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中信建投期貨：美元偏強運行 貴金屬小幅回落
智昇 資訊
2025-01-20 11:18:07
貴金屬：上周五貴金屬震蕩回調，或主要受超預期的美國工業產出與新屋開工數影響，美元表現強勢，給貴金屬一定壓力。近期美聯儲降息預期頻繁變化，一方面受重要經濟數據發佈影響，另一方面美聯儲官員觀點顯現明顯分歧，導致貴金屬波動加大。近期市場體現出一定不確定性，主要在於特朗普上台後預計將出台一系列政策，市場存在明顯擔憂，不過預計隨着其上台後的政策實施，這一不確定性將逐步減小，因此貴金屬短期仍或以震蕩運行為主。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 615-645 元/克，滬銀 2504 參考區間 7500-7900 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 0.6%，創業板指漲 0.78%，科創 50 漲 0.99%，滬深 300 漲 0.31%，上證 50 漲 0.09%，中證 500 漲 0.75%，中證 1000 漲 0.69%。兩市成交額為11355.34 億元，較前一交易日減少約 1382 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(1.77%)，基礎化工(1.31%)，國防軍工(1.1%)。表現最差的行業分別為： 傳媒(-0.91%)，紡織服飾(-1.11%)，商貿零售(-1.78%)。基差方面，IH、IF 基差上行，當季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.8%，IC、IM 基差貼水收窄，當季合約年化基差率分別為-4.1%、-6.8%。套保方面，空頭套保可繼續持有遠月 2503、2506 合約。在海內外利好消息的帶動下，股指超跌回升。隨着春節長假逐漸臨近，利好消息兌現後市場驅動因素有限，資金風險偏好或有所收緊，不宜對反彈高度預期過高。另外，目前的融資餘額已經回落到了 1.8 萬億左右，下滑至 2024 年 11 月中旬以來的低位區間，如果中小盤再次出現下探，仍有觸發螺旋式風險的可能。策略方面，股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸。
工業硅：工業硅期貨進一步反彈，市場情緒持續好轉，現貨市場也逐步從弱勢狀態回穩，不過春節臨近，市場表現趨於清淡。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10600-11100 元/噸。
銅：周五晚銅價回調，滬銅主力跌至 75800 元，倫銅下行至 9280 美元附近。宏觀中性偏空。國內方面，去年全年經濟增長 5%，社融增量累計同比少增 3.32 萬億元，市場情緒偏弱。海外方面，特朗普就職在即，市場避險情緒升溫，美元反彈銅價承壓回落。基本面中性偏空。下游開啟假期模式，國內庫存轉增。上周上期所銅累庫 1.01 萬噸至 8.88 萬噸，保稅港銅去庫 0.16 萬噸至 1.05 萬噸。LME 銅去庫 0.44 萬噸，COMEX 銅去庫 0.04 萬噸至 8.66 萬噸。總體來看，市場避險情緒與基本面降溫壓力下，短期銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考75200-76500 元/噸。策略上，節前多單逢反彈止盈。
鐵合金：期貨盤面表現偏強，但持倉量有所下降。下游按需採購為主，鋼廠生產強度走平，消耗需求並未明顯放量。供給端硅錳產量繼續維持高位，工廠庫存下降 3 萬余噸，盤面上漲之後北方主產區能否鎖定利潤，賣保逐漸升溫，倉單庫存有所增加；硅鐵產量企穩，盤麵價格明顯上漲后倉單明顯增加。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦：現貨市場拍賣情況尚可，市場情緒平穩。現實依然偏弱，鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，庫存繼續增加。國產煤礦生產基本正常，原煤和精煤庫存創新高；海運煤仍受進口利潤約束，港口庫存小幅下降；甘其毛都通關恢復至中高位；焦煤上游庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。
滬鉛:周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，部分企業已開始準備放假計劃，使得廢電瓶現貨放量減少，而近期下游再生鉛煉廠仍有採購意願，不過考慮到利潤水平不高，接貨心態依舊謹慎，成本支撐有所削弱。供應端，中下旬開始原再生煉廠減產檢修增多，供應減量將減弱春節期間的常規累庫壓力。但另一方面隨着春運啟動，部分地區物流車輛減少，亦存在滯銷可能。需求端，部分下游蓄企本周開始即進入停工放假狀態，其餘蓄企節前備庫亦基本完成，鉛市消費隨將需求轉淡停滯。整體而言，鉛價低位反彈受宏觀帶動，累庫預期下鉛價企穩震蕩為主。
