英國30年期國債收益率創25年新高：財政紀律與債務壓力的博弈能否平衡未來風險？

英國30年期國債收益率升至5.22%，創25年新高，反映市場對政府大規模發債及財政紀律的擔憂。債務供應壓力與英國央行量化緊縮推高收益率，投資者對長期債務風險保持警惕。短期內，收益率或持續高位，債市前景取決於財政政策和利率變化。



債務壓力與財政紀律的博弈
1.長期國債收益率創25年新高

英國30年期國債收益率周二攀升至5.22%，為1998年以來的最高水平。當時英國正面臨亞洲金融危機的全球影響，英國央行通過降息來緩解市場壓力。而如今，英國債市的高收益率則更多與政府借貸規模的增加和市場對未來財政狀況的擔憂有關。

此次收益率上升的直接原因是英國債務管理辦公室（DMO）啟動了一系列債券拍賣。周二的拍賣中，DMO以5.198%的收益率售出了22.5億英鎊的30年期國債。儘管投標倍數為2.75，創下2023年12月以來的最低水平，但拍賣的收益率尾差僅為0.3個基點，表明投資者對長期國債仍有一定需求。

2. 政府借貸與財政紀律的兩難選擇

英國工黨政府計劃在本財年發行2970億英鎊的國債，這是歷史第二高水平，用以支持公共服務改善和大型基建項目的投資。然而，這一擴張性財政政策帶來了嚴重的財政紀律壓力。財政大臣瑞秋·里夫斯在10月的預算案中通過增稅籌集了超過400億英鎊，但其財政規則僅留給她99億英鎊的緩衝空間。

如果市場利率進一步上升，這一緩衝可能被完全消耗殆盡。牛津經濟研究院的安德魯·古德溫警告稱，政府可能需要進一步提高稅收以平衡預算，而凱投宏觀則指出，即使利率預期小幅上升，也可能讓財政規則無法遵守。

3. 債務供應壓力與市場擔憂

英國債市的持續拋售也與國債供應量的增加密切相關。未來幾周，DMO計劃拍賣大量長期和中短期債券，其中包括周三將發行的42.5億英鎊五年期國債。與此同時，英國央行通過量化緊縮（QT）減持7年至20年期債券，進一步增加了市場的拋售壓力。

此外，英國工黨政府高企的債務規模引發了市場對財政可持續性的擔憂。10年期國債收益率已攀升至2023年10月以來的最高水平，凸顯出債市對政府舉債行為的不滿。

4. 利率政策的不確定性

英國央行的貨幣政策立場也在影響債券市場。儘管市場此前預計英國央行今年可能降息三次，但當前的押注僅為兩次，每次25個基點。降息預期的下降削弱了對長期國債的需求，加劇了收益率的上行壓力。

市場的緊張情緒還源於對前首相特拉斯2022年「迷你預算」災難性後果的記憶。投資者擔心，如果政府無法控制債務增長，將再次引發債市動蕩。

分析師解讀：關鍵收益率水平與市場趨勢
1. 長期收益率的表現

英國30年期國債收益率已突破5%的心理關口，並觸及5.22%的歷史新高。這一水平不僅反映出市場對長期債務風險的擔憂，也表明當前債券市場的下行趨勢仍在延續。技術分析顯示，若收益率進一步突破5.3%，可能引發更多拋售壓力，收益率可能上行至5.5%。

另一方面，短期內若收益率回落至5%以下，則可能吸引部分買盤入場。但考慮到政府債券供給的持續增加，收益率大幅回調的可能性較低。

2. 國債拍賣

周二的30年期國債拍賣儘管投標倍數較低，但收益率尾差僅為0.3個基點，表明需求相對穩定。然而，隨着未來幾周大量國債湧入市場，長期國債的投標需求可能進一步減弱。未來拍賣的投標倍數和尾差將是判斷市場情緒的重要指標。

3. 其他關鍵收益率的表現

除30年期國債外，10年期國債收益率同樣引人關注，其已升至2023年10月以來的最高水平。這一收益率在短期內可能測試4.9%的阻力位，若突破則可能進一步升至5%。

五年期國債的表現則將在很大程度上取決於周三拍賣的結果。若拍賣需求疲軟，其收益率可能快速上行，進一步壓低債券價格。

4. 英國央行政策對收益率的影響

英國央行的量化緊縮操作對中期國債的收益率產生了顯著影響。量化緊縮的持續推進可能導致7年至20年期國債收益率保持高位，並間接推高長期收益率。這意味着中期收益率可能在當前水平基礎上再上升10至20個基點。

綜合展望：英國債市的未來風險與挑戰
目前，英國債券市場正處於多重壓力之下：一方面，政府大規模發債以支持公共支出和基建投資；另一方面，高企的收益率和市場對財政紀律的擔憂加劇了債券拋售的趨勢。短期內，債市的表現將受到即將發佈的美國經濟數據和英國央行政策動向的進一步影響。

英國債券市場短期內仍將面臨不確定性，而政府在債務管理和財政紀律之間的平衡將決定長期經濟發展的可持續性。