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【海通期貨】10月30日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-10-30 10:26:09
晨間策略
股指：從我們構建的擁擠度指數來看，在巨量流動性推動的持續大漲之後，各寬基指數和一級行業幾乎都出現了顯著的交易擁擠狀態。好的一面是，歷史上只有在「牛市」期間才會出現這樣行業和指數集體顯著過於擁擠的情況。而不好的一面則是，短期的調整或難以避免，在短期積累了大幅漲幅的背景下，調整的幅度也將較大。微觀層面，需要進入增量博弈的思維。本輪針對提振A股政策的發力從2023年7月開始，經過了政策指引、限制資金流出、「國家隊」下場提供流動性、政策創新明確增量預期這四個階段，在居民投資A股熱情被激活的背景下，市場已經進入了顯著的增量博弈，當前的調整主要是在消化前期解套盤的壓力，政策創新的5000億互換便利和3000億股票回購增持專項再貸款還未大規模進場。本輪行情政策層面的必要性，A股盈利端增長乏力，ROE視角下，利潤率的持續低迷是核心拖累，現金流視角下，上市公司經濟策略保守的程度20年來之最，需求不足的矛盾是利潤率持續偏低的根本，而內需是問題的關鍵。消費持續低迷以及地產去庫進度較慢是內需不足的核心因素，消費和地產低迷的背後是居民信貸增長的乏力，疫情期間釋放的流動性最終大部分流向了個人存款，提振股市的重要目的之一就是改善居民經濟行為。
近期，A股市場微觀流動性大幅凈流入，結構方面，中散戶、槓桿資金和股票ETF大幅凈流入，其中，股票ETF的凈流入中，一改以往滬深300指數ETF凈流入為主的態勢，創業板和科創板相關ETF凈流入規模較大，並非是以往「國家隊」的買入偏好，顯示出居民端的買入熱情在賺錢效應的影響下已出現非常明顯的改善。歷史上看，流動性博弈是A股的主要特徵（A股微觀流動性（MA4）與萬得全A的走勢相關性較高），在市場已經進入增量博弈的背景下，保持對A股市場樂觀的判斷。長期來看，增量博弈的格局已經形成，中散戶的買入熱情遠未至極端的水平，而槓桿資金的流入也還較為克制，在賺錢效應的刺激下，資金層面還有較大的發酵空間。
由於疫情期間，我國的流動性（M2）投放最終大部分流向了個人存款中，導致了在9月A股的大幅上漲之前M2中的個人存款/中證全指自由流動市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在國內低利率，資產配置荒的背景下，不要低估潛在增量資金的規模。當下的調整，可能是多頭較好的入場或加倉的機會。
國債：昨日國債期貨開盤迴落，但隨後在股市的走弱下震蕩上行，收盤漲幅明顯，尤其是長端品種。30年期主力合約漲0.52%，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.05%。央行公開市場逆7天期回購投放3828億元，當日有1584億元逆回購到期，資金凈投放2244億元，疊加昨日央行宣布啟用買斷式逆回購操作，當前央行呵護流動性的態度明確，資金面維持平穩。短期內，預計債市將維持震蕩，等待後續政策的逐步明確，單邊策略上建議可逢回調輕量加倉。此外，10年期和30年期國債期貨主力合約基差仍處於偏低水平，可關注這兩個合約的基差走闊機會。
貴金屬：近日，在美元、美債利率強勢反彈的背景下，內外黃金價格均再創新高，表明市場交易邏輯出現變化。中東地緣政治風險持續發酵、特朗普當選概率提升以及多國央行公開表示計劃增持都或多或少對金價形成一定抬升的作用。同時，美國經濟數據表現持續偏強，即使油價明顯回落，長債定價的通脹預期並未打破回升的趨勢，全球經濟滯漲風險依然存在。因此，近一個月以來，黃金的表現明顯優於美債。此前人民幣升值期間，內盤金價一直處於折價的區間，但近期美元走強，驅動內外盤價差明顯修復。短期內，黃金或仍具備向上空間，建議多頭繼續持有，注意避免追高，等待逢高止盈的機會。白銀已經開啟補漲，如果風險偏好持續回暖，可考慮戰術性做多。
