【天然氣專題】利好逐步兌現 氣價有望築頂

天然氣價格在過去幾年表現較為精彩。2022年受地緣政治因素的強烈衝擊,天然氣價格波動較為極端。而到了2023—2024年,天然氣價格在經歷了2022年大幅波動後,開始向其內在價值靠近。2024年,天然氣價格延續了2023年的態勢，整體維持震盪偏上行的走勢。

供給端相對穩定 氣價短期有支撐

美國能源資訊署在報告中將2024年全年天然氣產量下調至1033.5億立方米，相較於前值1034.8億立方米，略有下降。然而,剛剛上任的美國總統特朗普在就職典禮後明確表示，將加大化石燃料的勘探開採力度，這有助於帶動美國甚至全球天然氣供應量的回升。彭博新能源財經預測，今年美國幹氣產量將達到1057億立方英尺/日，同比增長32億立方英尺/日。

從中東地區看，由於地緣衝突和歐佩克+的減產政策，天然氣產量增長有所放緩。與其他地區相比，我們看到中東上游石油和天然氣資本支出增長預計將明顯放緩。預計從2023年的600億美元增加到2030年的650億美元，僅僅增加50億美元，這一數據暗示著後續中東的天然氣產量有機會放緩。

俄羅斯的天然氣產量則維持穩定增長。俄羅斯統計局數據顯示，2024年1—9月，俄羅斯天然氣產量較去年同期增長10.3%，達到4200億立方米。2024年1—10月，俄羅斯向歐洲出口的管道天然氣量同比增長超過15%，出口量達到265.2億立方米。這充分表明，歐洲仍然需要俄羅斯的天然氣。

需求旺季將結束 氣價有望逐步築頂

從需求端看，近期北美的寒潮將天然氣在冬季的需求推升至峰值。不過，今年第一季度已經過去一半，取暖需求或將接近尾聲。目前，北半球關於天然氣在工業需求、取暖需求以及發電需求等方面或將到達極限狀態的消息不斷傳來。這就意味著，一旦天氣轉暖，北半球的需求旺季或將畫上句號，投資者需要警惕天然氣自高位回落的風險。

國際能源署報告顯示，2024年全球天然氣消費僅僅增長2.5%，略高於1000億立方米。2025年天然氣消費將取決於冬天的天氣，倘若出現寒冬，那麼天然氣消費存在加速增長的可能，否則，天然氣消費仍然存在變數。

在庫存方面，美國總統特朗普抨擊歐洲應該購買更多的美國化石燃料。然而，美國有將近10個在建的LNG碼頭投產延期，並且延期都在1年以上，這意味著2025年美國天然氣有可能進入一個去庫存的階段，短期天然氣價格有望維持高位調整。

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇認為，冬季作為天然氣需求旺季，推動氣價走高。但在供給端維持穩定略有增長的情況下，需求端的降溫將令氣價走高面臨壓力，投資者需要警惕天然氣價格見頂下行的風險。

技術面看，周線上，今年第四季度天然氣價格震盪上行最高觸及4.32美元關口。指標上看，20日和62日均線拐頭上行，顯示近期行情偏強勢。此前行情沖高回落且收陰線，結合天然氣消費旺季即將結束，投資者需要警惕天然氣價格見頂之後下行的風險。一旦天然氣價格拐點出現，再度測試下方2美元關口的機會較大。

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