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海通期貨9月24日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-09-24 12:01:24
股指：考慮到目前市場情緒仍處於較低水平，市場反彈的空間依然較大。52周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復的空間較大，但觸發估值修復的根本動力在於是否有增量資金。在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計往後看一年中證全指估值或將提升15%左右。
國債：上周債市有明顯波動，國債期貨沖高回落。美聯儲宣布降息50bp，超出市場預期，隨着美聯儲開啟降息周期，對國內貨幣政策寬鬆空間的制約放鬆，提振了國內多頭債市，市場提前交易國內LPR降息預期，期債走高。但午後市場預期轉變，多數機構認為9月LPR將不會調降，市場再次提前交易降息預期的落空，期債大幅回落，短端利率受資金面收斂的影響上行幅度更大，十年期國債未能突破2%的關鍵點位。隨後20日公布的LPR利率按兵不動，但市場對後續的降息空間仍有預期。基於當前基本面數據仍然偏弱的情況，預計10月份公布的GDP增速仍無法達到目標，因此預計10月LPR下調的可能性和必要性提升。短期內單邊策略上建議輕倉做多，長債更具性價比，此外可關注基差走闊機會。
貴金屬：9月聯儲降息50bp，幅度略超市場預期。鮑威爾表示聯儲行動並未滯後於利率曲線，也強調目前未看到任何衰退跡象，反覆提醒市場不要將本次的50bp視為未來降息的常規節奏。同時，鮑威爾提到通脹仍未徹底解決，當下取得的進展不錯。勞動力市場相當接近充分就業的狀態，但就業增長放緩「值得關注」。此外，鮑威爾認為中性利率將顯著高於疫情前水平，意味着本輪降息的終點利率也將維持在更高的點位。點陣圖顯示，聯儲對未來三年降息的預期大幅提升，其中今年和明年的降幅均相比6月上升75bp，過半官員預計年底前將繼續降息50bp。經濟預測來看，主要上調對失業率的預測，並繼續下調通脹預測。美國8月零售環比+0.1%，再次高於預期，且前值由+1%上修至+1.1%，顯示居民消費延續韌性。上周首申失業金人數21.9萬，低於預期23萬，就業市場也並未持續走弱。本周降息落地后，通脹預期反彈，黃金再創新高，白銀價格也持續高位震蕩。策略上，降息周期已開啟，市場風險偏好繼續回升，建議黃金多單繼續持有，避免追高。
鐵礦石：昨日鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦石發運量周環比小幅回升，維持高位運行，其中僅澳洲發運回落，巴西發運周環比微增，均保持高位，主要增量由非主流礦發運貢獻，接近同期平均水平。到港量周環比同樣回升，並處同期偏高水平區間，疊加上周疏港量有所回落，使得上周鐵礦到港疏港差再次回升，鐵礦石基本面延續偏寬鬆局面。
PX：隔夜原油價格弱勢震蕩，10月MOPJ估價649美元/噸，較上周五下跌6美元；PX估價在840美元/噸，下跌14美元/噸，實貨成交2單，一單11月亞洲現貨在825成交（恆力賣給GSC），一單12月亞洲現貨在830成交（逸盛賣給GSC）。PX期貨主力合約震蕩下跌。供應端：金陵石化70萬噸裝置小幅提升；浙江石化200萬噸生產線於9.17日附近重啟；九江石化90萬噸裝置小幅下降，國內裝置開負荷提升5.2%至84.9%；國內供應仍維持高位。海外方面，越南NSPR 70萬噸裝置於本周初附近重啟，其他裝置相對穩定。需求端：由於多套裝置臨時停車，國內PTA負荷小幅下降1.3%至78.1%；估值：PX-Brent價差在300美元/噸附近震蕩，處於季節性低位。國內PX裝置檢修力度較弱，產量仍處於高位，預計9月份PX相對平衡，預計9月份之後開始累庫，基本面較弱，關注原油變動。01合約基差走弱36，收于-98；1-5月差走弱18，收于-102。