純鹼玻璃：純鹼近期部分廠商新產能即將投產，疊加下游需求暫時不足，下方支撐有所鬆動，預計後續持續震蕩向下。玻璃方面大廠如旗濱等已經開始停產部分產線開始檢修，前期提及的基本面反轉信號已現，且10月旺季需求有所轉好，庫存持續緩慢去化，疊加近期利好政策頻出，政策對於盤面的拉動已經逐漸彌補了基本面對於政策隨動的滯后性，諸多利多因素共振，近期玻璃已經探底開始趨勢性反彈，市場開始交易後續11月4日會議精神的預期，但是盤面近期換手較多，可能存在預期落空回調，后逐漸補漲的行情，可以開始逢低加多。
聚丙烯：近期開工和產量有所下降，日內標品和非標品排產比例降低。利潤方面除pdh利潤回落外，其他利潤表現練好，pdh開工有所降低。當前上游庫存位置同比不低，上游控制供應增速以達到挺價目的。下游膜料類表現較好，除此之外其他行業表現一般，隨着4季度中旬淡季來臨，下遊行業開工可能會有所降低。近期油價和煤價下跌拖累PP成本支撐，此外宏觀影響也較大，短期價格偏向于震蕩行情，注意關注宏觀層面的變化。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，國內純鎳庫存維持上升趨勢，鎳進口盤面利潤仍處虧損區間，進口窗口維持關閉狀態。綜合來看，我們認為目前鎳礦審批有放寬預期，鎳礦成本支撐有所減弱，雖然上游鎳鐵廠有較強的挺價情緒，但下游需求不足導致品種仍缺少向上突破驅動，可適度逢高布空。風險方面，關注印尼新任總統就職后礦端政策變化，同時菲律賓方面亦有關稅政策調整預期，需緊密關注。
豆粕：巴西大豆播種工作的順利進行疊加美豆收穫帶來的充足供應，限制美豆上漲幅度，國內兩粕跟隨在低位震蕩運行，短期少有消息驅動盤麵價格。降雨改善，巴西大豆播種加快，美豆反彈承壓。諮詢機構AgRural周一稱，在幾個州降雨改善的支持下，農戶在一周內就播種了800萬公頃大豆。截至上周四(10月24日)，巴西2024/25年度大豆播種進度為36%，高於一周前的18%，略低於去年同期的40%。過去一周增加的大豆面積有一半在馬托格羅索州，因為該州降雨更為規律。但是播種進度最快的依然是帕拉納，由於土壤水分良好，該州大豆播種進展保持強勁。國內方面，到港大豆環比減少，但供應充足情況下，下游維持謹慎，庫存仍有壓力，短期內現貨基差偏弱震蕩運行。
集裝箱運價：今天EC整體震蕩偏弱，昨天盤后馬士基二次調降部分口岸的wk46報價至大櫃3500美金並且開艙wk47部分口岸報價至大櫃4000美金對前期市場關於11月漲價充分落地兌現的預期帶來較大影響。另外一方面，CMA發佈漲價函，宣布自11/15起宣漲歐線至2900/5400，相比11月初漲幅500/1000。所以盤面低開體現馬士基降價后表現再度受到宣漲提振，儘管情緒受到現實拖累，不如前一輪宣漲時兌現得飽滿。整體現貨變化節奏參考周報詳細分析，第46周-47周可能是現貨端面臨較多壓力的時間點，關注後續現貨運價變化節奏和潛在下行幅度以及船司宣漲12月的水平和兌現情況。預計盤面短期維持寬幅震蕩，博弈11月實際運費變化和12月潛在宣漲高度。
交易內參
宏觀
1、國務院國資委主任張玉卓在近期出版的《新型工業化》上發表署名文章稱，加快發展戰略性新興產業。對於新一代移動通信、航空航天、軌道交通、海工裝備等優勢領域，加強集群式發展；對於新能源汽車、集成電路等具有發展基礎但未形成競爭優勢的產業，加大布局力度；對於生物醫藥等產業基礎比較薄弱的領域，鼓勵運用併購重組、股權投資、產業基金等多種方式，努力掌握產業核心資源和關鍵技術。
