增井和行在政策立場上被視為中立，他取代了此前多次反對日本央行退出刺激計劃的鴿派委員中村豊明。這使得植田成為委員會中最謹慎的成員。

部分市場參与者懷疑，在10月29-30日會議前是否會公布足夠數據來說服對利率決策具有重大影響力的植田和男採取行動。

前日本央行審議委員足立誠治表示：「從他最近的言論來看，我認為他並不確信加息條件已經成熟。」足立誠治在央行任職至今年3月。

即將公布的關鍵數據包括日本央行10月1日發佈的「短觀」企業調查，該報告將揭示美國關稅對企業的影響。而日本央行各分行經理將於10月6日發佈的報告，則會概述小型企業如何應對關稅衝擊。

最終，政治因素和匯率變動可能成為影響加息時機的關鍵因素，尤其是在石破茂卸任之際。

對其繼任者可能干預貨幣政策的擔憂已經消退，包括寬鬆貨幣政策倡導者高市早苗在內的候選人均不反對加息，甚至有人支持適度提高借貸成本。

匯率壓力與決策困境
日元兌美元再度下跌至149關口下方，回吐了近日突破持續七周的波動區間（145.70-148.50）后的大部分漲幅，可能通過推高進口成本加劇通脹壓力，從而迫使日本央行加息。



（美元兌日元日線圖，來源：易匯通）

Adachi表示：「考慮到植田對經濟下行風險的反覆強調，從邏輯上很難為10月加息提供合理依據。但有時候，事情並不完全遵循邏輯。」

北京時間15:12，美元兌日元交投於148.70/71。