中信建投期貨11月20日早報：地緣風險上升 金銀小幅走高

貴金屬：俄烏衝突有所升級，央視新聞顯示烏克蘭部隊首次使用美軍導彈攻擊俄羅斯本土，俄羅斯方面則表示若烏使用西方非核導彈發動攻擊，俄可使用核武器回應，市場避險情緒上升，貴金屬小幅走高。經濟數據方面，歐洲CPI降至目標水平，美國10月營建許可與新屋開工不及預期，顯示經濟整體降溫趨勢，給貴金屬帶來利多支撐。總體來看，地緣政治風險有所上升，經濟降溫之下，美聯儲降息周期的持續，貴金屬近期或偏強運行。操作上，逢低布局多單。滬金2412參考區間600-625元/克，滬銀2502參考區間7600-8000元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲0.67%，深證成指漲1.9%，創業板指漲3.0%，科創50漲3.02%，滬深300漲0.67%，上證50跌0.26%，中證500漲1.78%，中證1000漲2.61%。兩市成交額為15580.94億元，較前一交易日減少約1996億元。

申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(3.37%)，電子(3.17%)，電力設備(3.14%)。表現最差的行業分別為：食品飲料(-0.35%)，煤炭(-0.39%)，建築裝飾(-1.36%)。

基差方面，IH基差小幅走強、IF基差震蕩走弱，當季合約年化基差率分別為1.4%、0.2%，IC、IM基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-6.7%、-6.9%。套保方面，IC、IM近月基差明顯走弱，空頭套保可考慮選擇展期至遠月2503或2506合約。

近期國內外一系列事件落地后，進入到宏觀政策真空期，10月基本面數據表現為結構性改善，短期市場多空分歧以震蕩消化為主。另外，市場成交額與槓桿資金情緒回落，IM短期觀望或賣出套保。套利方面，短期大盤指數韌性可能相對較強，關注市場風格切換帶來多IH、IF/空IM策略機會。

國債期貨：單邊策略：債券供給政策節奏落地，情緒轉暖，期債反彈。期債(尤其TL和T)短期維持謹慎看法，或還有下行空間，短期品種關注逢低做多的機會，總體而言，未脫離震蕩區間，態度保持中性。

跨品種策略：短-長價差仍處於上漲趨勢，貨幣持續寬鬆預期支撐短端，穩增長信號則利空長端，多TS空T的套利組合建議繼續持有。

跨期策略：目前處於移倉過程，各品種跨期價差持續低位運行，T和TF合約近遠月價差已倒掛，顯著低估，源於市場主流的「短期謹慎，長期牛市」預期，使得遠月價格韌性強，建議本次移倉T合約靠前，TS靠後。

套保策略：此前單邊看多情緒強致各品種凈基差處於偏低狀態，空頭套保成本較低，考慮到利空因素主要作用於長端，且遠月價格偏高，優選T2503對沖現券。

鐵礦＆廢鋼：目前政策預期相對較少，交易邏輯轉向現實端。鐵礦石基本面矛盾有限，供給緩慢恢復，需求保持一定活躍度，庫存有所降低。不過從產業鏈的角度看，鋼材終端高頻數據並未出現明顯好轉，弱現實與偏強預期博弈過程中，產業鏈面臨鋼廠復產後下游需求難以承接的問題，產業鏈負反饋的風險始終存在。目前鋼材進入冬儲博弈階段，鐵礦更多跟隨鋼材波動。

碳酸鋰：周二整體市場表現較好，午後碳酸鋰上沖，但前後腳也有權益市場、其他大宗商品出現拉升，存在資金聯動的跡象，不過碳酸鋰啟動時間稍早，顯示其可能並非跟隨者角色。據富寶資訊，截至11月18日，汽車以舊換新補貼申請總量已經突破400萬份，7天時間增加超過30萬份，補貼政策對年末搶量有顯著正向作用。對於目前的市場來說，底部已有初步共識，需求側處在較強現實而預期分歧較大的狀態，價格維持高位震蕩的可能性較大。但基於對供需缺少邊際改善、供給較高彈性的判斷，對續漲空間偏謹慎。走勢判斷：或沖高回落，01合約今日運行區間預計7.9-8.4萬元/噸。操作策略：空單繼續持有，或賣出虛值看漲期權。

螺紋鋼＆熱卷：近期江蘇、廣東、武漢部分鋼廠螺紋增產、復產，不過由於北方停產鋼廠數量增加，整體產量基本持平。螺紋廠庫減少4.46萬噸至149.36萬噸，社庫增加7.56萬噸至296.13萬噸，總庫存增加的同時，表觀需求增加2.25萬噸至230.84萬噸。螺紋處在平緩累庫窗口，平衡表遠期壓力猶存。目前政策預期相對較少，交易邏輯轉向冬儲博弈。宏觀與產業多空交織，預計鋼價繼續區間震蕩運行。

