海通期貨8月29日晨間策略+交易內參

股指：無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。



國債：8月MLF縮量續作，凈回籠1010億元。本月政府債券發行規模較大，銀行長期負債相對短缺，融出能力進一步下降，存單發行規模上升，導致存單利率持續攀升。本周，信用債持續回調，負面情緒已傳導至利率債。資產荒背景之下，今年以來，信用債利差均已壓縮至歷史低位，而整體債市成交量的快速下滑導致信用債的流動性壓力明顯加劇，止盈疊加避險需求推動了信用債的集體拋售。部分債基遭遇大額贖回，利率債也難以獨善其身。不過，當下贖回潮的可持續性還有待觀察。理財破凈率偏低，贖迴風險暫時可控。短期內，國債或持續震蕩調整，後續重點關注央行把控的流動性投放和國債利率的監管力度。單邊策略上，首選波段做多，避免追高。

焦炭：近日黑色系期貨盤面偏紅，鋼坯價格開始小幅反彈，部分焦企出現提漲的聲音，且產地競拍礦點交表現較上期小幅上漲，市場貿易氛圍轉暖。但下游鋼廠利潤恢復相對有限，預計仍有進一步降低原材料價格的可能，採購也維持剛需，觀望情緒較濃，昨日下午鋼廠陸續開啟了提降，預計短期內第七輪提降落地，繼續第八輪提降的難度或較大，隨着旺季即將來臨，市場預期逐漸好轉，短期內煤焦盤麵價格有小幅反彈的可能。

PVC：PVC目前主力合約已經換月，短期反彈。宏觀因素方面，文華商品指數整體反彈，5月份發佈的房地產刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特徵是高庫存，而且庫存難以化解，註冊倉單不斷創新高目前已經10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創新低。

不鏽鋼：不鏽鋼方面，上周庫存環比去庫，不鏽鋼庫存絕對水平仍處於歷史高位。市場對於九、十月份不鏽鋼消費旺季存在預期。我們認為當前不鏽鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，短期市場交易旺季預期較為活躍，可適度參与做多，但從中長期來看，上期所倉單到期情況有所顯現，庫存壓力有加重可能，國內不鏽鋼下游消費市場尚未有走強表現，預計不鏽鋼價仍有下行壓力，關注正套機會。

棕櫚油：隨着印尼生柴政策利好的逐漸消化，市場關注焦點重新轉回至高頻供需數據。8月馬棕增產表現偏慢，但印尼計劃下調出口關稅且印度正在考慮提高 植物油的進口關稅，以保護因油籽價格下跌而受到影響的農民，此舉可能會在未來幾周內宣布，或對棕櫚油進口需求減少，產地報盤鬆動。隨着產地報價下跌，國內棕櫚油新增遠月買船，棕櫚油性價比不佳，仍以剛需隨用隨採為主，節前備貨暫無明顯表現，關注後續產地累庫節奏。

集裝箱運價：EC盤面承壓下行，現貨價格下行逐步靠近大櫃6000美金均價持續施壓市場情緒。現貨價格方面，由於訂艙情況欠佳，馬士基二次調降wk37部分口岸報價，其中上海至鹿特丹降至3200/5600/5700，對比周二的開艙價格大櫃和高櫃跌幅300美金；上海至費力同樣跟進至大櫃5600美金和高櫃5700美金，對比周一的開倉降幅400美金。其他船司價格調整，COSCO線下報價降至4050/6600，HMM線上報價降至3306/6182。目前9月上半月船司報價均值約大櫃6150美金左右，自8月下旬起周均跌幅500美金。整體現貨走勢符合前期對於9月中旬考驗均值大櫃6000美金報價水平的判斷，關注9月底中樞進一步下移至大櫃5000美金的壓力。運力方面，根據最新船期統計，9/10月運力分別為27.2萬TEU和25.6萬TEU，環比分別減少3%和6%。加班船撤出后，歐線運力回歸正常水平。船司陸續空班國慶假期停航計劃，2M和THE聯盟的停航力度和22年/23年水平相當，OA聯盟暫未公布；10月初整體運力供給處於相對低位，周度約23萬TEU，或將為後續運價下行態勢提供短期止跌的支撐。短期盤面預計維持震蕩行情，市場對於後續跌幅充分計價的預期將為近月合約尤其是2410提供底部支撐，但同時仍需關注運價失速下跌的風險，尤其是近期OA聯盟降價力度加大，可能會進一步加劇其他船司/聯盟的降價跟進力度。2412合約交易的矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化，短期旺季屬性能否兌現無法確認，更多將跟隨10合約進行波動。

