【黃金專題】恐慌拋售來襲 降息勢在必行

週一（8月5日），全球市場大跌，美股的強勢上漲戛然而止，標普500指數在7月16日創下歷史新高以後便開始震盪下行，周線四連陰，累計跌幅已超過8%，納斯達克的累計跌幅更是超過10%。主要是非農數據表現不佳，失業率連續4個月上升，導致投資者擔憂經濟衰退可能出現，各大資產均遭到拋售。

觸發薩姆規則

權威衰退指標“薩姆規則”（Sahm Rule）是前美聯儲經濟學家薩姆（Claudia Sahm）提出來的，即當失業率的3個月平均值上升到過去12個月的最低值之上0.5個百分點時，就會被認為可能是經濟衰退的信號。上周公佈的美國7月失業率上升至4.3%，達到2021年10月以來的最高值，觸發了薩姆規則（0.53個百分點）。自1960年以來，薩姆規則一共9次在美國經濟衰退中得到了驗證，更加加重了美國經濟衰退的擔憂。

隨著全球股市“黑色星期一”的大幅下跌，投資者越來越擔心潛在的經濟衰退，薩姆表示經濟數據弱於預期，但美聯儲不需要緊急降息，不過有理由儘快降息50個基點，美聯儲需要退出其限制性貨幣政策，最好的情況就是現在開始提前逐漸放鬆。如果經濟出現進一步的疲軟，那麼投資者就會更加確信進入衰退。

經濟增長減速

除了股市下跌之外，美國十年期國債收益率也下跌了21個基點，高盛的經濟學家表示，金融狀況指數（financial conditions index，簡稱FCI）增長驅動模型表明，這些變化也將使得明年的GDP增長淨減少約12個基點。如果算上其他資產類別的波動，GDP下降總幅度將達到85個基點。由於美國的GDP增長保持在2%以上，如果股市再下跌20%以上，美國經濟就將陷入衰退。

前紐約聯儲主席威廉·杜德利表示，美聯儲等待的時間越長，造成的損害可能越來越大，現在美聯儲的貨幣政策，會隨著通脹和工資增速的放緩而變得更加緊縮。他認為美聯儲需要將利率降至中性位置（既不刺激也不抑制經濟的政策利率），目前聯邦公開市場委員會估計的中性利率在2.4%-3.8%，意味著有較長的路要走。如果經濟衰退成為現實，美聯儲將需要進入寬鬆政策，可能降至3%或更低。

綜合來看，市場預期美聯儲9月降息50個基點的概率較大，同時也在押注11月的議息會議上繼續降息，對黃金上漲有利，不過全球市場的大跌導致各大資產遭到拋售，短線對黃金不利。技術面，黃金上周大幅下挫，下方2350美元一線非常關鍵，若是跌破則打開下行空間。

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