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中信建投期貨：消息面清淡 貴金屬震蕩運行
智昇 資訊
2024-11-29 10:57:32
貴金屬：隔夜消息面較為清淡，美國市場因感恩節休市，貴金屬在階段性下挫后，隨後又收復跌幅，整體呈震行態勢。近期美元與美債收益率高位回落，市場對特朗普的政策及美聯儲降息持續博弈，目前市場對特朗普政策帶來通脹仍有擔憂，因此美聯儲降息預期小幅回落。總體來看，貴金屬在經歷了階段性回調后，利空逐步釋放，後續將繼續受降息周期、地緣政治風險等因素支撐。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7500-7900 元/千克。
股指期權：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(1.91%)，商貿零售(1.78%)，環保(1.38%)。表現最差的行業分別為： 家用電器(-1.39%)，通信(-1.42%)，傳媒(-1.52%)。近期國內外一系列事件落地后，進入到宏觀政策真空期，10 月基本面數據表現為結構性改善，短期市場資金博弈以震蕩為主。中期來看，股指市場表現或仍由政策導向和市場信心驅動。A 股市場預期和風險偏好的好轉可能為股指修復提供支撐。策略方面，期權隱波整體處於下行通道中，但短期部分情緒指標的高位走弱可能給指數帶來調整壓力，期權空波動率組合注意控制倉。
工業硅：工業硅期貨再度走弱，新疆環保減產規模仍待明朗，現貨端持穩，上下游暫僵持。從目前產業鏈情況看，近期多晶硅減產規模顯著且確定性較強，而工業硅供應減量仍待確定，即使減產落地，也難難使得供需平衡向短缺傾斜。總體來看，工業硅環保減產等待明確，而多晶硅環節減產規模或更為顯著，工業硅仍面臨壓力。
銅：宏觀中性偏空。隔夜數據面清淡，但消息面利空較多。據美國商會，美國或新增對華芯片出口限制，此外特朗普稱已與墨西哥總統商定關閉南部邊境阻止非法移民通過墨西哥入美國，海外市場情緒偏弱。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1600 噸至 2.2 萬噸，LME 累庫 1475 噸至 27 萬噸。年末終端市場基尤其國網和電源類訂單提速趕工，帶動線纜企業開工率持續改善。總體來看，海外政策不確定性下宏觀利空仍將對銅價延續較大的壓制，預計銅價維持震蕩偏弱整理。今日滬銅主力運行區間參考 73000-74200 元/噸。策略上，空單區間下沿可減倉，企業逢低可對未來季度用量補庫。
雙焦：雙焦剛需尚可，鐵水產量高位小幅下降，考慮到鋼材端矛盾不大，且各品種尚有利潤，雙焦消耗需求有韌性。下游庫存略偏低，今年冬季補庫仍有必要，目前離冬儲需求釋放不遠。目前有主流焦化企業開始補庫，但多針對低價資源，補庫範圍和體量未觀察到顯著增加。供給相對充足，焦煤整體累庫為主，或限制補庫期間價格高度。焦煤產量和進口維持高位，中上游庫存持續增加；焦炭產量偏穩，供需相對均衡。
原油：國際原油期貨周四延續橫盤整理，OPEC+會議因成員國需要先去參加海灣阿拉伯國家峰會。從原油供需看，過去一周全球石油高頻庫存整體下滑，尤其是重質餾分庫存出現了普遍的下降。彭博報道，伊朗 11 月原油供應環比下滑了超 10%，中國買家積極購買中東和西非原油，這有助於收緊原油的現貨流動性。OPEC+會議推遲到 12 月 5 日召開，在此之前，因為原油的低庫存，油價仍難以出現較大的調整。
橡膠：隨着本年度割季的推進與異常氣象現象的暫告段落，除印尼北部外，全球天然橡膠主產區（泰國等東南亞地區和西非的科特迪瓦）供應不再受限，儘管國內雲南即將迎來停割（中國產量佔比僅 6%，對總量影響有限），供應端來說整體邊際變化有限。需求端來看，國內輪胎企業在小幅提高開工后，持續迎來成品和原料的雙重累庫，短期實際需求側或難以貢獻增長（定性短期偏弱），本周工業品迎來集體回暖后再度回落，依然無法形成需求再度增長的一致預期。故，在供應沒有其他擾動的情況下，進入低產季前將維持寬鬆狀態，RU&NR 的單邊定價持續向需求側傾斜，預計短期仍偏弱運行。
滬鉛：隔夜滬鉛高位震蕩。基本面，原料端，廢電瓶價格調整有限，目前下方支撐仍然成立。供應端，安徽及河南地區環保再生鉛減量明顯，江西原生煉廠減產，整體而言再生鉛檢修復產并行，區域性精廢倒掛現象尚存。不過據悉部分煉廠已解除預警狀態，減量預期有所轉弱。需求端，目前高位接貨情緒不強，下游蓄企不排除常規減產應對淡季可能。整體而言，回歸基本面交易鉛消費表現較鋅更差，且環保預警解除后基本面預期較弱，後續可考慮反套介入。