2、國務院國資委黨委召開擴大會議指出，要充分發揮中國資源循環集團全國性、功能性平台作用，搭建多層次、立體化、高效率的資源回收再利用體系，加快建設世界一流資源循環再利用產業集團；將指導企業在廢舊動力電池、廢舊電子電器產品等領域重點布局，建立線上、線下一體化綜合回收網絡。
產業
1、中國物流與採購聯合會數據顯示，前三季度，全國社會物流總額為258.2萬億元，同比增長5.6%。各季度增速均在5%以上。
2、據交通運輸部披露，前三季度，完成交通固定資產投資2.7萬億元。其中，公路、水運投資分別完成1.9萬億元和1576億元。
3、中電聯發佈報告顯示，前三季度，全國全社會用電量7.41萬億千瓦時，同比增長7.9%；預計四季度全國全社會用電量同比增長5%左右，2024年全年同比增長7%左右，超過2023年全年增速（6.7%）。
4、鄭商所公告，自10月30日當晚夜盤交易時起，燒鹼期貨2412及2501合約的交易手續費標準和日內平今倉交易手續費標準均調整為成交金額的萬分之二。
5、商務部公告，自2024年10月30日起，對原產於美國、沙特阿拉伯、馬來西亞和泰國的進口乙醇胺繼續徵收反傾銷稅，實施期限為5年。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數下跌，LPG跌1.79%，純鹼跌1.03%，原油跌0.56%。黑色系多數上漲。農產品多數上漲，棕櫚油漲近1%。基本金屬漲跌不一，氧化鋁漲0.28%，滬銅漲0.07%，滬銅漲0.07%，滬錫跌0.4%，滬鎳跌0.43%，不鏽鋼跌0.62%，滬鉛跌0.78%。滬金漲0.98%，滬銀漲1.22%。
2、國際油價小幅上漲，美油12月合約漲0.16%，報67.49美元/桶。布油明年1月合約漲0.06%，報71.04美元/桶。
3、國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.14%報2787.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.84%報34.625美元/盎司。
4、倫敦基本金屬收盤漲跌不一，LME期銅漲0.09%報9550美元/噸，LME期鋅跌0.38%報3127美元/噸，LME期鎳跌0.69%報15905美元/噸，LME期鋁漲0.55%報2660美元/噸，LME期錫跌1.46%報30970美元/噸，LME期鉛跌1.08%報2008.5美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌0.61%報980美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.73%報413.75美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.33%報571.75美分/蒲式耳。
6、美債收益率普遍收跌，2年期美債收益率跌4.9個基點報4.104%，3年期美債收益率跌3.8個基點報4.06%，5年期美債收益率跌4.1個基點報4.086%，10年期美債收益率跌2.7個基點報4.258%，30年期美債收益率跌3個基點報4.501%。
7、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲6.2個基點報4.314%，法國10年期國債收益率漲6.7個基點報3.078%，德國10年期國債收益率漲5.1個基點報2.335%，意大利10年期國債收益率漲7.1個基點報3.560%，西班牙10年期國債收益率漲5.5個基點報3.032%。
8、紐約尾盤，美元指數跌0.04%報104.26，非美貨幣表現分化，歐元兌美元漲0.06%報1.0818，英鎊兌美元漲0.34%報1.3016，澳元兌美元跌0.35%報0.6560，美元兌日元漲0.06%報153.36，美元兌瑞郎漲0.25%報0.8674，離岸人民幣對美元漲21個基點報7.1429。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
