中信建投期貨：美元表現強勢 貴金屬上行遇阻力

貴金屬：美國上周初請失業金人數向好，美國 10 月地產銷售也超市場預期，繼續顯示美國經濟韌性，疊加近期市場對特朗普上台後的關稅政策擔憂，推動美元走高，同時令貴金屬承壓，不過，近期俄烏衝突激烈程度提高，市場避險情緒升溫支撐貴金屬走勢。美聯儲官員表態延續謹慎基調，古爾斯比表示，通貨膨脹率正在下降到 2%；勞動力市場接近穩定的充分就業；隨着美聯儲接近利率的穩定水平，放緩降息步伐可能是明智之舉。總體來看，近期美聯儲官員對降息態度始終謹慎，美元持續表現強勢，令貴金屬上行存在阻力，不過近期地緣政治風險仍存，貴金屬仍有支撐。

股指期貨： 近期國內外一系列事件落地后，進入到宏觀政策真空期，10 月基本面數據表現為結構性改善，短期市場多空分歧以震蕩消化為主。中期來看，在政策端支持下增量長線資金有望逐步入市，為市場提供支撐。套利方面，短期在情緒指標高位邊際回落的環境下，關注市場風格的可能切換，帶來多 IH、IF/空 IM 策略機會。

工業硅：昨日工業硅整體延續震蕩運行狀態，近期市場多空矛盾暫不顯著，市場博弈力度較低，現貨端上下游僵持，價格持穩為主。從供需來看，西南廠家仍在陸續停爐，西北工廠開工小幅增加，供應量總體趨減，但下游多晶硅減產落地情況仍待觀察，供需達到平衡仍有難度。總體來看，供應季節性收縮趨勢延續，但需求不利因素仍待落地，壘庫背景下，後市仍宜以偏空思路對待。

鐵合金：期貨價格再度上漲，鋼廠招標價格也有提高，但現貨市場情緒仍偏謹慎，投機需求不多。需求端：鋼廠生產強度高位穩定，鋼材產量小幅下降，合金消耗需求有韌性。目前尚未觀到冬儲明顯入場跡象，期貨價格連續四天上漲，價格能否進一步打開上漲空間，重點在於冬儲接力情況。供給端：上游繼續增產，硅鐵庫存增加，硅錳小幅去庫，整體供給充足，限制價格在冬儲期的上行彈性。成本端：近期變動不大，偏穩為主。

雙焦：交易所降低焦煤保證金至 12%，單一客戶單日開倉量提高至 2000 手，市場流動性或明顯改善。本周雙焦需求尚可，鐵水產量高位小幅下降，季節性檢修體量不大。下游維持低庫存生產，剛需採購為主，現貨市場成交一般。離冬儲需求釋放不遠，期貨市場提前搶跑，這可能是最近盤面表現偏強的主要因素。然而供給端充足，或限制冬儲期的價格彈性。焦煤產量和進口維持高位，中上游庫存持續增加；焦炭產量偏穩，供需相對均衡。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面，供應端，交倉移庫結束，短時內現貨可流通貨源尚少，區域性精廢倒掛現象尚存，精廢報價升水同步堅挺，倉單庫存亦逐步迴流市場。河南及安徽兩地煉廠環保擾動再度襲擾，部分再生鉛廠已關廠停產。需求端，下游企業剛需補庫，近期蓄電池廠開工維穩。昨日社庫環比去化 2 萬噸，主要受倉單外流影響。整體而言，預期層面供需面轉向預期不大，不過交倉后短期社庫有回落空間，且環保擾動頻發，下方亦有支撐，鉛價或回歸震蕩格局，持續關注再生鉛企業復產動向及庫存走勢。

原油：國際原油期貨周四繼續小幅走高，烏克蘭本周早些時候在俄羅斯領土上使用英美製造的導彈，作為報復，俄羅斯向烏克拉發射了一枚「新型」彈道導彈，市場仍擔心局勢再進一步惡化。與此同時，強勁的出口需求和低庫存推高了美國汽油和柴油的利潤率， 3-2-1 裂解價差升至 8 月份以來最高。原油自身供應看，因阿聯酋和伊朗出口大幅增加，OPEC11 月 20 日迄今出口創一年最高；全球石油高頻庫存周度全面攀升，所有地區均實現累庫。原油庫存絕對值低位給了地緣發酵的機會，目前看可能還是等待俄烏局勢出現緩和。

橡膠：從全球主產區天氣情況來看，緯度偏高區域天氣正常，預計割膠工作能夠順利開展，而維度偏低區域雨季則更滯后一些，依然受到不規律雨水的影響，整體來看產區情況符合季節性規律，供應端未有超預期情況。從國內輪胎企業生產活動來看，原料和成品的庫存均呈現環比累庫，或是由於前期備貨的需求前置，而近期需求側（以及需求的預期）無法給出額外的增長（工業品指數偏弱作為更直觀的反饋）。故全球供需平衡視角，整體矛盾不突出，預計 RU&NR 整體震蕩運行，無趨勢性行情，短期行情的定價重心或向需求預期（也是宏觀預期）傾斜（因為供應端暫無新的驅動）。

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