PTA：PTA主力期貨合約震蕩走低，現貨市場商談氛圍尚可，現貨基差穩定，今日主港貨源貼水01合約66元/噸，10月中主港貨源貼水01合約55元/噸。PTA供應端，逸盛大連375萬噸裝置於9.18日負荷下降至5成附近，預計維持1周時間；漢邦石化220萬噸裝置於9.16日計劃外停車，重啟中；三房巷120萬噸裝置於9.16日附近短停，9.18日恢復正常；四川石化臨時停車，預計維持1周時間；其他裝置相對穩定，由於多套裝置停車，開工負荷小幅回落1.3%至78.1%。但從產量上看，仍處於高位。需求端，新增裝置持續投產，以及聚酯負荷持續小幅提升；由於原料價格弱勢震蕩，使得下游採購積極相對較差。由於PX價格下跌較多，PTA加工差走強至250元/噸附近，處於季節性低位。隨着PTA裝置計劃外停車的增加，9月由累庫轉變為去庫，但仍未改變四季度累庫的預期；預計PTA價格將弱勢震蕩為主；跟隨原料價格波動。01基差走強25，收于-46；1-5月差走弱2，收于-54。
MEG：乙二醇主力期貨價格震蕩下跌，市場商談一般，基差小幅走強；現貨升水01合約33-37元/噸，10月下期貨升水01合約42-43元/噸。供應端，三江石化100萬噸裝置負荷小幅下降；浙江石化2號裝置重啟並提升開工負荷；河南煤業永城2套裝置共計40萬噸裝置已經出料，負荷提升中；中昆石化一條20萬噸裝置於15日附近停車檢修，預計檢修10天左右；國內其他裝置相對穩定，國內乙二醇綜合開工負荷4.8%至68.33%，煤化工裝置開工負荷提升7.2%至65.32%。供應處於高位。馬來西亞75萬噸裝置已經重啟，負荷8成左右；其他裝置相對穩定。隨着乙二醇價格的下跌，各工藝現金流持續走弱。庫存：港口庫存去庫4.92萬噸，至53.51萬噸，處於季節性相對低性位置。進口端，隨着檢修裝置的陸續復產，預計進口量逐漸增加；而聚酯裝置開工負荷將逐漸提升，使得乙二醇維持緊平衡。關注原油價格的變動。01合約基差走弱5，收於45；1-5合約月差走強15，收于-33。
瓶片：瓶片主力期貨價格跟隨原料PTA價格弱勢下跌；工廠報價局部繼續小幅下調，市場成交氣氛一般，9月訂單多成交在6200-6230元/噸出廠不等，10-11月訂單量成交在6080-6200元/噸出廠不等。供應：上海遠紡40萬噸裝置停車檢修；萬凱30萬噸裝置和逸盛30萬噸裝置負荷提升，使得瓶片開工負荷小幅提升1.4%。需求端，目前需求暫未變動，但隨着天氣的轉涼，對瓶裝水及飲料的需求將逐漸降低。本周庫存變化不大平均在14天左右；由於原料價格下跌較多，瓶片的加工差走強至550元/噸左右處於季節性低位，預計短期內加工差壓縮的空間不大;但需要關注原料PTA價格的波動。03合約基差走強53，收於144元/噸。
短纖：今日直紡滌短銷售略有好轉，截止下午3:00附近，平均產銷58%，部分工廠產銷：60%，50%、30%、100%、70%、50%、100%、200%、60%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產銷估算在3成左右。江浙幾家工廠產銷分別在0%、50%、100%、30%、60%、100%。1-7月，紡織服裝累計出口同比增長1.1%，其中紡織品出口增長3.3%，服裝出口下降0.8%。短纖庫存續創季節性新高收至19日，馬來西亞對華聚酯瓶片啟動反傾銷調查短期利空聚酯價格。11合約基差走強71，收於380。風險點：原油價格大幅下跌。