鎳＆不鏽鋼：宏觀方面，美元指數回落對鎳價形成支撐。純鎳方面，海外電積鎳交倉導致庫存持續壘庫，下游需求疲軟，基本面弱勢不改，但電積鎳成本支撐顯現，鎳價底部相對牢靠。鎳的新能源需求放緩，上下游同步減產，供需雙淡下硫酸鎳或震蕩運行。鎳礦基本面偏弱，印尼供應改善使得礦價存在走弱預期，鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力，同時不鏽鋼需求表現較差，去庫斜率放緩，不鏽鋼或偏弱震蕩。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳2412區間120000-129000元/噸。SS2501參考區間12900-13700元/噸。

原油：

一、原油市場重要新聞
1、美國第三大產油州北達科他州工業委員會周二公布的月度數據顯示，9月份北達科他州的石油產量較8月增加2萬桶/日，達到120萬桶/日。北達科他州管道管理局局長justinKingstad表示，9月份的產量是自4月份以來的最高水平，但可能超過10月份的產量，上月野火蔓延至主要產油可能導致10月份減產約50萬桶。
2、隨着季風季的結束，10月份印度成品油需求同比增長接近3%。印度10月份汽車零售量同比增長32%，環比增長64%。此外，10月和11月農業部門的活動將增加，建築和採礦活動也將恢復，而這些活動通常會在季風季放緩。石油規劃和分析小組的最新教據顯示，印度10月份的成品油需求同比增長2.9%，達到2004萬噸，或510萬桶天，主要受柴油需求增長19.9%的推動。1-10月印度柴油和汽油的需求分別增長2%和8.4%，而液化石油氣和航空燃料的需求同期分別增長6.8%和9.3%。
3、基於來自行業的數據顯示，俄羅斯計劃在11月關閉242萬噸煉油產能，比之前的計劃增加34%，增加可供出口的原油數量。閑置產能的增加意味着煉油廠消耗更少的原料來生產燃料，從而有更多的原油可供出口。10月，俄羅斯初級閑置煉油能力達到456萬噸。1-11月，俄羅斯的累計閑置初級煉油產能達到3,960萬噸，較2023年同期增長17%。
4、美國石油協會數據顯示，上周美國原油庫存增加480萬桶，其中庫欣庫存下降30萬桶，美國汽油庫存下滑250萬桶，餾分油庫存下滑70萬桶。
5、俄羅斯海運原油出口量降至9月以來最低水平，來自該國的波羅的海港口的發貨量遠低於上月水平。截至11月17日的四周出口均值下滑約15萬桶/日，受7月初以來出口量創下單周最大降幅的推動。截至11月17日當周的每日原油流量大幅下降約74萬桶，至
283萬桶，降至7月前七天以來的最低水平。
6、俄烏戰爭進入危險新階段，在莫斯科提高核威懾當日，烏克蘭首次使用美製遠程導彈襲擊俄境內目標。避險情緒席捲金融市場，歐洲國防股大漲，盧布匯率跌至13個月低點；俄羅斯外長拉夫羅夫表示，美國希望衝突「升級」，俄方將就ATACMS導彈襲擊作出相應回應。

二、後市展望
國際原油期貨周二繼續小幅收高，因地緣局勢又有擴大可能。在莫斯科提高核威懾當日，烏克蘭首次使用美製遠程導彈襲擊俄境內目標，這可能導致衝突進一步升級。此前拉漲油價的供給中斷已經在好轉，Equinor恢復了西歐最大油田的部分生產；美國11月成品油出口可能升至七個月高點，因墨西哥和巴西進口需求較大；Kpler表示中國11月的原油進口量也可能有超預期表現。當前原油供需仍矛盾較小，美國汽油低庫存、原油低庫存，這一點仍可能對油價形成支撐，投資者以震蕩思路對待油價。

重要聲明
本報告觀點和信息僅供符合證監會適當性管理規定的期貨交易者參考，據此操作、責任自負。中信建投期貨有限公司（下稱「中信建投」）不因任何訂閱或接收本報告的行為而將訂閱人視為中信建投的客戶。
本報告發佈內容如涉及或屬於系列解讀，則交易者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整內容的了解而對其中假設依據、研究依據、結論等內容產生誤解。提請交易者參閱中信建投已發佈的完整系列報告，仔細閱讀其所附各項聲明、數據來源及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注研究依據和研究結論的目標價格及時間周期，並準確理解研究邏輯。
中信建投對本報告所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本報告中的資料、意見等僅代表報告發佈之時的判斷，相關研究觀點可能依據中信建投後續發佈的報告在不發佈通知的情形下作出更改。
中信建投的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見不一致的市場評論和/或觀點。本報告發佈內容並非交易決策服務，在任何情形下都不構成對接收本報告內容交易者的任何交易建議，交易者應充分了解各類交易風險並謹慎考慮本報告發佈內容是否符合自身特定狀況，自主做出交易決策並自行承擔交易風險。交易者根據本報告內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。
本報告發佈的內容僅為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式對本報告進行翻版、複製和刊發，如需引用、轉發等，需註明出處為「中信建投期貨」，且不得對本報告進行任何增刪或修改。亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平台接收、翻版、複製或引用本報告發佈的全部或部分內容。版權所有，違者必究。

中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發