黃金是否見頂?驅動因素解析與投資者風險警示

周五（10月10日）亞歐時段現貨黃金小幅反彈，目前漲0.25%，交投於4000點下方的3986附近。受中東地區緊張局勢的意外緩解以及黃金快速上漲交易情緒的宣洩影響，現貨黃金昨晚一度大跌超2%，值得注意的是之前文章提示了金價出現最快漲速暴露情緒高點，疊加4000點心理關口可能會大幅回調，隔天即昨日周四紐約時段現貨黃金一度跳水跌超2%。

今年以來，金價累計漲幅約50%；周一，高盛已將2026年12月黃金價格預測從每盎司4300美元上調至4900美元；自去年同期至今，金價漲幅更接近50%，即便風險更高屢創紀錄新高的股票市場也趕不上黃金的漲幅。



經濟、政治、地緣的不確定性持續激發黃金的避險屬性
東北大學經濟學家、經濟學教授鮑勃·特里斯特指出，黃金的部分屬性具有經典性，是理解其價格上行的核心邏輯。「黃金是傳統意義上的避險資產，」特里斯特表示，「其與宏觀經濟的核心關聯在於，金價上漲本質反映了經濟不確定性的升溫。」在局勢不明朗時期，無論是在華爾街交易還是在零售端購置，這種貴金屬始終對投資者具有較強吸引力，而多重引發經濟不確定性的因素，正是推動金價走高的關鍵。

從具體驅動因素來看，貿易政策與地緣政治風險構成首要推力。貿易政策層面，關稅稅率水平及稅率傳導效應均存在不確定性，疊加地緣政治風險，共同推升了各國貨幣匯率的波動不確定性，「這使得黃金相較於短期國債等主權貨幣計價類資產，吸引力顯著提升」。

與此同時，這類不確定性還放大了美國的通脹不確定性——特里斯特補充道，「美國通脹不確定性源於關稅影響的未知性，以及要求美聯儲降息的政治壓力，這一因素大概率也在推升金價中發揮作用」。

此外，加劇市場焦慮的因素還包括美國勞動力市場疲軟、通脹水平攀升、目前已進入第二周的政府停擺事件，以及全球各國政府日益加劇的財政預算壓力；唐納德·特朗普總統對美聯儲的抨擊，也進一步削弱了部分投資者對美國國債安全性的信心。

值得注意的是，特里斯特同時指出，早在2024年美國大選前，金價便已開啟上行趨勢，「因此，目前尚無法確定政策相關不確定性的近期升溫，對金價的影響程度究竟有多大」。但無論核心驅動因素為何，個人投資者與全球央行均在尋求安全的資金配置標的——黃金正成為其共識選擇。

個人投資者異軍突起推升了金價
從市場參与主體來看，個人投資者是推動金價上漲的重要力量也是市場交易情緒的主要載體，他們情緒高漲時會推動交易品種超漲，情緒低落時則可能會導致黃金超調。

據基金管理人道富銀行（StateStreet）數據顯示，當前最受歡迎的黃金投資工具之一——交易代碼為「GLD」的黃金交易所交易基金（ETF），今年已吸引逾350億美元投資者資金流入，刷新歷史紀錄，此前的紀錄為2020年的290億美元。

黃金ETF受個人投資者青睞的核心原因，在於投資者可低於單根金條的價格進行投資：GLDETF的每一份額均代表對某一信託計劃的部分權益，該信託計劃將實物黃金存放于摩根大通（JPMorgan）與滙豐銀行（HSBC）在倫敦及紐約運營的高安全級別金庫中。

黃金熱潮並非僅局限於交易所市場，零售端表現同樣亮眼。好市多（Costco）高管在9月25日的財報電話會議中表示，金條銷售為該公司電商銷售額提供了顯著支撐；這家量販零售商稱，在截至8月31日的三個月內，黃金銷售額實現兩位數增長。

美元匯率走弱降低購金成本是關鍵輔助因素
此外，美元匯率走弱亦是推動黃金價格創紀錄上漲的重要因素。隨着貿易與政治不確定性持續發酵，用於衡量美元兌英鎊、歐元、日元等主要貨幣匯率的美元指數，今年以來已下跌約9%。美元走弱會降低非美貨幣持有者的購金成本，進而持續推升金價。

投資者風險警示：黃金的「非生息」屬性與權威提醒
投資者需警惕黃金的固有風險——正如眾多市場權威人士所言，黃金屬於「非生息類」投資品種。伯克希爾·哈撒韋公司傳奇首席執行官沃倫·巴菲特在2011年的一封致投資者信中曾警示，黃金存在「兩大顯著缺陷」：「誠然，黃金具備一定工業與裝飾用途，但此類用途的需求既有限，也無法消化新增黃金產量；

此外，即便你持有一盎司黃金直至永遠，最終你手中仍僅有一盎司黃金。」與儲蓄賬戶利息、定期存單收益、股票股息或其他投資工具產生的收益不同，黃金在出售前不會產生任何現金流回報。

儘管如此，巴菲特亦客觀指出：「一個世紀之後，當人們再度陷入恐慌時，想必仍會有大量投資者湧向黃金。」荷蘭國際集團（ING）分析師也在周四強調：「每盎司4000美元對黃金而言是一項歷史性突破。

長期以來，黃金價格始終反映全球經濟與政治壓力，在不確定性加劇階段，其價格通常會出現上漲。」他們提到，2007-2008年全球金融危機期間，黃金價格突破1000美元/盎司；新冠疫情期間，金價攀升至2000美元/盎司；今年早些時候，隨着特朗普推出激進的全球關稅政策，金價進一步突破3000美元/盎司，此後便持續走高。