銅：上周銅價延續反彈走勢，宏觀層面美聯儲9月議息會議正式開啟降息，50基點的降息幅度高於市場預期，短期抬升市場的風險偏好促進風險資產價格走高。但從歷史出發美聯儲降息對銅價並無明顯利好，50基點的首次降息幅度可能暗示中期需求偏空。經濟數據層面上周美國數據總體較好，並未體現出更多的下行壓力。具體來看美國8月零售銷售環比增長0.1%，預計下降0.2%，前值增長1.1%；美國8月製造業產出環比增加0.9%，預期增長0.2%，前值下降0.7%；美國8月新屋開工和營建許可環比分別增加9.6%和4.9%，好於預期的6.5%和1%。供需方面，上周全球精銅供需延續明顯季節性缺口，海外LME庫存小幅下降，國內庫存大幅走低。季節性上看未來全球精銅庫存預計仍將持續去化，但全年或將維持明顯過剩。隨着8月以來全球精銅的持續缺口，銅價下方的支撐位置已經開始大幅上移，但對比當前價格仍然明顯偏低，因此年內銅價的下行風險仍未解除。操作上我們認為當前銅價格水平的上行風險相對有限，繼續建議逢高賣出為主，合理使用期權工具對沖價格反彈風險。
生豬：周末受節後印象屠宰量慣性下滑，加上二育逐步出欄，整個價格開始下降，且也減少了二育補欄的熱情，故短期價格支撐力度較弱。節假日的消費不及預期也導致屠宰企業屠宰量回落到低位。本周也將開啟國慶備貨，屆時二育剩餘存欄與需求的博弈將成為下半年博弈重點中長期來看，4季度隨着養殖戶的出欄，豬價有回調的趨勢，但是幅度或較為有限，且當下散戶逐步退出能繁母豬養殖，企業的能繁存欄增仍比不上散戶放棄能繁的速度，故整個產能或較為有限，而下游屠宰企業今年維持較低的屠宰量，也難以降低，當下市場集中關注節假日消費以及價格支撐情況，目前市場觀點依舊偏「逢節必跌」的供應過剩邏輯。從成本端來看，20號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為463.56元/頭，較上周減少84.74元/頭;外購仔豬養殖利潤預計為284.21元/頭，較上周減少80.35元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業動態。
集裝箱運價：EC盤面今日積極震蕩上行，主要支撐來自於上周五SCFI歐線降幅不及部分市場預期，且地緣衝突烈度進一步加強加強部分資金的遠端預期，遠月合約漲幅明顯強於近月。另外對比權益板塊來看，EC盤面和集運標的股走勢較為一致，市場均對美線潛在罷工計入一定預期。盤后發佈最新SCFIS歐線指數，環比下行14%至3285.46點，儘管有颱風天氣造成部分船期延誤影響統計樣本，理論上應給予指數一定的上行支撐，但同時船司更多非顯性的FAK價格（包括符合指數定義的集量價格等）也對最後數值造成了拖累。從現貨市場來看，依然延續下行趨勢。馬士基中午二次調降wk40報價，參考上海至鹿特丹wk40價格從2400/4000降至2050/3500，降幅350/500；並且開出wk41艙位，報價與wk40持平。EMC下調線上價格從2835/4320至2585/3920。目前僅考慮線下FAK價格，wk40報價均值約為大櫃3650美金，其中2M聯盟均價為大櫃3550美金，OA聯盟均價為大櫃4000美金，THE聯盟均價為大櫃3400美金；目前wk41（計入10合約交割第一期指數））維持和wk40同價，關注後續價格調整情況。近期部分船司為了應對美東10/1潛在罷工，已經陸續推出多項附加費的徵收條目。在當前美線運價持續下行的背景下，船司額外附加費的徵收一方面是為了應對潛在罷工，儘可能維持相關運營穩定，另一方面也可以視作其有意識「挺價」的手段之一，仍需觀察實際徵收情況。美線價格潛在提漲能否傳導至歐線，首先要觀察美線自身的實際落地兌現情況，部分貨量前置已經提前消化後續的貨運需求，後續美東罷工后更多貨物將轉移至美西通過IPI/MLB的方式進行內陸運輸，觀察此供應鏈節點的擁堵情況；其次從持續性角度判斷傳導至歐線的可能性，目前歐線運價的壓力更多來自於自身的基本面矛盾，短期美線運價給到的影響更多偏向情緒支撐，而非直接作用。9月末現貨價格已經基本確定，後續關注國慶第二周價格能否持穩第一周抑或是存在進一步調降的壓力，以及屆時降價的幅度是否仍維持當前較大的節奏。後續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩偏弱。10合約圍繞交割估值進行定價，更多受到現貨下跌的絕對水平影響，預計在2000-2300點區間內震蕩整理。12合約短期反彈難以持續，更多圍繞現貨下行趨勢進行定性，節前價格戰或將進一步放大市場悲觀情緒，關注潛在的逢高布空機會；關注節前相應的保證金調整，注意風險管理。
