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中信建投期貨6月14日早報：PPI 超預期下行 貴金屬支撐弱化
智昇 資訊
2024-06-14 11:10:56
【貴金屬】美國5月PPI環比下降0.2%，而預期為小幅上漲，同時公布的美國上周初請失業金人數也高於預期，一度強化了美聯儲降息預期，但歐洲公布的經濟數據更為弱勢，歐元區4月工業產出同比大降，推動美元走高，給與貴金屬壓力。此外，經濟數據的弱化也使得貴金屬的商品屬性承壓，白銀近期跌幅均更為顯著。總體來看，市場繼續消化美聯儲議息會議結果，貴金屬波幅較大，不過海外經濟數據方面整體趨於下行，貴金屬商品屬性的支撐進一步減弱。操作上，逢高做空，做多金銀比，或考慮賣出虛值看漲期權策略。滬金2408參考區間530-550元/克，滬銀2408參考區間7400-7800元/千克。
【工業硅】工業硅期貨震蕩運行，盤面下探成本線，下行趨勢放緩，現貨端仍顯疲軟，市場活躍度較低。從基本面來看，四川豐水期已至，電價下調，硅廠正加快復產，雲南地區亦有供應增量；下游需求的弱化持續兌現，多晶硅企業大多開啟檢修減產，有機硅、鋁合金仍維持弱穩狀態。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，產業端暫無明顯支撐，不過前期的回調已基本釋放利空因素，盤面逐漸貼近生產成本，後市工業硅下行空間逐漸受限。操作上，前期空單可部分平倉止盈，SI2409合約參考區間11900-12400元/噸。
【鐵合金】E25表示或重新開始生產錳礦，受此影響盤面一度跌停。然而，E25往年錳礦產量僅20餘萬噸，且品味偏低，對高品氧化礦的補充作用並不強，實際對硅錳的影響不大。供應端，硅鐵、硅錳仍處復產趨勢中。庫存上，硅鐵硅錳工廠庫存均創近年新低，工廠低價出貨壓力並不大。需求端，鋼廠需求階段性見頂，但向下變動幅度較為有限，需求相對偏穩。市場較為僵持，上下游博弈激烈。觀點：價格震蕩運行為主。
【鐵礦石】產業方面，247家鋼廠日均鐵水產量239.31萬噸，環比增加3.56萬噸。6月13日，Mysteel統計新口徑114家鋼廠進口燒結粉總庫存2664.35萬噸，環比上期增13.36萬噸；進口燒結粉總日耗116.13萬噸，增0.91萬噸；庫存消費比22.94，降0.07。114家鋼廠剔除長期停產樣本后不含稅鐵水成本2772元/噸，降4元/噸。在鐵礦石供給偏寬鬆的情況下，港口庫存去化動力較低，抑制鐵礦基本面改善，加上美聯儲降息預期有所回落，大宗商品整體或向下偏移，因此總體而言鐵礦石反彈空間有限。操作策略：I2409反彈乏力后布局空單。
【碳酸鋰】乘聯分會數據顯示，6月上旬新能源汽車零售18萬輛，同比增長27%，增速較5月放緩，同比5月下滑11%，表現與周上險數據一致。儘管周二盤面走出見底反彈信號，但周三表現弱於預期，上方套保和多頭平倉的拋壓仍然較大。近幾個交易日碳酸鋰07合約持倉量繼續減少，目前持倉量13.16萬手，距離交割月還有11個交易日，預計還將減倉9萬手以上。減倉階段，預計難發生趨勢性行情。今日SMM將公布周度產量、庫存數據，考慮到供強虛弱，預計數據難對盤面形成提振。走勢判斷：偏弱震蕩，07合約今日運行區間預計為9.5-9.95萬元/噸。操作策略：08合約空單繼續持有，建議07持倉儘快擇機移倉。
【螺紋鋼＆熱卷】產業方面，據Mysteel數據，本周五大品種鋼材產量897.21萬噸，周環比增產1.08萬噸，總庫存1766.8萬噸，環比累庫8.74萬噸；螺紋產量232.41萬噸，周環比減產0.66萬噸，總庫存780.9萬噸，環比累庫5.3萬噸；熱卷產量327.65萬噸，環比增產2.13萬噸，總庫存413.83萬噸，環比去庫1.02萬噸。成本方面，部分焦化企業決定於6月15日開始執行濕熄焦50元/噸、干熄焦55元/噸幅度的降價。螺紋方面，市場淡季特徵明顯，尤其是隨着高溫降雨季節到來，建築用鋼需求下滑嚴重，需求不振拉低鋼廠生產意願，基本面供需雙弱，同時庫存迎來拐點，去庫動力衰竭，螺紋開始轉向累庫。熱卷方面，製造業景氣度和出口情況較好，需求整體維持高位，刺激鐵水流向板材，供需雙高特徵延續，但去庫動力略顯不足，高庫存制約復蘇。預計短期內鋼價或將延續震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區間，熱卷2410合約參考3700-3900區間。