股指：從我們構建的擁擠度指數來看，在巨量流動性推動的持續大漲之後，各寬基指數和一級行業幾乎都出現了顯著的交易擁擠狀態。好的一面是，歷史上只有在「牛市」期間才會出現這樣行業和指數集體顯著過於擁擠的情況。而不好的一面則是，短期的調整或難以避免，在短期積累了大幅漲幅的背景下，調整的幅度也將較大。微觀層面，需要進入增量博弈的思維。本輪針對提振A股政策的發力從2023年7月開始，經過了政策指引、限制資金流出、「國家隊」下場提供流動性、政策創新明確增量預期這四個階段，在居民投資A股熱情被激活的背景下，市場已經進入了顯著的增量博弈，當前的調整主要是在消化前期解套盤的壓力，政策創新的5000億互換便利和3000億股票回購增持專項再貸款還未大規模進場。本輪行情政策層面的必要性，A股盈利端增長乏力，ROE視角下，利潤率的持續低迷是核心拖累，現金流視角下，上市公司經濟策略保守的程度20年來之最，需求不足的矛盾是利潤率持續偏低的根本，而內需是問題的關鍵。消費持續低迷以及地產去庫進度較慢是內需不足的核心因素，消費和地產低迷的背後是居民信貸增長的乏力，疫情期間釋放的流動性最終大部分流向了個人存款，提振股市的重要目的之一就是改善居民經濟行為。
近期，A股市場微觀流動性大幅凈流入，結構方面，中散戶、槓桿資金和股票ETF大幅凈流入，其中，股票ETF的凈流入中，一改以往滬深300指數ETF凈流入為主的態勢，創業板和科創板相關ETF凈流入規模較大，並非是以往「國家隊」的買入偏好，顯示出居民端的買入熱情在賺錢效應的影響下已出現非常明顯的改善。歷史上看，流動性博弈是A股的主要特徵（A股微觀流動性（MA4）與萬得全A的走勢相關性較高），在市場已經進入增量博弈的背景下，保持對A股市場樂觀的判斷。長期來看，增量博弈的格局已經形成，中散戶的買入熱情遠未至極端的水平，而槓桿資金的流入也還較為克制，在賺錢效應的刺激下，資金層面還有較大的發酵空間。
由於疫情期間，我國的流動性（M2）投放最終大部分流向了個人存款中，導致了在9月A股的大幅上漲之前M2中的個人存款/中證全指自由流動市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在國內低利率，資產配置荒的背景下，不要低估潛在增量資金的規模。當下的調整，可能是多頭較好的入場或加倉的機會。
國債：昨日國債期貨開盤迴落，但隨後在股市的走弱下震蕩上行，收盤漲幅明顯，尤其是長端品種。30年期主力合約漲0.52%，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.05%。央行公開市場逆7天期回購投放3828億元，當日有1584億元逆回購到期，資金凈投放2244億元，疊加昨日央行宣布啟用買斷式逆回購操作，當前央行呵護流動性的態度明確，資金面維持平穩。短期內，預計債市將維持震蕩，等待後續政策的逐步明確，單邊策略上建議可逢回調輕量加倉。此外，10年期和30年期國債期貨主力合約基差仍處於偏低水平，可關注這兩個合約的基差走闊機會。
貴金屬：近日，在美元、美債利率強勢反彈的背景下，內外黃金價格均再創新高，表明市場交易邏輯出現變化。中東地緣政治風險持續發酵、特朗普當選概率提升以及多國央行公開表示計劃增持都或多或少對金價形成一定抬升的作用。同時，美國經濟數據表現持續偏強，即使油價明顯回落，長債定價的通脹預期並未打破回升的趨勢，全球經濟滯漲風險依然存在。因此，近一個月以來，黃金的表現明顯優於美債。此前人民幣升值期間，內盤金價一直處於折價的區間，但近期美元走強，驅動內外盤價差明顯修復。短期內，黃金或仍具備向上空間，建議多頭繼續持有，注意避免追高，等待逢高止盈的機會。白銀已經開啟補漲，如果風險偏好持續回暖，可考慮戰術性做多。