宏觀
1、央行9月23日開展1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作，操作利率分別為1.70%、1.85%。當日有1387億元逆回購到期，實現凈投放959億元。
2、國家發改委、央行、財政部就「兩新」工作情況介紹，支持「兩新」工作的3000億元國債資金已全面下達；目前推送的設備更新項目已基本實現融資對接和盡調的「全覆蓋」，累計簽約貸款金額2300億元，財政部安排設備更新貸款貼息資金200億元。
3、我國製造業企業總量突破600萬家。截至8月31日，我國製造業企業總量達到603萬家，與2023年底相比增長5.53%。其中與戰略性新興產業有關的企業達到51.53萬家，占製造業企業總量的8.55%。
產業
1、國家發改委：8月份，新能源汽車和充電樁產量同比分別增長30.5%和97%，新能源汽車滲透率達到53.9%，連續兩個月突破50%；預計全年將實現200萬輛低排放標準乘用車退出。
2、據國家能源局，截至8月底，全國累計發電裝機容量約31.3億千瓦，同比增長14%。其中，太陽能發電裝機容量約7.5億千瓦，增長48.8%；風電裝機容量約4.7億千瓦，增長19.9%。
3、商務部條約法律司負責人表示，歐盟將中國對歐盟乳製品反補貼調查訴至世貿爭端解決機制，中方收到歐方磋商請求，並對此表示遺憾，將按照世貿組織相關規則處理。
4、國家發改委副主任趙辰昕首次披露，中國資源循環利用集團正在籌建中。此前有報道稱中國資源循環集團正在籌備設立，中國寶武的廢鋼資源回收業務有望整體併入新央企。
5、印度報告稱，8月份以美元計算的黃金進口量創下歷史新高，總額略高於100億美元。比上個月增長三倍多。世界黃金協會估計，印度進口140噸黃金。
6、歐盟將2024年玉米平均單產預測下調至6.84噸/公頃，8月預測為7.03噸/公頃；甜菜單產預估上調至74.7噸/公頃；春季大麥單產預估下調至4.4噸/公頃。
金融
1、國內商品期市夜盤收盤，能化品、農產品、黑色系多數下跌，丁二烯橡膠跌逾4%，20號膠、橡膠、鐵礦石跌逾3%，螺紋鋼、焦炭跌逾2%，菜粕跌近2%，玉米、豆二跌逾1%，原油跌0.57%。基本金屬全線收跌，滬鉛跌1.80%，不鏽鋼跌1.72%，滬鋅跌1.28%，氧化鋁跌1.23%，滬鋁跌1.12%，滬錫跌0.53%，滬鎳跌0.46%，滬銅跌0.38%。滬金漲0.95%，滬銀跌0.28%。
2、國際油價小幅下跌，美油11月合約跌0.38%，報70.73美元/桶。布油12月合約跌0.19%，報73.55美元/桶。
3、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報31.01美元/盎司。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲2.67%報1039美分/蒲式耳；玉米期貨漲2.8%報413美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.29%報581.5美分/蒲式耳。
5、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.69%報9542美元/噸，LME期鋅漲0.38%報2885美元/噸，LME期鎳漲0.24%報16550美元/噸，LME期鋁漲0.04%報2486美元/噸，LME期錫漲0.37%報32245美元/噸，LME期鉛跌0.19%報2051美元/噸。