滬鋅：隔夜滬鋅破位低開。宏觀面，消息面略顯平淡，美元高位震蕩為主。基本面看，據百川盈孚預估，12 月國內 TC 預計上浮 100-400 元左右，下月國內治煉廠也多維持減產狀態，國內開工預計持續低位。需求面，下游多消化廠內庫存，前期借貨物廠家延後點價，現貨開水預計仍將大幅回落，部分持貨商轉貼水出貨為主。整體來看，資金出現情緒退潮后的踩踏行為，滬鋅單日回吐兩日溢價；回歸基本面交易后預計維持 25000 左右重心震蕩為主，關注價差尚未回歸的反套機會。
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股指期權：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(1.91%)，商貿零售(1.78%)，環保(1.38%)。表現最差的行業分別為： 家用電器(-1.39%)，通信(-1.42%)，傳媒(-1.52%)。近期國內外一系列事件落地后，進入到宏觀政策真空期，10 月基本面數據表現為結構性改善，短期市場資金博弈以震蕩為主。中期來看，股指市場表現或仍由政策導向和市場信心驅動。A 股市場預期和風險偏好的好轉可能為股指修復提供支撐。策略方面，期權隱波整體處於下行通道中，但短期部分情緒指標的高位走弱可能給指數帶來調整壓力，期權空波動率組合注意控制倉。
工業硅：工業硅期貨再度走弱，新疆環保減產規模仍待明朗，現貨端持穩，上下游暫僵持。從目前產業鏈情況看，近期多晶硅減產規模顯著且確定性較強，而工業硅供應減量仍待確定，即使減產落地，也難難使得供需平衡向短缺傾斜。總體來看，工業硅環保減產等待明確，而多晶硅環節減產規模或更為顯著，工業硅仍面臨壓力。
銅：宏觀中性偏空。隔夜數據面清淡，但消息面利空較多。據美國商會，美國或新增對華芯片出口限制，此外特朗普稱已與墨西哥總統商定關閉南部邊境阻止非法移民通過墨西哥入美國，海外市場情緒偏弱。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1600 噸至 2.2 萬噸，LME 累庫 1475 噸至 27 萬噸。年末終端市場基尤其國網和電源類訂單提速趕工，帶動線纜企業開工率持續改善。總體來看，海外政策不確定性下宏觀利空仍將對銅價延續較大的壓制，預計銅價維持震蕩偏弱整理。今日滬銅主力運行區間參考 73000-74200 元/噸。策略上，空單區間下沿可減倉，企業逢低可對未來季度用量補庫。
雙焦：雙焦剛需尚可，鐵水產量高位小幅下降，考慮到鋼材端矛盾不大，且各品種尚有利潤，雙焦消耗需求有韌性。下游庫存略偏低，今年冬季補庫仍有必要，目前離冬儲需求釋放不遠。目前有主流焦化企業開始補庫，但多針對低價資源，補庫範圍和體量未觀察到顯著增加。供給相對充足，焦煤整體累庫為主，或限制補庫期間價格高度。焦煤產量和進口維持高位，中上游庫存持續增加；焦炭產量偏穩，供需相對均衡。
原油：國際原油期貨周四延續橫盤整理，OPEC+會議因成員國需要先去參加海灣阿拉伯國家峰會。從原油供需看，過去一周全球石油高頻庫存整體下滑，尤其是重質餾分庫存出現了普遍的下降。彭博報道，伊朗 11 月原油供應環比下滑了超 10%，中國買家積極購買中東和西非原油，這有助於收緊原油的現貨流動性。OPEC+會議推遲到 12 月 5 日召開，在此之前，因為原油的低庫存，油價仍難以出現較大的調整。
橡膠：隨着本年度割季的推進與異常氣象現象的暫告段落，除印尼北部外，全球天然橡膠主產區（泰國等東南亞地區和西非的科特迪瓦）供應不再受限，儘管國內雲南即將迎來停割（中國產量佔比僅 6%，對總量影響有限），供應端來說整體邊際變化有限。需求端來看，國內輪胎企業在小幅提高開工后，持續迎來成品和原料的雙重累庫，短期實際需求側或難以貢獻增長（定性短期偏弱），本周工業品迎來集體回暖后再度回落，依然無法形成需求再度增長的一致預期。故，在供應沒有其他擾動的情況下，進入低產季前將維持寬鬆狀態，RU&NR 的單邊定價持續向需求側傾斜，預計短期仍偏弱運行。
滬鉛：隔夜滬鉛高位震蕩。基本面，原料端，廢電瓶價格調整有限，目前下方支撐仍然成立。供應端，安徽及河南地區環保再生鉛減量明顯，江西原生煉廠減產，整體而言再生鉛檢修復產并行，區域性精廢倒掛現象尚存。不過據悉部分煉廠已解除預警狀態，減量預期有所轉弱。需求端，目前高位接貨情緒不強，下游蓄企不排除常規減產應對淡季可能。整體而言，回歸基本面交易鉛消費表現較鋅更差，且環保預警解除后基本面預期較弱，後續可考慮反套介入。
滬鋅：隔夜滬鋅破位低開。宏觀面，消息面略顯平淡，美元高位震蕩為主。基本面看，據百川盈孚預估，12 月國內 TC 預計上浮 100-400 元左右，下月國內治煉廠也多維持減產狀態，國內開工預計持續低位。需求面，下游多消化廠內庫存，前期借貨物廠家延後點價，現貨開水預計仍將大幅回落，部分持貨商轉貼水出貨為主。整體來看，資金出現情緒退潮后的踩踏行為，滬鋅單日回吐兩日溢價；回歸基本面交易后預計維持 25000 左右重心震蕩為主，關注價差尚未回歸的反套機會。
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