【原油專題】懂王放鬆監管 油價提心吊膽

1月26日，國際油價一度上破80美元/桶的重要關口，但隨後一路下滑，尤其是隨著特朗普的回歸，油價下滑的跡象更為明顯，整體最大跌幅已超7%。特朗普回歸後，宣佈美國退出《巴黎氣候協定》，並簽署關於能源緊急狀態聲明的行政命令，推出一項旨在提高美國石油和天然氣產量的計畫，還承諾補充戰略儲備。這一系列舉措可能會不斷補充美國低位的戰略儲備庫存，從供應端來看，會對原油供給，尤其是美國原油的供應，產生較大的增長預期，對油價有利空影響。

特朗普是油價最大利空因素

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，從歷史經驗來看，美國治理通脹通常採取雙管齊下的方式，即通過加息回收流動性以及降低能源價格。此前，特朗普曾解釋其宣佈國家能源緊急狀態的原因，他指出通脹危機是由大規模過度支出以及不斷攀升的能源價格所致，並承諾在執政的第一年內將能源成本降低一半。美國憑藉強大的期貨市場與美元的計價貨幣地位，具備了在全球範圍內掌控原油資源流動的能力，在未來一段時間內，美國很可能會對油價進行打壓。

目前，特朗普對油價施壓的途徑有兩條：

第一，結束拜登的“綠色新政”以及撤銷電動汽車強制令，還計畫將原用於充電樁建設和電動汽車補貼的聯邦資金，轉向國防供應鏈和傳統基建領域，通過宣佈“國家能源緊急狀態”以擴大化石能源開採。

第二，特朗普主張放鬆對美國石油、天然氣和煤炭行業的監管，使生產商更願意增加鑽探和生產活動，從而提高國內原油產量。2024年，美國原油產量創下歷史新高。根據美國能源資訊署的數據，2024年10月美國原油日產量超過1340萬桶，比特朗普2021年1月結束第一任期時高出約17%，這也是自 1920年以來美國最高的月度國內原油產量，未來美國原油產量還會進一步上升。

供應或已經過剩

儘管歐佩克一次次的延長減產，但油價從2023年9月的95美元/桶高點一路下滑，最大跌幅超過30%，只有一種解釋，就是國際原油供應過剩，減產並未改變供過於求的現狀。沙特智庫KAPSARC發佈的季度市場展望報告對全球油市的未來趨勢發出了警示。報告指出，如果“歐佩克+”聯盟放鬆現有的減產政策，預計到2026年，全球油市將遭遇嚴重的供應過剩。預計2025年全球油市將出現26萬桶/日的供應過剩，而到2026年，這一過剩量將急劇增長至101萬桶/日，並提到導致這一結果的原因就是美國的增產，使得歐佩克+的減產功虧一簣。

預計2025年，美國原油增幅可能達到70萬桶/日左右。特朗普政府強調增加原油和液化天然氣出口，計畫為美國經濟帶來1.3萬億美元的提振，因此美國可能會加大搶奪國際原油市場的努力，不排除為維護市場份額，歐佩克+成員國也選擇降價的可能，全球原油供應格局大概率會發生改變。

技術面上，原油周線高點下移，低點保持水準，形成下降三角形，是長期看跌形態。日線價格跌破前期高點，形成價格向上的虛破，中線可能會回落至71.5美元一線。

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