6、美債收益率多數收漲，2年期美債收益率跌0.7個基點報3.597%，3年期美債收益率漲0.2個基點報3.49%，5年期美債收益率漲1個基點報3.512%，10年期美債收益率漲1個基點報3.754%，30年期美債收益率漲0.9個基點報4.094%。
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國債：上周債市有明顯波動，國債期貨沖高回落。美聯儲宣布降息50bp，超出市場預期，隨着美聯儲開啟降息周期，對國內貨幣政策寬鬆空間的制約放鬆，提振了國內多頭債市，市場提前交易國內LPR降息預期，期債走高。但午後市場預期轉變，多數機構認為9月LPR將不會調降，市場再次提前交易降息預期的落空，期債大幅回落，短端利率受資金面收斂的影響上行幅度更大，十年期國債未能突破2%的關鍵點位。隨後20日公布的LPR利率按兵不動，但市場對後續的降息空間仍有預期。基於當前基本面數據仍然偏弱的情況，預計10月份公布的GDP增速仍無法達到目標，因此預計10月LPR下調的可能性和必要性提升。短期內單邊策略上建議輕倉做多，長債更具性價比，此外可關注基差走闊機會。
貴金屬：9月聯儲降息50bp，幅度略超市場預期。鮑威爾表示聯儲行動並未滯後於利率曲線，也強調目前未看到任何衰退跡象，反覆提醒市場不要將本次的50bp視為未來降息的常規節奏。同時，鮑威爾提到通脹仍未徹底解決，當下取得的進展不錯。勞動力市場相當接近充分就業的狀態，但就業增長放緩「值得關注」。此外，鮑威爾認為中性利率將顯著高於疫情前水平，意味着本輪降息的終點利率也將維持在更高的點位。點陣圖顯示，聯儲對未來三年降息的預期大幅提升，其中今年和明年的降幅均相比6月上升75bp，過半官員預計年底前將繼續降息50bp。經濟預測來看，主要上調對失業率的預測，並繼續下調通脹預測。美國8月零售環比+0.1%，再次高於預期，且前值由+1%上修至+1.1%，顯示居民消費延續韌性。上周首申失業金人數21.9萬，低於預期23萬，就業市場也並未持續走弱。本周降息落地后，通脹預期反彈，黃金再創新高，白銀價格也持續高位震蕩。策略上，降息周期已開啟，市場風險偏好繼續回升，建議黃金多單繼續持有，避免追高。
鐵礦石：昨日鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦石發運量周環比小幅回升，維持高位運行，其中僅澳洲發運回落，巴西發運周環比微增，均保持高位，主要增量由非主流礦發運貢獻，接近同期平均水平。到港量周環比同樣回升，並處同期偏高水平區間，疊加上周疏港量有所回落，使得上周鐵礦到港疏港差再次回升，鐵礦石基本面延續偏寬鬆局面。
PX：隔夜原油價格弱勢震蕩，10月MOPJ估價649美元/噸，較上周五下跌6美元；PX估價在840美元/噸，下跌14美元/噸，實貨成交2單，一單11月亞洲現貨在825成交（恆力賣給GSC），一單12月亞洲現貨在830成交（逸盛賣給GSC）。PX期貨主力合約震蕩下跌。供應端：金陵石化70萬噸裝置小幅提升；浙江石化200萬噸生產線於9.17日附近重啟；九江石化90萬噸裝置小幅下降，國內裝置開負荷提升5.2%至84.9%；國內供應仍維持高位。海外方面，越南NSPR 70萬噸裝置於本周初附近重啟，其他裝置相對穩定。需求端：由於多套裝置臨時停車，國內PTA負荷小幅下降1.3%至78.1%；估值：PX-Brent價差在300美元/噸附近震蕩，處於季節性低位。國內PX裝置檢修力度較弱，產量仍處於高位，預計9月份PX相對平衡，預計9月份之後開始累庫，基本面較弱，關注原油變動。01合約基差走弱36，收于-98；1-5月差走弱18，收于-102。
