英國新預算案惹禍了？英鎊跌至近一個半月低位

周四（10月31日），投資者迅速拋售英國資產，導致英國債券、股票和英鎊暴跌，英鎊兌美元最低觸及1.2843，為8月19日以來新低，原因是他們對新工黨政府增加借貸和冒更快通脹風險的意願表示強烈反對。周五（11月1日）亞市，英鎊兌美元低位徘徊，目前交投於1.2895附近。

由於投資者預計英國央行將減少降息以應對財政大臣雷切爾·里夫斯周三的預算案，拋售推動短期借貸成本升至 5 月份以來的最高水平。利率的重新定價在英國資產中引起了漣漪，富時 250 指數遭遇 8 月初以來最糟糕的一天，英鎊兌所有主要貨幣均下跌。 雖然此次市場波動的規模不及兩年前利茲·特拉斯的無資金支持減稅計劃所造成的衝擊，但它們突顯了里夫斯為保持市場穩定必須走鋼絲的局面。工黨曾標榜自己回歸財政審慎，但現在卻發現債券市場願意懲罰其認為過度寬鬆的財政政策。 瑞穗國際策略師 Evelyne Gomez-Liechti 表示：「目前似乎出現了通脹恐慌。」投資者「仍然擔心預算案可能帶來的通脹壓力、寬鬆程度以及它會在多大程度上改變英國央行降息的反應。」 周四，兩年期國債收益率一度飆升 21 個基點，收盤上漲 12 個基點，至 4.44%。10 年期國債收益率一度上漲 18 個基點，至 4.53%——這隻是特拉斯預算案后三天國債收益率上漲約 100 個基點的一小部分——達到近一年來的最高水平。 根據掉期定價，市場目前預計到 2025 年底將降息 4 次，每次降息 25 個基點，而上周五的預期為降息 5 次。 隨着時間的推移，拋售蔓延至其他資產。英鎊跌至 8 月份以來的最低水平，房屋建築商領跌英國股市。由於用於為抵押貸款定價的掉期利率飆升，Taylor Wimpey Plc 下跌 6.7%，為 2020 年以來最大跌幅，Persimmon Plc 下跌 7.5%，Barratt Redrow Plc 下跌 5.1%。 其他對收益率敏感的行業也出現下跌，包括房地產投資者、零售和公用事業。高盛集團追蹤英國銷售敞口較大的公司股票的籃子下跌 2.6%，為近三個月來最大跌幅。 巨額供應 英國債務管理辦公室周三表示，本財年將出售 2970 億英鎊（3860 億美元）的政府債券，這是有記錄以來的第二大目標。雖然這僅略高於預期，但投資者指出，官方預測暗示未來五年將額外借款約 1420 億英鎊。 這些資金將用於獨立的預算責任辦公室所稱的「近幾十年來任何財政事件中最大規模的財政寬鬆政策之一」。 加拿大皇家銀行策略師 Megum Muhic 表示：「這不是國債的健康重新定價。」「市場似乎不相信宣布的支出措施能夠推動英國經濟增長，除此之外，還有更多的國債出售。」 英國資產的痛苦對世界其他國家來說是一個警告，其中許多國家正在啟動自己的大規模融資計劃。美國資產的投資者正準備迎接下周總統選舉的獲勝者啟動一項激進的支出計劃，該計劃可能會增加借款和赤字。華爾街資深人士埃德·亞德尼本周警告稱，「可以想象，債券義勇軍肯定正在集結。」 這對里夫斯來說也是一個挫折，她費盡心思地讓市場為她的借款計劃做好準備，並在上周的國際貨幣基金組織年會上表明了她的意圖。鑒於工黨政府經常抨擊特拉斯的迷你預算引發的市場拋售，國債價格下跌在政治上很敏感。 里夫斯試圖安撫金融市場，稱工黨政府的「首要承諾」是經濟和財政穩定。里夫斯周四在接受彭博電視採訪時表示：「我們比上屆政府留給我們的空間更大，這很重要。」「我們現在已將公共財政置於穩定和穩健的軌道上。」 通脹前景 本周的走勢為英國債券糟糕的一年畫上了句號，由於市場認為英國央行在放鬆政策方面將落後于歐洲央行和美聯儲，英國債券的表現遜於其他國家債券。自去年 12 月以來，彭博英國國債回報指標下跌了約 3%，而歐元區和美國國債的可比指數上漲了 1%。 交易員稱，周四無序的價格走勢導致英國國債再次與全球同行背道而馳，並因投資者被迫平倉所謂的收益率曲線變陡交易而加劇。兩年期和 30 年期英國國債收益率之間的息差收窄至 7 個基點。他們表示，一些投資者還平倉了英國國債跑贏其他債券市場的交易。 萬寶盛華投資管理基金經理 James Athey 表示：「與英國市場一樣，流動性不足加劇了波動。」「隨着美國大選的臨近以及可能出現更多不利於債券的消息，我們可能難以輕易找到願意的買家，因此過度回調的可能性非常大。」 在本周宣布的財政措施中，政府提高了最低工資和一項針對僱主的稅收，稱為國民保險繳款。預算責任辦公室表示，整個方案將在未來兩年內使通脹率上升 0.4%，並將英國央行利率提高 25 個基點，高於投資者的預期。 雖然英國的總體價格漲幅已放緩至低於英國央行 2% 的目標，但服務業的通脹率仍保持在 4.9% 的年率。 Brandywine Global 基金經理 Jack McIntyre 表示：「債券市場對所有財政問題都感到緊張，英國國債市場也不例外。」「更多的支出，更多的發行，以及略多的稅收。這不是債券義勇軍想聽到的。」 儘管如此，周四 30 年期綠色債券的投標額是發行量的 3.15 倍，這突顯出市場對鎖定更高收益率的健康需求。未平倉合約（衡量英國 10 年期國債期貨未平倉頭寸的指標）本周基本保持不變，這表明交易員並未改變他們對英國國債收益率未來方向的押注。 Jefferies 首席歐洲策略師 Mohit Kumar 表示：「市場 immediate 擔心的將是由長期債券發行提供資金的財政擴張。」「我們預計不會出現任何利茲·特拉斯時刻，但預計財政擔憂將繼續對長期債券構成壓力。」