【鋁】美國5月PPI環比-0.2%，這是自2023年10月以來的最大環比降幅，低於預估的0.1%，更大幅低於4月的0.5%，通脹有所回落。上周申請人數不降反增至24.2萬，市場預期人數環比減少0.4萬至22.5萬，體現勞動力市場穩步降溫。據美聯儲利率觀察工具顯示月降息預期有所回升。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅下跌。目前國內洞採礦的恢復以及進口礦的補充，北方地區礦石供應較前期有所改善。氧化鋁供應環節減投產並存，目前山東及廣西有氧化鋁企業發生檢修，而內蒙及重慶的復產產能預計在7月開始放量。6月現貨供應格局依然偏緊，鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，對國內市場有所支撐。近日現貨成交下滑，價格基本持穩。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。
美國5月PPI超預期回落，顯示通脹壓力進一步緩和。同時上周申請人數不降反增至24.2萬，體現勞動力市場穩步降溫，美聯儲9月降息預期再次回升。基本面看供應端6月僅余雲南少量產能復產，供應壓力增量有限。現貨端隨着鋁價持續回落，下游補庫需求尚可。目前處於消費淡季，下游加工企業開工率小幅下滑，去庫有所反覆。基本面短期維持中性表現，價格待宏觀進一步指引。滬鋁07合約運行區間20500-21000元/噸，區間操作為主。
【銅】宏觀中性。美國上周初請失業金人數超預期回升，就業市場繼續放緩。美國5月PPI同比升2.2%低於預期，進一步驗證通脹回落。不過市場繼續消化美聯儲偏鷹表態，銅價延續偏弱運行。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單增至26.88萬噸，LME銅累庫至13.2萬噸，SMM全國主流地區銅庫存降1.28萬噸至42.93萬噸。此外，巴西Tucuma銅礦山計劃下月投產，今年新增產量約7-25千金屬噸。綜合來看，近期宏觀氛圍偏弱但產業需求有所回穩，下方存在9700美元的技術性支撐，預計日內銅價震蕩整理運行。今日滬銅主力運行區間參考7.9萬-8萬元。策略上，空單繼續持有。
【鉛鋅】隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面看，原料端目前鉛精礦庫存充足，加上6月有檢修預期，鉛精礦需求緊迫程度減緩。廢電瓶方面終端報廢量少，價格突破萬一關口后保持上漲態勢。供應端，安徽等地區再生鉛廠復產，原料需求同步提升，預計6月環比增量在2萬噸左右，內外走勢分化下進口窗口接近開啟。需求端，鉛價震蕩反覆下游短時消耗長單為主，零單觀望慎采，昨日庫存延續累庫。總體來看，短時基本面格局未改，宏觀整體驅動有限，廢電瓶成本支撐為主，不過供應放量疊加進口窗口開啟，後續或
兌現需求疲軟邏輯。
隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，美國5月PPI環比回落，請失業金人數延續反彈趨勢，經濟延續降溫。基本面看，供應端，煉廠原料庫存平均在10天左右，6月煉廠增減不一，預計環比供應增量有限。需求端，鍍鋅板塊進入淡季，光伏鐵塔訂單尚有支撐，原料以逢低剛需採買為主，昨日庫存環比減少0.37萬噸，去庫速率小幅提升。總體來看，宏觀面對情緒推動相對有限，上行動力不足，短時鋅價以震蕩整理為主。