PTA：PTA主力期貨合約震蕩走低，現貨市場商談氛圍尚可，現貨基差穩定，今日主港貨源貼水01合約66元/噸，10月中主港貨源貼水01合約55元/噸。PTA供應端，逸盛大連375萬噸裝置於9.18日負荷下降至5成附近，預計維持1周時間；漢邦石化220萬噸裝置於9.16日計劃外停車，重啟中；三房巷120萬噸裝置於9.16日附近短停，9.18日恢復正常；四川石化臨時停車，預計維持1周時間；其他裝置相對穩定，由於多套裝置停車，開工負荷小幅回落1.3%至78.1%。但從產量上看，仍處於高位。需求端，新增裝置持續投產，以及聚酯負荷持續小幅提升；由於原料價格弱勢震蕩，使得下游採購積極相對較差。由於PX價格下跌較多，PTA加工差走強至250元/噸附近，處於季節性低位。隨着PTA裝置計劃外停車的增加，9月由累庫轉變為去庫，但仍未改變四季度累庫的預期；預計PTA價格將弱勢震蕩為主；跟隨原料價格波動。01基差走強25，收于-46；1-5月差走弱2，收于-54。
MEG：乙二醇主力期貨價格震蕩下跌，市場商談一般，基差小幅走強；現貨升水01合約33-37元/噸，10月下期貨升水01合約42-43元/噸。供應端，三江石化100萬噸裝置負荷小幅下降；浙江石化2號裝置重啟並提升開工負荷；河南煤業永城2套裝置共計40萬噸裝置已經出料，負荷提升中；中昆石化一條20萬噸裝置於15日附近停車檢修，預計檢修10天左右；國內其他裝置相對穩定，國內乙二醇綜合開工負荷4.8%至68.33%，煤化工裝置開工負荷提升7.2%至65.32%。供應處於高位。馬來西亞75萬噸裝置已經重啟，負荷8成左右；其他裝置相對穩定。隨着乙二醇價格的下跌，各工藝現金流持續走弱。庫存：港口庫存去庫4.92萬噸，至53.51萬噸，處於季節性相對低性位置。進口端，隨着檢修裝置的陸續復產，預計進口量逐漸增加；而聚酯裝置開工負荷將逐漸提升，使得乙二醇維持緊平衡。關注原油價格的變動。01合約基差走弱5，收於45；1-5合約月差走強15，收于-33。
瓶片：瓶片主力期貨價格跟隨原料PTA價格弱勢下跌；工廠報價局部繼續小幅下調，市場成交氣氛一般，9月訂單多成交在6200-6230元/噸出廠不等，10-11月訂單量成交在6080-6200元/噸出廠不等。供應：上海遠紡40萬噸裝置停車檢修；萬凱30萬噸裝置和逸盛30萬噸裝置負荷提升，使得瓶片開工負荷小幅提升1.4%。需求端，目前需求暫未變動，但隨着天氣的轉涼，對瓶裝水及飲料的需求將逐漸降低。本周庫存變化不大平均在14天左右；由於原料價格下跌較多，瓶片的加工差走強至550元/噸左右處於季節性低位，預計短期內加工差壓縮的空間不大;但需要關注原料PTA價格的波動。03合約基差走強53，收於144元/噸。
短纖：今日直紡滌短銷售略有好轉，截止下午3:00附近，平均產銷58%，部分工廠產銷：60%，50%、30%、100%、70%、50%、100%、200%、60%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產銷估算在3成左右。江浙幾家工廠產銷分別在0%、50%、100%、30%、60%、100%。1-7月，紡織服裝累計出口同比增長1.1%，其中紡織品出口增長3.3%，服裝出口下降0.8%。短纖庫存續創季節性新高收至19日，馬來西亞對華聚酯瓶片啟動反傾銷調查短期利空聚酯價格。11合約基差走強71，收於380。風險點：原油價格大幅下跌。
銅：上周銅價延續反彈走勢，宏觀層面美聯儲9月議息會議正式開啟降息，50基點的降息幅度高於市場預期，短期抬升市場的風險偏好促進風險資產價格走高。但從歷史出發美聯儲降息對銅價並無明顯利好，50基點的首次降息幅度可能暗示中期需求偏空。經濟數據層面上周美國數據總體較好，並未體現出更多的下行壓力。具體來看美國8月零售銷售環比增長0.1%，預計下降0.2%，前值增長1.1%；美國8月製造業產出環比增加0.9%，預期增長0.2%，前值下降0.7%；美國8月新屋開工和營建許可環比分別增加9.6%和4.9%，好於預期的6.5%和1%。供需方面，上周全球精銅供需延續明顯季節性缺口，海外LME庫存小幅下降，國內庫存大幅走低。季節性上看未來全球精銅庫存預計仍將持續去化，但全年或將維持明顯過剩。隨着8月以來全球精銅的持續缺口，銅價下方的支撐位置已經開始大幅上移，但對比當前價格仍然明顯偏低，因此年內銅價的下行風險仍未解除。操作上我們認為當前銅價格水平的上行風險相對有限，繼續建議逢高賣出為主，合理使用期權工具對沖價格反彈風險。
