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黃金第一季度預測：基本面向好，但實際利率構成威脅
智昇 資訊
2024-01-02 17:08:50
1月2日（周二），歐盤時段，黃金白銀價格震蕩走高。現貨黃金交投於2073.3美元/盎司，漲幅0.52%；現貨白銀交投於23.994美元/盎司，漲幅1%。
2023年黃金價格充滿波動性。第三季度，美元指數和美國國債收益率上升，金價下跌；第四季度，美元和美國國債收益率大幅走低，金價逆勢走高。3月美國銀行業發生動蕩，10月以色列哈馬斯發生衝突，兩者都一度讓黃金價格飆漲，反映出黃金作為避險資產的吸引力。2023年底，金價刷新了此前歷史高點。
2024年第一季度，市場預期美國經濟增長將放緩，通脹進一步上升，這給美聯儲帶來降息壓力。總體而言，基本面形勢有助於黃金價格上漲，或者至少對黃金價格有利。
美元走弱和美國國債收益率下降支撐黃金
黃金價格走勢本質上與美國國債收益率以及美元指數呈反向關係。當美元走弱，這會刺激買家購買黃金。由於黃金沒有收益率，當收益率下降、持有黃金機會成本下降時，黃金的吸引力就會增加。
儘管美聯儲保留了再次加息的可能性，但市場認定聯邦基金利率的路徑是下行的。這一方面體現在美國國債收益率的大幅下跌和美元的走低上，另一方面也體現在聯邦基金期貨市場暗示的降息可能性上。
下面的圖表顯示了金價在美元和收益率下跌的情況下上漲了多少。因此，即使黃金價格停滯不前，收益率和美元走低的趨勢也可能使黃金價格得到支撐。
現貨黃金價格（黃線）與美元指數（綠線）和美國10年期國債收益率（藍線）疊加
根據彭博商品指數，大宗商品價格在經歷了數月的下跌后，正顯示出復蘇跡象。美元走低以及利率回落速度快於美聯儲預期的前景，這提振了大宗商品。黃金和白銀價格綜合權重約佔彭博商品指數的20%。
（彭博商品指數2023顯示出復蘇的早期跡象）
黃金作為避險資產具有吸引力
另外，我們在2023年3月和10月初清楚看到，黃金對系統性風險和地緣政治風險非常敏感。具體來說就是3月的美國銀行業危機和10月以色列和哈馬斯衝突對金價的影響。2024年，同樣需要密切關注地緣政治風險。
實際收益率可能會給前景帶來風險
整個一季度黃金看漲前景的風險之一是聯邦基金利率保持在5%以上，而通脹率下降。這樣的結果會提高實際收益率（名義利率-通脹），這可能會使資本從無收益的黃金和白銀中抽走，轉而投向貨幣市場中的替代產品。
2023年黃金價格充滿波動性。第三季度，美元指數和美國國債收益率上升，金價下跌；第四季度，美元和美國國債收益率大幅走低，金價逆勢走高。3月美國銀行業發生動蕩，10月以色列哈馬斯發生衝突，兩者都一度讓黃金價格飆漲，反映出黃金作為避險資產的吸引力。2023年底，金價刷新了此前歷史高點。
2024年第一季度，市場預期美國經濟增長將放緩，通脹進一步上升，這給美聯儲帶來降息壓力。總體而言，基本面形勢有助於黃金價格上漲，或者至少對黃金價格有利。
美元走弱和美國國債收益率下降支撐黃金
黃金價格走勢本質上與美國國債收益率以及美元指數呈反向關係。當美元走弱，這會刺激買家購買黃金。由於黃金沒有收益率，當收益率下降、持有黃金機會成本下降時，黃金的吸引力就會增加。
儘管美聯儲保留了再次加息的可能性，但市場認定聯邦基金利率的路徑是下行的。這一方面體現在美國國債收益率的大幅下跌和美元的走低上，另一方面也體現在聯邦基金期貨市場暗示的降息可能性上。
下面的圖表顯示了金價在美元和收益率下跌的情況下上漲了多少。因此，即使黃金價格停滯不前，收益率和美元走低的趨勢也可能使黃金價格得到支撐。
現貨黃金價格（黃線）與美元指數（綠線）和美國10年期國債收益率（藍線）疊加
根據彭博商品指數，大宗商品價格在經歷了數月的下跌后，正顯示出復蘇跡象。美元走低以及利率回落速度快於美聯儲預期的前景，這提振了大宗商品。黃金和白銀價格綜合權重約佔彭博商品指數的20%。
（彭博商品指數2023顯示出復蘇的早期跡象）
黃金作為避險資產具有吸引力
另外，我們在2023年3月和10月初清楚看到，黃金對系統性風險和地緣政治風險非常敏感。具體來說就是3月的美國銀行業危機和10月以色列和哈馬斯衝突對金價的影響。2024年，同樣需要密切關注地緣政治風險。
實際收益率可能會給前景帶來風險
整個一季度黃金看漲前景的風險之一是聯邦基金利率保持在5%以上，而通脹率下降。這樣的結果會提高實際收益率（名義利率-通脹），這可能會使資本從無收益的黃金和白銀中抽走，轉而投向貨幣市場中的替代產品。
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