宏觀
1、央行官網公開市場業務欄目增設「公開市場國債買賣業務公告」。央行要充實貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎貨幣投放方式，在公開市場操作中逐步增加國債買賣。
2、從6月至今，有不少單位仍在市場尋找「接檔」的較高收益的單位存款產品。當前，已有銀行圍繞3.6%及以上利率的單位存款產品進行內部自查，並根據銀行自身負債的實際成本以及市場同業的情況開展研討及應對。

產業
1、印度：正在考慮提高植物油的進口關稅，以保護因油籽價格下跌而受到影響的農民。此舉可能會在未來幾周內宣布，可能會抑制需求並減少購買海外棕櫚油、豆油和葵花籽油。
2、乘聯會數據顯示，8月1-25日，乘用車市場零售130.5萬輛，同比增長5%，環比增長9%，今年以來累計零售1287.2萬輛，同比增長3%；乘用車新能源市場零售71.8萬輛，同比增長48%，環比增長18%，今年以來累計零售570.7萬輛，同比增長35%。
3、交通運輸部等四部門發佈通知，進一步推進老舊營運柴油貨車報廢更新工作。通知明確，支持國三及以下排放標準的中重型營運柴油貨車報廢更新，並提供相應補貼，補貼資金按央地9:1比例分擔，政策實施時間為2024年7月31日至12月31日。
4、鄭商所公布瓶片期貨合約掛牌基準價。2024年8月30日瓶片期貨首批上市交易合約PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的掛牌基準價為6850元/噸。?

金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品普遍下跌，原油跌1.83%，純鹼跌1.44%，燃油跌1.27%，低硫燃料油跌1.15%。黑色系多數上漲。農產品多數下跌。基本金屬全線收跌，滬錫跌1.5%，滬銅跌1%，滬鉛跌0.88%，氧化鋁跌0.68%，滬鋁跌0.53%，滬鎳跌0.28%，滬鋅跌0.25%，不鏽鋼跌0.25%。滬金跌0.14%，滬銀跌1.85%。
2、國際油價全線下跌，美油10月合約跌1.52%，報74.38美元/桶。布油11月合約跌1.6%，報77.40美元/桶。
3、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌1.01%報976.5美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.57%報390.5美分/蒲式耳，小麥期貨漲1.07%報541.25美分/蒲式耳。
4、倫敦基本金屬全線收跌，LME期銅跌2.22%報9238.5美元/噸，LME期鋅跌2.4%報2872.5美元/噸，LME期鎳跌0.82%報16995美元/噸，LME期鋁跌2.57%報2484美元/噸，LME期錫跌2.48%報32420美元/噸，LME期鉛跌2.52%報2070.5美元/噸。
5、美債收益率多數收漲，2年期美債收益率跌3.7個基點報3.875%，3年期美債收益率漲0.7個基點報3.733%，5年期美債收益率漲1.2個基點報3.671%，10年期美債收益率漲1.3個基點報3.84%，30年期美債收益率漲1個基點報4.127%。
6、歐債收益率多數收跌，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報3.999%，法國10年期國債收益率跌2.8個基點報2.984%，德國10年期國債收益率跌3個基點報2.256%，意大利10年期國債收益率跌2.1個基點報3.643%，西班牙10年期國債收益率跌1.3個基點報3.088%。

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