海通期貨9月18日晨間策略和交易內參

股指：2024年中報集中披露期已過，可比口徑下，2024YQ2全A除金融歸母凈利TTM增速為-0.6%（2024YQ1歸母凈利TTM增速為-2.5%），邊際上的改善加速，但是絕對水平仍然較低，盈利端「L」型恢復的態勢仍較為明顯。寬基指數方面，可比口徑下，2024YQ2歸母凈利TTM增速仍均為負增長，但邊際上也均有改善，滬深300和上證50歸母凈利TTM負增速絕對水平較低；小盤股指數歸母凈利TTM增速持續處於2012年以來的低位水平。ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續下降0.04個百分點，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個百分點至4.85%）和資產周轉率的下行（2024Q2下降1.09個百分點至60.52%）。權益乘數邊際上行（2024Q2上升5.35個百分點至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。從現金流的角度來看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經營性現金流（CFO）TTM持續回落，2021年之後A股上市企業的經營性現金流仍明顯落後于疫情前的趨勢水平，與之對應的是全A除金融營收TTM增速持續下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對水平已處於歷史極低的水平，上市企業經營端的壓力仍然較大。不過，全A除金融投資性現金流（CFI）TTM邊際上小幅擴張，但是擴張力度較弱，整體趨勢來看自2023年下半年以來仍是收縮的態勢，顯示上市企業投資意願持續較低。全A除金融籌資性現金流（CFF）TTM保持負值，且邊際上也持續下行繼續創出歷史最低的水平。顯示出由於經營活動端上市企業並沒有出現明顯的改善，上市公司整體經營策略繼續趨於保守，在積極償債降槓桿的同時也限制了投資的力度。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低。

國債：上周央行加大公開市場逆回購凈投放，資金前緊后松，10年期國債收益率單邊快速下行，9月14日收於2.04%，再創2002年以來新低。目前市場認為隨着降息預期強化，10年期國債利率有望下行突破2.0%以下，但長端利率的下行或仍面臨阻礙。此外，在當前環境下，監管強力干預長債可能性較低。同時機構也提示9月債市可能隨時面臨回調，急跌+慢牛組合可能再次出現。


貴金屬：近期，金價突破上行，再創歷史新高，銀價也隨之大漲，並已經回到30以上。行情背後的主要驅動來自整體市場的風險偏好回暖，權益和商品市場均有所反彈，通脹預期也在企穩后小幅回升。9月以來，市場對於就業市場風險的擔憂仍在持續，美債實際利率一路向下，金價上行動能充足。經濟數據方面，美國8月核心CPI環比0.3%，略高於預期的0.2%和前三個月均值0.1%。其中，OER租金環比從0.4%升至0.5%，為今年1月以來最大漲幅。超級核心CPI環比上漲0.3%，為4月以來的高點。整體來看，美國8月CPI基本符合預期，但核心CPI由於住房通脹粘性影響而小幅反彈。貴金屬策略上，降息周期即將開啟，建議黃金多單繼續持有，避免追高。

純鹼玻璃：節前供給需求矛盾未見放鬆，整體玻璃需求依然疲弱，金九銀十旺季不旺已成定局，少量廠家已經開始被動去產能，現在等待幾家大廠是否跟隨減產，減產預期如能順利落地則可能為多方帶來新的利好。純鹼方面則保持重心下移態勢，輕重鹼均持續壘庫，現貨交易平淡，後續預計短期內維持現狀。

鎳：上周全球純鎳庫存上升，國內純鎳庫存增長放緩，鎳進口盤面利潤仍處虧損區間，進口窗口維持關閉狀態。價格快速下跌突破一體化電積鎳生產成本后出現短期反彈，綜合來看，我們認為目前鎳礦價格存在支撐，國內庫存上升趨勢尚未翻轉，下游需求未見增長仍是純鎳價格缺少上行力量的主要原因，過剩格局仍將持續，預計鎳價震蕩偏弱。

豆粕：短期以震蕩運行為主，8月usda供需報告數據中性，對行情影響較少。美國農業部在每周作物生長報告稱，9月15日當周，美豆優良率為64%，市場預估為64%，之前一周為65%，去年同期為52%；大豆收割為6%，市場預估為4%，上年同期為4%，五年均值為3%；後續需關注巴西方面天氣情況，若干旱持續或影響農戶種植進度。國內方面，到港環比減少，隨着雙節備貨行情啟動，需求或有增加，現貨基差企穩。

