海通期貨晨間策略：國債建議逢高空遠月，銅短期基差預計仍會維持升水局面

海通期貨發佈9月27日晨間策略，就股指、純鹼、PVC、不鏽鋼、棕櫚油等品種的行情進行分析，並給出操作建議。



股指：自2022年開始，美國「緊貨幣」但中國「松貨幣」的局面就一直在持續。中美經濟基本面的差別和通脹壓力的不同是導致中美貨幣政策脫鉤的核心因素。這種脫鉤影響落到資產端則是中美利率和股市走勢的相關性明顯變弱。目前儘管美國的貨幣政策已到「緊貨幣」的尾聲，但國內方面當前地產端政策刺激效果不佳導致投資方面仍存在較大壓力，經濟的恢復仍處在初期，斜率偏小，儘管四季度在基數效應的影響下斜率大概率逐漸陡峭，但在消費和投資仍存在較大缺口的背景下，政策對總需求刺激的加碼仍需繼續。政策方向上中美的脫鉤仍在持續，故我們認為海外權益市場的走勢並不是影響現階段A股的主要因素。保持多頭思維，當前是本輪市場的「政策底」加「盈利底」。政策推動下經濟預期的改善可能會引發市場情緒好轉帶動的估值修復行情。同時，市場對經濟的弱計價已經較為充分，甚至對盈利端已過於悲觀，政策催化下盈利端存在過度悲觀預期修正的可能。政策博弈及盈利修復期間大盤股和價值股的表現或相對較好。該階段可考慮做多上證50和滬深300，期貨端可考慮IH或IF的多頭替代策略，多IH空 IM 的跨品種套利。

國債：9月高頻數據顯示國內工業生產穩中有升，但房地產行業維持疲弱，未見起色，當下市場對未來經濟修復的信心並不穩固，股債蹺蹺板效應延續。另外，央行連續加大逆回購投放量推動資金面重回寬鬆，但跨季影響下，資金面仍面臨收緊壓力。海外方面，9月美聯儲利率決議暫緩加息，利率維持不變，但美聯儲主席鮑威爾預計今年年底前仍將加息一次，明年的降息幅度也將低於此前預期。人民幣匯率貶壓仍在，但市場預期年內還有一次加息機會。短期內，預計國債期貨將維持震蕩偏弱，同時期債價格下行空間有限。
純鹼：純鹼現貨價格初顯轉弱跡象，庫存大幅積累，產銷連續兩周回落至100%以下，整體供應有所放鬆。消息面上，9月14日陝西興化短停，預計9月19日恢復：9月18日寧夏日盛設備檢修，預計9月21日恢復。進口方面，近期純鹼進口數量佔比較總產能較小，為前期供需錯配時下游廠商急缺貨源的權宜之計，對當前階段現貨市場影響整體較小，但不排除帶動盤面情緒的可能。四季度供給過剩預期較確定，建議逢高空遠月。

聚丙烯：基本面方面，上游供應節奏變化不大，周內產量維持在62萬噸左右，不過近期金髮40萬噸及寶豐50萬噸產能兌現帶來了一定壓制，上游庫存方面目前石化及煤化工庫存量均不高，總體供應端維持此前趨緊節奏。消費端，下遊行業BOPP反饋熱度有回落，其他行業原料庫存及生產訂單仍延續改善節奏，不過隨着中秋國慶臨近，終端下游企業備貨可能基本完成，對於原料採購可能放緩，進而對於原料價格上漲提振效果回落。另外假期前多空雙方均可能選擇減持控制風險，價格階段性見頂回落有調整，但目前成本價格高企，節前建議注意控制風險。

銅：受美元偏強走勢影響，銅價本周持續回落。精銅需求近期疲軟，全球精銅庫存持續回升，海外LME存庫大幅攀升形成明顯拖累。供應端，精銅國內產量回暖，開工預計維持較好。中期來看四季度需求預計隨着國內經濟政策的調整出現改善，海外環境在美聯儲加息進入尾聲的情況下也很難出現進一步收緊，市場可能進入經濟下行周期中的企穩回升階段。走勢方面，我們認為目前銅價仍然未到大幅下行的時間點，隨着經濟情況的改善，銅價或難跌破下方66000-67000元/噸的重要支撐區間，四季度走勢預計高位震蕩或者偏強震蕩為主。基差方面，由於庫存的明顯走高，國內基差可能難以再保持前期300-400元/噸的高位，但考慮到12月前需求仍有支撐，短期基差預計仍會維持升水局面。

豆粕：美豆止跌企穩，季度庫存報告將在月底公布，國內也將迎來雙節假期，國內油料市場窄幅震蕩。美國農業部(USDA)每周作物生長報告顯示，截至9月24日當周，美國大豆生長優良率為50%，前一周為52%，去年同期為55%。當周，美國大豆收割率為12%，前一周為5%，去年同期為7%，五年均值為11%。主要周末產區降水拖延了作物的收割進度。國內方面，預計未來到港量減少，大豆豆粕庫存下降，國內現貨市場交投清淡，下游大多以消耗庫存為主，關注雙節備貨以及全國油廠開停機的情況。
集裝箱運價：集運指數(歐線)期貨持續下行，主力合約2404盤中一度觸及跌停，為上市以來首次觸及跌停；尾盤收跌9.99%至773.7點。在經歷了前期的劇烈波動后，主力合約再次回歸至上市首日掛盤780點附近。
除了受到商品板塊整體走弱的情緒影響，今天EC交易的邏輯依然是對於近期現貨運價持續走弱的正向反饋。市場變化方面，在貿易需求端，昨天歐央行表態歐元區經濟活動2023年上半年普遍停滯不前，近期指標顯示第三季度將進一步疲軟；曾在9月中旬歐央行已經將2023年歐元區的經濟增長預期下調至0.7%。運力供給方面，根據第三方數據統計國慶黃金周的停航數量明顯增多，這也從側面作證了當前貨量嚴重不足，難以消化過剩運力。最新現貨運價方面，部分歐線20GP單箱運費跌破500，40GP也普遍低於1000美金，並且報價持續至10月中旬，這意味着下個月整體現貨市場也會繼續保持低迷。