【養殖生鮮】全國各地生豬價格延續下跌調整。受到現貨回落影響，盤面出現大幅走弱。本輪二育壓欄助漲因素明顯，市場擔憂供給后移釋放的壓力。考慮到現階段產能去化的影響仍在，格局偏緊的窗口期預計在24年6-8月份，短期預計現貨面臨調整，但出現深度調整的可能性較低。但需注意本輪能繁產能去化已接近尾聲，5月機構統計能繁存欄環比繼續回升，結束去化趨勢，下一階段開始關注產能逐漸恢復對遠月合約影響，盤面預計震蕩為主。預計LH09合約短期在17800~18700之間運行。
雞蛋主產區現貨價格略有回落。6月14日主產區均價3.76元/斤，較13日-0.04元/斤；主銷區均價4.18元/斤，較13日持平。現貨出現回落，暫未出現大幅走弱。隨着梅雨季到來，高溫高濕的天氣對雞蛋存儲帶來不利，抑制貿易商拿貨意願，我們認為市場難以越過梅雨的弱勢直接去交易旺季的強勢。近期不錯的養殖利潤導致淘汰量快速減少，存欄增長的趨勢再度強化，下一階段現貨或面臨供給以及梅雨季的雙重壓力，預計仍將面臨壓力，等待市場給出合適的交易空間。JD09參考區間3900~4100元/500kg。
當前所有掛牌合約都對標新季蘋果的估值。套袋工作仍在繼續，市場正在以豐產年份的節奏進行交易。在7、8月早熟蘋果上市前，估值的錨只有冷庫現貨行情。各類市場以時令水果為交易主流。春節后冷庫貨源持續降價促銷，使從業者遭遇虧損並對產業情緒形成持續抑制。而降價確實在過去的幾個月內加快了庫存壓力的消解，但眼下夏季時令水果大量上市，使得冷庫貨源面臨相對更強的競爭。操作策略：眼下市場暫時缺乏使情緒好轉的邏輯，關注目前仍屬於優果優價狀態的好貨能否在時令水果的替代效應下走出翹尾行情以及近未來早中熟蘋果能否為產業帶來利潤。故以觀望、等待明顯低估機會為主。
玉米北港收購價格穩定，企業收購2360-2410元/噸，最高2460，到貨85車，較前日減66車。小麥市場，華北逐漸上市，粉企開啟漲價收購，上調10-20不等。深加工方面，華北企業收購價上調，13家企業上漲10到20，到貨量289車以上，增75車以上。澱粉市場，華北玉米價格偏強運行，企業隨即漲價，企業剛補為主；華南港口貨源穩定，相對寬鬆，下游剛需拿貨。產區價格偏強存在對餘糧減少的進一步確認，小麥價格提漲以及華北乾旱問題將從不同級別為玉米價格提供上漲的動力。澱粉在玉米轉強的階段下，企業仍存在上調成品的動力，後期注意檢修季在澱粉去庫緩慢而提前落實的可能性。操作策略：可考慮逢低布局的操作，對於澱粉在玉米共振的情況下，關注副產品收益穩定的情況澱粉的去庫情況。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
【工業硅】工業硅期貨震蕩運行，盤面下探成本線，下行趨勢放緩，現貨端仍顯疲軟，市場活躍度較低。從基本面來看，四川豐水期已至，電價下調，硅廠正加快復產，雲南地區亦有供應增量；下游需求的弱化持續兌現，多晶硅企業大多開啟檢修減產，有機硅、鋁合金仍維持弱穩狀態。總體來看，工業硅基本面仍然疲軟，產業端暫無明顯支撐，不過前期的回調已基本釋放利空因素，盤面逐漸貼近生產成本，後市工業硅下行空間逐漸受限。操作上，前期空單可部分平倉止盈，SI2409合約參考區間11900-12400元/噸。
【鐵合金】E25表示或重新開始生產錳礦，受此影響盤面一度跌停。然而，E25往年錳礦產量僅20餘萬噸，且品味偏低，對高品氧化礦的補充作用並不強，實際對硅錳的影響不大。供應端，硅鐵、硅錳仍處復產趨勢中。庫存上，硅鐵硅錳工廠庫存均創近年新低，工廠低價出貨壓力並不大。需求端，鋼廠需求階段性見頂，但向下變動幅度較為有限，需求相對偏穩。市場較為僵持，上下游博弈激烈。觀點：價格震蕩運行為主。
【鐵礦石】產業方面，247家鋼廠日均鐵水產量239.31萬噸，環比增加3.56萬噸。6月13日，Mysteel統計新口徑114家鋼廠進口燒結粉總庫存2664.35萬噸，環比上期增13.36萬噸；進口燒結粉總日耗116.13萬噸，增0.91萬噸；庫存消費比22.94，降0.07。114家鋼廠剔除長期停產樣本后不含稅鐵水成本2772元/噸，降4元/噸。在鐵礦石供給偏寬鬆的情況下，港口庫存去化動力較低，抑制鐵礦基本面改善，加上美聯儲降息預期有所回落，大宗商品整體或向下偏移，因此總體而言鐵礦石反彈空間有限。操作策略：I2409反彈乏力后布局空單。
