黃金交易提醒：「恐怖數據」強於預期，金價小幅回落，美聯儲決議重磅來襲！

周三（9月18日）亞市早盤現貨黃金震蕩微漲，目前交投於2574.03美元/盎司附近。金價在上一交易日從歷史高位小幅回落，收報2569.35美元/盎司，因美國8月零售銷售月率強於市場預期，美元和美債收益率反彈，同時一些交易商將多單獲利了結，為美聯儲本周可能做出的降息決定做準備。



美國8月零售銷售意外增長，汽車經銷商銷售下降被強勁的網購所蓋過表明美國經濟在第三季度大部分時間里依然保持穩健，這對避險黃金構成了壓力。

美國商務部周二的報告顯示，7月零售銷售略強於最初的估計。再加上8月失業率下降，促使金融市場減少對美聯儲周三降息50個基點的押注。聯儲官員周二開始了為期兩天的政策會議。

數據公布后，亞特蘭大聯儲將對第三季度國內生產總值（GDP）環比增長年率的預期從2.5%上調至3.0%。第二季度經濟增速為3.0%。

「美聯儲官員似乎沒有理由一開始就大幅降息50個基點，因為無論勞動力市場存在何種壓力，都沒有轉化為經濟需求減弱，」FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey表示。"如果經濟瀕臨衰退，消費者肯定沒有看出來。"

美國統計局稱，8月零售銷售環比增長0.1%，7月讀數上修為增長1.1%，前值為增加1.0%。經濟學家此前預計，8月零售銷售下降0.2%，具體預測低至下降0.6%，高至增長0.6%。零售銷售數據的主要構成是商品，且未經通脹調整。8 月零售銷售同比增長 2.1%。

CME FedWatch Tool顯示，金融市場認為周三降息50個基點的概率約為63%，低於零售銷售數據公布前的67%。降息25個基點的概率約為 37%，高於此前的 33%。

金融市場消化了更高的美聯儲更激進行動的幾率。這將是美聯儲自2020年以來的首次降息。

道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示："由於各年期公債收益率均上漲，金市今天走低，因一些人擔心，如果美聯儲明天降息25個基點，那麼購買黃金的動力可能會降低。」

高盛周一表示，基於該行經濟學家的基本情境假設，即美聯儲周三降息25個基點，他們認為金價有一定的戰術性下行空間，並重申了他們做多黃金的交易建議，以及2025年初每盎司2700美元的目標價。

大多數經濟學家預計美聯儲將在周三降息25個基點，他們認為經濟困境不足以為金融市場預期的降息50個基點提供理據。

8月不包括汽車、汽油、建材和食品服務的核心零售銷售環比增加0.3%，7月修正後為增加0.4%，前值為增長0.3%。

核心零售最能體現國內生產總值中（GDP）的消費者支出部分。經濟學家估計，8月經通脹調整后的核心零售增長0.1%，這使得本季度消費者支出的環比增長年率有望達到3.5%左右。

周二公布的其他數據也較為樂觀，8月製造業產出大幅反彈，但7月讀數遭下修。

美聯儲在報告中稱，8月製造業產出環比增長0.9%，原因是機動車產出大增，經濟學家此前預測為增長 0.3%。7月讀數下修為減少0.7%，前值為減少0.3%。

7月企業庫存增幅也略高於預期，這或將給本季度的GDP增長帶去提振。

Brean Capital高級經濟顧問Conrad DeQuadros稱："製造業遠沒有達到如果美國經濟陷入衰退時那種通常的疲軟程度。"

美元兌大多數主要貨幣周二上漲，美元指數收報101.02，漲幅約0.35%，此前公布的零售銷售數據好於預期，似乎支持美聯儲採取不那麼激進的立場，人們普遍預期聯儲將宣布四年多來的首次降息。美聯儲上一次降息是在 2020 年 3 月 新冠疫情期間。

道富高級全球市場策略師Marvin Loh稱，"我認為目前所有市場都受制於周三的FOMC決策"。

Merk Investments總裁兼首席投資官Axel Merk稱："總體而言，市場正在消化未來幾個月內多次降息的預期，有一些聲音暗示市場可能有些超前了。"

需要提醒的是，市場已經部分消化了美聯儲周三降息50個基點的預期，所以不管降息25個基點還是50個基點，投資者都需要提防「靴子落地」行情的出現，屆時可能會有大量多單趁機獲利了結，進而拖累金價走勢。而歷史上多次出現過類似行情：金價在美聯儲降息前，持續受到降息預期支撐而上漲，但美聯儲真正降息后，金價反而震蕩走弱。