純鹼玻璃：純鹼近期部分廠商新產能即將投產，疊加下游需求暫時不足，下方支撐有所鬆動，預計後續持續震蕩向下。玻璃方面大廠如旗濱等已經開始停產部分產線開始檢修，前期提及的基本面反轉信號已現，且10月旺季需求有所轉好，庫存持續緩慢去化，疊加近期利好政策頻出，政策對於盤面的拉動已經逐漸彌補了基本面對於政策隨動的滯后性，諸多利多因素共振，近期玻璃已經探底開始趨勢性反彈，市場開始交易後續11月4日會議精神的預期，但是盤面近期換手較多，可能存在預期落空回調，后逐漸補漲的行情，可以開始逢低加多。
聚丙烯：近期開工和產量有所下降，日內標品和非標品排產比例降低。利潤方面除pdh利潤回落外，其他利潤表現練好，pdh開工有所降低。當前上游庫存位置同比不低，上游控制供應增速以達到挺價目的。下游膜料類表現較好，除此之外其他行業表現一般，隨着4季度中旬淡季來臨，下遊行業開工可能會有所降低。近期油價和煤價下跌拖累PP成本支撐，此外宏觀影響也較大，短期價格偏向于震蕩行情，注意關注宏觀層面的變化。
鎳：上周全球純鎳庫存上升，國內純鎳庫存維持上升趨勢，鎳進口盤面利潤仍處虧損區間，進口窗口維持關閉狀態。綜合來看，我們認為目前鎳礦審批有放寬預期，鎳礦成本支撐有所減弱，雖然上游鎳鐵廠有較強的挺價情緒，但下游需求不足導致品種仍缺少向上突破驅動，可適度逢高布空。風險方面，關注印尼新任總統就職后礦端政策變化，同時菲律賓方面亦有關稅政策調整預期，需緊密關注。
豆粕：巴西大豆播種工作的順利進行疊加美豆收穫帶來的充足供應，限制美豆上漲幅度，國內兩粕跟隨在低位震蕩運行，短期少有消息驅動盤麵價格。降雨改善，巴西大豆播種加快，美豆反彈承壓。諮詢機構AgRural周一稱，在幾個州降雨改善的支持下，農戶在一周內就播種了800萬公頃大豆。截至上周四(10月24日)，巴西2024/25年度大豆播種進度為36%，高於一周前的18%，略低於去年同期的40%。過去一周增加的大豆面積有一半在馬托格羅索州，因為該州降雨更為規律。但是播種進度最快的依然是帕拉納，由於土壤水分良好，該州大豆播種進展保持強勁。國內方面，到港大豆環比減少，但供應充足情況下，下游維持謹慎，庫存仍有壓力，短期內現貨基差偏弱震蕩運行。
集裝箱運價：今天EC整體震蕩偏弱，昨天盤后馬士基二次調降部分口岸的wk46報價至大櫃3500美金並且開艙wk47部分口岸報價至大櫃4000美金對前期市場關於11月漲價充分落地兌現的預期帶來較大影響。另外一方面，CMA發佈漲價函，宣布自11/15起宣漲歐線至2900/5400，相比11月初漲幅500/1000。所以盤面低開體現馬士基降價后表現再度受到宣漲提振，儘管情緒受到現實拖累，不如前一輪宣漲時兌現得飽滿。整體現貨變化節奏參考周報詳細分析，第46周-47周可能是現貨端面臨較多壓力的時間點，關注後續現貨運價變化節奏和潛在下行幅度以及船司宣漲12月的水平和兌現情況。預計盤面短期維持寬幅震蕩，博弈11月實際運費變化和12月潛在宣漲高度。
交易內參
宏觀
1、國務院國資委主任張玉卓在近期出版的《新型工業化》上發表署名文章稱，加快發展戰略性新興產業。對於新一代移動通信、航空航天、軌道交通、海工裝備等優勢領域，加強集群式發展；對於新能源汽車、集成電路等具有發展基礎但未形成競爭優勢的產業，加大布局力度；對於生物醫藥等產業基礎比較薄弱的領域，鼓勵運用併購重組、股權投資、產業基金等多種方式，努力掌握產業核心資源和關鍵技術。
2、國務院國資委黨委召開擴大會議指出，要充分發揮中國資源循環集團全國性、功能性平台作用，搭建多層次、立體化、高效率的資源回收再利用體系，加快建設世界一流資源循環再利用產業集團；將指導企業在廢舊動力電池、廢舊電子電器產品等領域重點布局，建立線上、線下一體化綜合回收網絡。