【碳酸鋰】乘聯分會數據顯示，6月上旬新能源汽車零售18萬輛，同比增長27%，增速較5月放緩，同比5月下滑11%，表現與周上險數據一致。儘管周二盤面走出見底反彈信號，但周三表現弱於預期，上方套保和多頭平倉的拋壓仍然較大。近幾個交易日碳酸鋰07合約持倉量繼續減少，目前持倉量13.16萬手，距離交割月還有11個交易日，預計還將減倉9萬手以上。減倉階段，預計難發生趨勢性行情。今日SMM將公布周度產量、庫存數據，考慮到供強虛弱，預計數據難對盤面形成提振。走勢判斷：偏弱震蕩，07合約今日運行區間預計為9.5-9.95萬元/噸。操作策略：08合約空單繼續持有，建議07持倉儘快擇機移倉。
【螺紋鋼＆熱卷】產業方面，據Mysteel數據，本周五大品種鋼材產量897.21萬噸，周環比增產1.08萬噸，總庫存1766.8萬噸，環比累庫8.74萬噸；螺紋產量232.41萬噸，周環比減產0.66萬噸，總庫存780.9萬噸，環比累庫5.3萬噸；熱卷產量327.65萬噸，環比增產2.13萬噸，總庫存413.83萬噸，環比去庫1.02萬噸。成本方面，部分焦化企業決定於6月15日開始執行濕熄焦50元/噸、干熄焦55元/噸幅度的降價。螺紋方面，市場淡季特徵明顯，尤其是隨着高溫降雨季節到來，建築用鋼需求下滑嚴重，需求不振拉低鋼廠生產意願，基本面供需雙弱，同時庫存迎來拐點，去庫動力衰竭，螺紋開始轉向累庫。熱卷方面，製造業景氣度和出口情況較好，需求整體維持高位，刺激鐵水流向板材，供需雙高特徵延續，但去庫動力略顯不足，高庫存制約復蘇。預計短期內鋼價或將延續震蕩。操作策略：區間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區間，熱卷2410合約參考3700-3900區間。
【鋁】美國5月PPI環比-0.2%，這是自2023年10月以來的最大環比降幅，低於預估的0.1%，更大幅低於4月的0.5%，通脹有所回落。上周申請人數不降反增至24.2萬，市場預期人數環比減少0.4萬至22.5萬，體現勞動力市場穩步降溫。據美聯儲利率觀察工具顯示月降息預期有所回升。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅下跌。目前國內洞採礦的恢復以及進口礦的補充，北方地區礦石供應較前期有所改善。氧化鋁供應環節減投產並存，目前山東及廣西有氧化鋁企業發生檢修，而內蒙及重慶的復產產能預計在7月開始放量。6月現貨供應格局依然偏緊，鋁廠及傳統貿易商觀望情緒較濃。新疆地區的庫存倉單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續走強，對國內市場有所支撐。近日現貨成交下滑，價格基本持穩。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。
美國5月PPI超預期回落，顯示通脹壓力進一步緩和。同時上周申請人數不降反增至24.2萬，體現勞動力市場穩步降溫，美聯儲9月降息預期再次回升。基本面看供應端6月僅余雲南少量產能復產，供應壓力增量有限。現貨端隨着鋁價持續回落，下游補庫需求尚可。目前處於消費淡季，下游加工企業開工率小幅下滑，去庫有所反覆。基本面短期維持中性表現，價格待宏觀進一步指引。滬鋁07合約運行區間20500-21000元/噸，區間操作為主。
【銅】宏觀中性。美國上周初請失業金人數超預期回升，就業市場繼續放緩。美國5月PPI同比升2.2%低於預期，進一步驗證通脹回落。不過市場繼續消化美聯儲偏鷹表態，銅價延續偏弱運行。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單增至26.88萬噸，LME銅累庫至13.2萬噸，SMM全國主流地區銅庫存降1.28萬噸至42.93萬噸。此外，巴西Tucuma銅礦山計劃下月投產，今年新增產量約7-25千金屬噸。綜合來看，近期宏觀氛圍偏弱但產業需求有所回穩，下方存在9700美元的技術性支撐，預計日內銅價震蕩整理運行。今日滬銅主力運行區間參考7.9萬-8萬元。策略上，空單繼續持有。