生豬：周末受節後印象屠宰量慣性下滑，加上二育逐步出欄，整個價格開始下降，且也減少了二育補欄的熱情，故短期價格支撐力度較弱。節假日的消費不及預期也導致屠宰企業屠宰量回落到低位。本周也將開啟國慶備貨，屆時二育剩餘存欄與需求的博弈將成為下半年博弈重點中長期來看，4季度隨着養殖戶的出欄，豬價有回調的趨勢，但是幅度或較為有限，且當下散戶逐步退出能繁母豬養殖，企業的能繁存欄增仍比不上散戶放棄能繁的速度，故整個產能或較為有限，而下游屠宰企業今年維持較低的屠宰量，也難以降低，當下市場集中關注節假日消費以及價格支撐情況，目前市場觀點依舊偏「逢節必跌」的供應過剩邏輯。從成本端來看，20號數據自繁自養生豬養豬利潤預計為463.56元/頭，較上周減少84.74元/頭;外購仔豬養殖利潤預計為284.21元/頭，較上周減少80.35元/頭。後續持續關注養殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業動態。
集裝箱運價：EC盤面今日積極震蕩上行，主要支撐來自於上周五SCFI歐線降幅不及部分市場預期，且地緣衝突烈度進一步加強加強部分資金的遠端預期，遠月合約漲幅明顯強於近月。另外對比權益板塊來看，EC盤面和集運標的股走勢較為一致，市場均對美線潛在罷工計入一定預期。盤后發佈最新SCFIS歐線指數，環比下行14%至3285.46點，儘管有颱風天氣造成部分船期延誤影響統計樣本，理論上應給予指數一定的上行支撐，但同時船司更多非顯性的FAK價格（包括符合指數定義的集量價格等）也對最後數值造成了拖累。從現貨市場來看，依然延續下行趨勢。馬士基中午二次調降wk40報價，參考上海至鹿特丹wk40價格從2400/4000降至2050/3500，降幅350/500；並且開出wk41艙位，報價與wk40持平。EMC下調線上價格從2835/4320至2585/3920。目前僅考慮線下FAK價格，wk40報價均值約為大櫃3650美金，其中2M聯盟均價為大櫃3550美金，OA聯盟均價為大櫃4000美金，THE聯盟均價為大櫃3400美金；目前wk41（計入10合約交割第一期指數））維持和wk40同價，關注後續價格調整情況。近期部分船司為了應對美東10/1潛在罷工，已經陸續推出多項附加費的徵收條目。在當前美線運價持續下行的背景下，船司額外附加費的徵收一方面是為了應對潛在罷工，儘可能維持相關運營穩定，另一方面也可以視作其有意識「挺價」的手段之一，仍需觀察實際徵收情況。美線價格潛在提漲能否傳導至歐線，首先要觀察美線自身的實際落地兌現情況，部分貨量前置已經提前消化後續的貨運需求，後續美東罷工后更多貨物將轉移至美西通過IPI/MLB的方式進行內陸運輸，觀察此供應鏈節點的擁堵情況；其次從持續性角度判斷傳導至歐線的可能性，目前歐線運價的壓力更多來自於自身的基本面矛盾，短期美線運價給到的影響更多偏向情緒支撐，而非直接作用。9月末現貨價格已經基本確定，後續關注國慶第二周價格能否持穩第一周抑或是存在進一步調降的壓力，以及屆時降價的幅度是否仍維持當前較大的節奏。後續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩偏弱。10合約圍繞交割估值進行定價，更多受到現貨下跌的絕對水平影響，預計在2000-2300點區間內震蕩整理。12合約短期反彈難以持續，更多圍繞現貨下行趨勢進行定性，節前價格戰或將進一步放大市場悲觀情緒，關注潛在的逢高布空機會；關注節前相應的保證金調整，注意風險管理。
宏觀