產業
1、中國物流與採購聯合會數據顯示，前三季度，全國社會物流總額為258.2萬億元，同比增長5.6%。各季度增速均在5%以上。
2、據交通運輸部披露，前三季度，完成交通固定資產投資2.7萬億元。其中，公路、水運投資分別完成1.9萬億元和1576億元。
3、中電聯發佈報告顯示，前三季度，全國全社會用電量7.41萬億千瓦時，同比增長7.9%；預計四季度全國全社會用電量同比增長5%左右，2024年全年同比增長7%左右，超過2023年全年增速（6.7%）。
4、鄭商所公告，自10月30日當晚夜盤交易時起，燒鹼期貨2412及2501合約的交易手續費標準和日內平今倉交易手續費標準均調整為成交金額的萬分之二。
5、商務部公告，自2024年10月30日起，對原產於美國、沙特阿拉伯、馬來西亞和泰國的進口乙醇胺繼續徵收反傾銷稅，實施期限為5年。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數下跌，LPG跌1.79%，純鹼跌1.03%，原油跌0.56%。黑色系多數上漲。農產品多數上漲，棕櫚油漲近1%。基本金屬漲跌不一，氧化鋁漲0.28%，滬銅漲0.07%，滬銅漲0.07%，滬錫跌0.4%，滬鎳跌0.43%，不鏽鋼跌0.62%，滬鉛跌0.78%。滬金漲0.98%，滬銀漲1.22%。
2、國際油價小幅上漲，美油12月合約漲0.16%，報67.49美元/桶。布油明年1月合約漲0.06%，報71.04美元/桶。
3、國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.14%報2787.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.84%報34.625美元/盎司。
4、倫敦基本金屬收盤漲跌不一，LME期銅漲0.09%報9550美元/噸，LME期鋅跌0.38%報3127美元/噸，LME期鎳跌0.69%報15905美元/噸，LME期鋁漲0.55%報2660美元/噸，LME期錫跌1.46%報30970美元/噸，LME期鉛跌1.08%報2008.5美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌0.61%報980美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.73%報413.75美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.33%報571.75美分/蒲式耳。
6、美債收益率普遍收跌，2年期美債收益率跌4.9個基點報4.104%，3年期美債收益率跌3.8個基點報4.06%，5年期美債收益率跌4.1個基點報4.086%，10年期美債收益率跌2.7個基點報4.258%，30年期美債收益率跌3個基點報4.501%。
7、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲6.2個基點報4.314%，法國10年期國債收益率漲6.7個基點報3.078%，德國10年期國債收益率漲5.1個基點報2.335%，意大利10年期國債收益率漲7.1個基點報3.560%，西班牙10年期國債收益率漲5.5個基點報3.032%。
8、紐約尾盤，美元指數跌0.04%報104.26，非美貨幣表現分化，歐元兌美元漲0.06%報1.0818，英鎊兌美元漲0.34%報1.3016，澳元兌美元跌0.35%報0.6560，美元兌日元漲0.06%報153.36，美元兌瑞郎漲0.25%報0.8674，離岸人民幣對美元漲21個基點報7.1429。
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