油價第三季度大漲，但短期內上行空間有限

原油和低風險的短期現金類投資成為7 - 9月當季表現最好的資產，而長期債券則遭到嚴重拋售。近月WTI原油第3季度收於90.79美元/桶，同比上漲28.5%，為2022年第1季度以來的最佳表現，而近月布油第3季度收於95.31美元/桶，同比上漲27.2%。



能源股也經歷了一個富有成效的時期，SPDR標普油氣勘探與生產ETF （NYSEARCA:XOP）回報率為17%，XOP投資油氣勘探和生產領域的公司股票。ETF的主要持倉公司是Denbury Inc.（紐約證券交易所代碼:DEN）、Ovintiv Inc.（紐約證券交易所代碼:OVV）、Valero Energy Corp.（紐約證券交易所代碼:VLO）、Exxon Mobil Corp.（紐約證券交易所代碼:XOM）和Chord Energy Corp.（納斯達克代碼:CHRD）。XOP是一隻非常多元化的ETF，總共持有61隻股票，前10隻股票的權重都在2.5%左右。

標普500指數能源板塊第3季度上漲約14%，是該基準指數中唯一錄得正回報的行業板塊。相比之下，大盤基準標普500指數下跌3.6%。但能源股今年迄今的回報率為7.1%，落後于大盤，而大盤今年迄今的回報率為12.0%。

德意志銀行的Henry Allen在一份報告中寫道：「在連續4個季度下跌之後，油價在第3季度出現了強勁的反彈。天然氣價格也走高，歐洲天然氣價格上漲12.8%，至41.86歐元/兆瓦時，此前連續3個季度下跌。在美國實際收益率大幅上升的推動下，美元指數在第3季度上漲了3.2%。相反，其他主要貨幣對美元走弱，包括歐元（-3.1%）、日元（-3.4%）和英鎊（-4.0%）。」

在美國經濟被證明比預期更具韌性之後，美元在過去3個月里大幅走強，從而刺激了對美國金融資產的需求。美元指數是衡量美元兌歐元、瑞士法郎、日元、加元、英鎊和瑞典克朗等6種全球一籃子貨幣的指標，自7月中旬以來已經上漲了7.2%，是近期幾次最強勁的走勢之一。

但多頭可以感謝石油市場持續的基本面收緊，因為它幫助抵消了美元的強勢，以及對利率周期將更久更高的擔憂。兩周前，美聯儲維持利率不變，但預計年底前將進一步加息，強化了其鷹派立場。加息往往對油價不利，因為隨着成本上升，活動減少，石油需求通常會減少。

渣打銀行預測，繼第3季度全球原油庫存減少210萬桶/天之後，第4季度將進一步減少130萬桶/天。分析師們指出，雖然較慢加入漲勢，但投機基金現在已轉向石油期貨市場的多頭。渣打自有的原油基金經理倉位指數目前處於44個月高位，+16.7。

也就是說，在這個關鍵時刻，油價可能不會有太大的上漲空間。除非出現供應危機，否則幾乎沒有分析師預計，油價會在短期內超過100美元/桶，大多數分析師預測，未來幾個月油價將保持在當前水平附近。摩根大通的大宗商品分析師認為，油價漲至100美元是不可持續的，因為高油價最終將削弱需求。事實上，摩根大通報告稱，油價上漲似乎已經對需求產生了負面影響，7月份汽油消費量環比下降超過往常，而航空公司最近報告稱，銷售額處於預期的低端。

摩根大通的全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在一份報告中寫道：「需求風險正在轉向下行。隨着油價飆升和季節性旅遊高峰已經過去，第4季度需求的更大份額將集中在對經濟增長更敏感的行業。」



布倫特原油連續日線圖
北京時間10月4日17:10 布倫特原油連續 報 90.44 美元/桶