集裝箱運價：當前現貨運價仍處於下行通道，且臨近國慶船司攬貨填艙壓力增加，預計價格戰將進一步加劇，持續施壓盤面情緒。短期難言現貨價格是否存在支撐位，絕對高位的情況下船司具有充分動能在傳統淡季進行降價攬貨。預計短期宣漲可能性有限，預計跌勢持續至11月前後。即便年末存在需求旺季和結構性運力缺口，12月運價的高度將更多取決於10-11月此輪下跌的深度。後續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩偏弱。10合約圍繞交割估值進行定價，更多受到現貨下跌的絕對水平影響，預計在2000-2300點區間內震蕩整理。12合約上周的反彈難以持續，更多圍繞現貨下行趨勢進行定性，節前價格戰或將進一步放大市場悲觀情緒，關注潛在的逢高布空機會。

宏觀

1、據報道，近期人民銀行釋放出降准還有空間的積極信號。業內專家表示，後續人民銀行將繼續堅持支持性貨幣政策，更加有力支持經濟高質量發展。為更好保持流動性合理充裕，引導銀行增強貸款增長的穩定性和可持續性，貨幣政策或加大逆周期調節力度，新一次降准料大概率在今年內落地。
2、北京時間9月19日凌晨，美聯儲將公布最新議息決議。市場預期美聯儲將在此次會議上宣布降息，分歧在於降息幅度是25個基點還是50個基點。雖然上周五以來市場對50個基點的降息預期不斷升溫，但考慮到美國經濟基本面因素，美聯儲以25個基點的步伐開啟此輪降息周期的可能性依然較高。

產業

1、中秋假期期間，國際金價再度飆升。繼9月12日晚間創新高后，國際黃金價格在此後的數個交易日延續強勁漲勢，不斷突破前高。Wind數據顯示，倫敦金現9月16日盤中最高觸及2589.68美元/盎司，創歷史最高紀錄。截至9月17日，倫敦金現在2580美元/盎司上下波動，仍然處於高位。領秀財經首席分析師劉思源表示，近期金價上漲已經透支了美聯儲降息預期，後續金價在美聯儲降息落地后短期有回調需求，但中線依舊看多黃金。
2、世界黃金協會公布的數據顯示，黃金ETF亞洲地區7月流入約4.38億美元，連續第17個月實現流入。其中印度市場的流入量最大得益於近期公布的預算案中所涉及的改革舉措。在此改革舉措中，有效縮短了長期投資認定期限並降低了相關稅率，使得黃金ETF在此環境下與其他資產享受同等稅率條件。當地貨幣計價的強勁金價也起到了一定作用。
3、巴西國家商品供應公司：2024-25年巴西大豆產量將增長13%，至1.663億噸。
4、美國至9月13日當周API原油庫存增加196萬桶，預期減少16.7萬桶，前值減少279萬桶。
5、俄羅斯天然氣工業股份公司稱，將繼續通過烏克蘭向歐洲輸送天然氣，周一輸送量為4240萬立方米。
6、據上海航運交易所數據，截至9月16日，上海出口集裝箱結算運價指數（歐洲航線）報3813.92點，與上期相比跌16.5%。
7、高盛將2024年第四季度鐵礦石價格預測下調至每噸85美元（此前為每噸100美元）。高盛將天然氣2024年第四季度的價格預測下調至每百萬英熱單位2.75美元，並將2025年的價格預測維持在每百萬英熱單位3.70美元。

金融

1、國際油價全線上漲，美油10月合約漲1.48%，報71.13美元/桶。布油11月合約漲1.21%，報73.02美元/桶。
2、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.48%報2596.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.27%報31.05美元/盎司。
3、倫敦基本金屬全線收跌，LME期銅跌0.12%報9379美元/噸，LME期鋅跌0.75%報2924美元/噸，LME期鎳跌1.04%報16115美元/噸，LME期鋁跌0.87%報2506.5美元/噸，LME期錫跌0.15%報31880美元/噸，LME期鉛跌1.35%報2011美元/噸。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.27%報1007.25美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.37%報412.25美分/蒲式耳，小麥期貨跌0.35%報576.5美分/蒲式耳。
5、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲0.9個基點報3.766%，法國10年期國債收益率漲2.7個基點報2.854%，德國10年期國債收益率漲2.1個基點報2.141%，意大利10年期國債收益率漲2個基點報3.495%，西班牙10年期國債收益率漲2.4個基點報2.935%。
6、美債收益率多數收漲，2年期美債收益率漲5.3個基點報3.619%，3年期美債收益率漲5.4個基點報3.476%，5年期美債收益率漲3.1個基點報3.449%，10年期美債收益率漲3個基點報3.65%，30年期美債收益率跌1.4個基點報3.962%。

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