【鉛鋅】隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面看，原料端目前鉛精礦庫存充足，加上6月有檢修預期，鉛精礦需求緊迫程度減緩。廢電瓶方面終端報廢量少，價格突破萬一關口后保持上漲態勢。供應端，安徽等地區再生鉛廠復產，原料需求同步提升，預計6月環比增量在2萬噸左右，內外走勢分化下進口窗口接近開啟。需求端，鉛價震蕩反覆下游短時消耗長單為主，零單觀望慎采，昨日庫存延續累庫。總體來看，短時基本面格局未改，宏觀整體驅動有限，廢電瓶成本支撐為主，不過供應放量疊加進口窗口開啟，後續或
兌現需求疲軟邏輯。
隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，美國5月PPI環比回落，請失業金人數延續反彈趨勢，經濟延續降溫。基本面看，供應端，煉廠原料庫存平均在10天左右，6月煉廠增減不一，預計環比供應增量有限。需求端，鍍鋅板塊進入淡季，光伏鐵塔訂單尚有支撐，原料以逢低剛需採買為主，昨日庫存環比減少0.37萬噸，去庫速率小幅提升。總體來看，宏觀面對情緒推動相對有限，上行動力不足，短時鋅價以震蕩整理為主。
【養殖生鮮】全國各地生豬價格延續下跌調整。受到現貨回落影響，盤面出現大幅走弱。本輪二育壓欄助漲因素明顯，市場擔憂供給后移釋放的壓力。考慮到現階段產能去化的影響仍在，格局偏緊的窗口期預計在24年6-8月份，短期預計現貨面臨調整，但出現深度調整的可能性較低。但需注意本輪能繁產能去化已接近尾聲，5月機構統計能繁存欄環比繼續回升，結束去化趨勢，下一階段開始關注產能逐漸恢復對遠月合約影響，盤面預計震蕩為主。預計LH09合約短期在17800~18700之間運行。
雞蛋主產區現貨價格略有回落。6月14日主產區均價3.76元/斤，較13日-0.04元/斤；主銷區均價4.18元/斤，較13日持平。現貨出現回落，暫未出現大幅走弱。隨着梅雨季到來，高溫高濕的天氣對雞蛋存儲帶來不利，抑制貿易商拿貨意願，我們認為市場難以越過梅雨的弱勢直接去交易旺季的強勢。近期不錯的養殖利潤導致淘汰量快速減少，存欄增長的趨勢再度強化，下一階段現貨或面臨供給以及梅雨季的雙重壓力，預計仍將面臨壓力，等待市場給出合適的交易空間。JD09參考區間3900~4100元/500kg。
當前所有掛牌合約都對標新季蘋果的估值。套袋工作仍在繼續，市場正在以豐產年份的節奏進行交易。在7、8月早熟蘋果上市前，估值的錨只有冷庫現貨行情。各類市場以時令水果為交易主流。春節后冷庫貨源持續降價促銷，使從業者遭遇虧損並對產業情緒形成持續抑制。而降價確實在過去的幾個月內加快了庫存壓力的消解，但眼下夏季時令水果大量上市，使得冷庫貨源面臨相對更強的競爭。操作策略：眼下市場暫時缺乏使情緒好轉的邏輯，關注目前仍屬於優果優價狀態的好貨能否在時令水果的替代效應下走出翹尾行情以及近未來早中熟蘋果能否為產業帶來利潤。故以觀望、等待明顯低估機會為主。
玉米北港收購價格穩定，企業收購2360-2410元/噸，最高2460，到貨85車，較前日減66車。小麥市場，華北逐漸上市，粉企開啟漲價收購，上調10-20不等。深加工方面，華北企業收購價上調，13家企業上漲10到20，到貨量289車以上，增75車以上。澱粉市場，華北玉米價格偏強運行，企業隨即漲價，企業剛補為主；華南港口貨源穩定，相對寬鬆，下游剛需拿貨。產區價格偏強存在對餘糧減少的進一步確認，小麥價格提漲以及華北乾旱問題將從不同級別為玉米價格提供上漲的動力。澱粉在玉米轉強的階段下，企業仍存在上調成品的動力，後期注意檢修季在澱粉去庫緩慢而提前落實的可能性。操作策略：可考慮逢低布局的操作，對於澱粉在玉米共振的情況下，關注副產品收益穩定的情況澱粉的去庫情況。
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