技術面來看，日線級別，金價在歷史高位附近出現了類似「黃昏之星」的K線組合，這是一個見頂信號，如果不能快速再創新高，則意味着金價短線見頂，後市將迎來一波調整行情，如果回調力度較大，甚至會迎來一波下跌行情，投資者需要予以警惕。下方關注2550和8月20日高點2531.58附近支撐；上方留意2580和2600關口阻力。


（現貨黃金日線圖）

美聯儲降息前景不確定，為何時結束QT打下問號
美聯儲周三預計將進行的首次降息幅度仍不確定，這引發外界討論該央行是否可能加速停止縮減資產負債表。

如果政策制定者果真選擇較大的降息幅度，並暗示對經濟前景感到擔憂，那麼進一步量化緊縮(QT)的時程可能會大大縮短。

量化緊縮基本上被視為一種流動性管理工具，與美聯儲專註于抑制通脹、同時不給勞動力市場造成太大痛苦的利率政策明顯不同。但美聯儲更大幅降息可能會被視為與流動性收緊相矛盾，這取決於降息背後的原因。

量化緊縮即將結束將意味着央行資產負債表前景發生重大轉變。紐約聯儲7月對大型銀行的調查發現，他們預計量化緊縮將於明年4月結束，而美聯儲官員曾暗示他們認為還有很大空間繼續量化緊縮。

「如果他們將利率降低50個基點，我認為就資產負債表作出決定將變得更加棘手，」紐約聯儲貨幣政策執行小組前經理、現任古根海姆投資(Guggenheim Investments)宏觀經濟研究和市場策略主管的佐貝爾(Patricia Zobel)表示。

佐貝爾稱，如果降息幅度較大且存在經濟擔憂，那麼「我們確實有機會」更早結束量化緊縮。這位前美聯儲官員目前預計，美聯儲將降息0.25個百分點，並且量化緊縮將繼續走在當前軌跡上。

美聯儲目前將聯邦基金利率目標區間設定在5.25%-5.50%。

德意志銀行經濟學家盧澤蒂(Matthew Luzzetti)表示，周三若美聯儲大幅降息，並在最新預測中暗示將採取更積極的寬鬆政策，將意味着「降息和繼續縮減資產負債表之間會產生衝突，在當前環境下，美聯儲可能不希望其政策工具發出這種混雜的信號。」

與此同時，美國銀行分析師認為，為提振經濟而降息0.5個百分點將導致量化緊縮很快停止。

降息不確定性加劇，歸根結底在於衡量美聯儲是否會在通脹率回落的情況下將借貸成本降回正常水平；一些人認為，按照這一思路，大幅降息一兩次也是可以的。但QT前景面臨的更突出風險是，調整利率政策是否由於對就業市場陷入停滯的擔憂加劇。

目前量化緊縮政策剛剛實施超過兩年。美聯儲在2022年通過購買美國國債和抵押貸款支持證券，將資產負債表規模擴大一倍多，最高達到9萬億美元，以平息市場動蕩並提振經濟。


圖：美聯儲資產負債表規模變動

隨着美聯儲轉向加息以抑制通脹，且官員們認為過度寬鬆政策不再合適，量化緊縮政策就此啟動。迄今為止，美聯儲已減持約1.8萬億美元，並在5月時將每月減持規模目標從950億美元調降至目前的最高600億美元。

美聯儲尋求讓金融系統擁有足夠的流動性，允許正常的短期利率波動和並對聯邦基金利率保持嚴格控制。到目前為止，關於結束量化緊縮的討論主要集中在尋找最佳的流動性水平。

曾擔任紐約聯儲主席直至2018年退休的杜德利(William Dudley)表示，美聯儲「不會調整QT」，除非美聯儲認為他們已經從充沛儲備過渡到充足儲備。「他們不知道具體什麼時候會實現這一目標，但他們相當確信現在還沒有實現，」他說。

到目前為止，量化緊縮政策一直不太引人矚目。紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)表示，量化緊縮政策已不是市場走勢的推動因素，因為投資者已將該政策「計入」了長期借貸成本中。

與此同時，前聖路易斯聯儲總裁、現任普渡大學商學院院長的布拉德(James Bullard)指出，至少目前為止，量化緊縮和利率政策是一致的，而且即使降息也能保持這種狀態。

布拉德表示，當聯邦基金利率接近中性水平時，就該考慮結束量化緊縮，以便更好地協調這兩種政策工具。研究公司LH Meyer的分析師認為，將聯邦基金利率降至3%或更低的舉措本身將成為結束量化緊縮政策的觸發因素。

北京時間07:57，現貨黃金現報2574.33美元/盎司。