1、央行9月23日開展1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作，操作利率分別為1.70%、1.85%。當日有1387億元逆回購到期，實現凈投放959億元。
2、國家發改委、央行、財政部就「兩新」工作情況介紹，支持「兩新」工作的3000億元國債資金已全面下達；目前推送的設備更新項目已基本實現融資對接和盡調的「全覆蓋」，累計簽約貸款金額2300億元，財政部安排設備更新貸款貼息資金200億元。
3、我國製造業企業總量突破600萬家。截至8月31日，我國製造業企業總量達到603萬家，與2023年底相比增長5.53%。其中與戰略性新興產業有關的企業達到51.53萬家，占製造業企業總量的8.55%。
產業
1、國家發改委：8月份，新能源汽車和充電樁產量同比分別增長30.5%和97%，新能源汽車滲透率達到53.9%，連續兩個月突破50%；預計全年將實現200萬輛低排放標準乘用車退出。
2、據國家能源局，截至8月底，全國累計發電裝機容量約31.3億千瓦，同比增長14%。其中，太陽能發電裝機容量約7.5億千瓦，增長48.8%；風電裝機容量約4.7億千瓦，增長19.9%。
3、商務部條約法律司負責人表示，歐盟將中國對歐盟乳製品反補貼調查訴至世貿爭端解決機制，中方收到歐方磋商請求，並對此表示遺憾，將按照世貿組織相關規則處理。
4、國家發改委副主任趙辰昕首次披露，中國資源循環利用集團正在籌建中。此前有報道稱中國資源循環集團正在籌備設立，中國寶武的廢鋼資源回收業務有望整體併入新央企。
5、印度報告稱，8月份以美元計算的黃金進口量創下歷史新高，總額略高於100億美元。比上個月增長三倍多。世界黃金協會估計，印度進口140噸黃金。
6、歐盟將2024年玉米平均單產預測下調至6.84噸/公頃，8月預測為7.03噸/公頃；甜菜單產預估上調至74.7噸/公頃；春季大麥單產預估下調至4.4噸/公頃。
金融
1、國內商品期市夜盤收盤，能化品、農產品、黑色系多數下跌，丁二烯橡膠跌逾4%，20號膠、橡膠、鐵礦石跌逾3%，螺紋鋼、焦炭跌逾2%，菜粕跌近2%，玉米、豆二跌逾1%，原油跌0.57%。基本金屬全線收跌，滬鉛跌1.80%，不鏽鋼跌1.72%，滬鋅跌1.28%，氧化鋁跌1.23%，滬鋁跌1.12%，滬錫跌0.53%，滬鎳跌0.46%，滬銅跌0.38%。滬金漲0.95%，滬銀跌0.28%。
2、國際油價小幅下跌，美油11月合約跌0.38%，報70.73美元/桶。布油12月合約跌0.19%，報73.55美元/桶。
3、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報31.01美元/盎司。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲2.67%報1039美分/蒲式耳；玉米期貨漲2.8%報413美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.29%報581.5美分/蒲式耳。
5、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.69%報9542美元/噸，LME期鋅漲0.38%報2885美元/噸，LME期鎳漲0.24%報16550美元/噸，LME期鋁漲0.04%報2486美元/噸，LME期錫漲0.37%報32245美元/噸，LME期鉛跌0.19%報2051美元/噸。
6、美債收益率多數收漲，2年期美債收益率跌0.7個基點報3.597%，3年期美債收益率漲0.2個基點報3.49%，5年期美債收益率漲1個基點報3.512%，10年期美債收益率漲1個基點報3.754%，30年期美債收益率漲0.9個基點報4.094%。
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