滬鋅:周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普上任在即，潛在風險尚不可忽視，關注就職演講及首日行政令情況。基本面看，鋅礦港口庫存增至新高，散貨出貨量增加，不過假期前礦端供需轉淡明顯，加之海外礦山因山火再度出現生產擾動，加工費企穩為主。供應端，據百川盈孚統計，1 月國內精鍊鋅產量環比增加 1.6 萬噸，臨近春節，廣西和湖南地區小廠已有放假計劃，停工時間一周到半月不等。需求端，下游月內接單情況不佳，各下游開工率快速下滑。整體來看，基本面累庫預期仍然成立，且海外宏觀面存在擾動可能，鋅價再向上空間或受限。現貨升水快速回落下 02 合約支撐不足，03 合約則有節后預期支撐。
鎳不鏽鋼:受鎳鐵環節成交回暖以及礦端擾動預期影響有走強態勢。宏觀方面，美國核心 CPI 走弱，同時零售數據不及預期，導致美聯儲降息預期有所走強，對鎳價形成支撐。基本面角度看，純鎳延續過剩，基本面無太大邊際變化；硫酸鎳供需雙弱，但中間品走強對硫酸鎳形成支撐；印尼政策擾動下，印尼鐵廠或有提前原料備貨驅動，但目前印尼鎳鐵迴流壓力仍在；不鏽鋼方面，節前現貨成交清淡，價格或震蕩運行。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 0.6%，創業板指漲 0.78%，科創 50 漲 0.99%，滬深 300 漲 0.31%，上證 50 漲 0.09%，中證 500 漲 0.75%，中證 1000 漲 0.69%。兩市成交額為11355.34 億元，較前一交易日減少約 1382 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(1.77%)，基礎化工(1.31%)，國防軍工(1.1%)。表現最差的行業分別為： 傳媒(-0.91%)，紡織服飾(-1.11%)，商貿零售(-1.78%)。基差方面，IH、IF 基差上行，當季合約年化基差率分別為 0.8%、-0.8%，IC、IM 基差貼水收窄，當季合約年化基差率分別為-4.1%、-6.8%。套保方面，空頭套保可繼續持有遠月 2503、2506 合約。在海內外利好消息的帶動下，股指超跌回升。隨着春節長假逐漸臨近，利好消息兌現後市場驅動因素有限，資金風險偏好或有所收緊，不宜對反彈高度預期過高。另外，目前的融資餘額已經回落到了 1.8 萬億左右，下滑至 2024 年 11 月中旬以來的低位區間，如果中小盤再次出現下探，仍有觸發螺旋式風險的可能。策略方面，股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸。
工業硅：工業硅期貨進一步反彈，市場情緒持續好轉，現貨市場也逐步從弱勢狀態回穩，不過春節臨近，市場表現趨於清淡。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10600-11100 元/噸。
銅：周五晚銅價回調，滬銅主力跌至 75800 元，倫銅下行至 9280 美元附近。宏觀中性偏空。國內方面，去年全年經濟增長 5%，社融增量累計同比少增 3.32 萬億元，市場情緒偏弱。海外方面，特朗普就職在即，市場避險情緒升溫，美元反彈銅價承壓回落。基本面中性偏空。下游開啟假期模式，國內庫存轉增。上周上期所銅累庫 1.01 萬噸至 8.88 萬噸，保稅港銅去庫 0.16 萬噸至 1.05 萬噸。LME 銅去庫 0.44 萬噸，COMEX 銅去庫 0.04 萬噸至 8.66 萬噸。總體來看，市場避險情緒與基本面降溫壓力下，短期銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考75200-76500 元/噸。策略上，節前多單逢反彈止盈。
鐵合金：期貨盤面表現偏強，但持倉量有所下降。下游按需採購為主，鋼廠生產強度走平，消耗需求並未明顯放量。供給端硅錳產量繼續維持高位，工廠庫存下降 3 萬余噸，盤面上漲之後北方主產區能否鎖定利潤，賣保逐漸升溫，倉單庫存有所增加；硅鐵產量企穩，盤麵價格明顯上漲后倉單明顯增加。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦：現貨市場拍賣情況尚可，市場情緒平穩。現實依然偏弱，鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，庫存繼續增加。國產煤礦生產基本正常，原煤和精煤庫存創新高；海運煤仍受進口利潤約束，港口庫存小幅下降；甘其毛都通關恢復至中高位；焦煤上游庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。
滬鉛:周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，部分企業已開始準備放假計劃，使得廢電瓶現貨放量減少，而近期下游再生鉛煉廠仍有採購意願，不過考慮到利潤水平不高，接貨心態依舊謹慎，成本支撐有所削弱。供應端，中下旬開始原再生煉廠減產檢修增多，供應減量將減弱春節期間的常規累庫壓力。但另一方面隨着春運啟動，部分地區物流車輛減少，亦存在滯銷可能。需求端，部分下游蓄企本周開始即進入停工放假狀態，其餘蓄企節前備庫亦基本完成，鉛市消費隨將需求轉淡停滯。整體而言，鉛價低位反彈受宏觀帶動，累庫預期下鉛價企穩震蕩為主。
滬鋅:周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普上任在即，潛在風險尚不可忽視，關注就職演講及首日行政令情況。基本面看，鋅礦港口庫存增至新高，散貨出貨量增加，不過假期前礦端供需轉淡明顯，加之海外礦山因山火再度出現生產擾動，加工費企穩為主。供應端，據百川盈孚統計，1 月國內精鍊鋅產量環比增加 1.6 萬噸，臨近春節，廣西和湖南地區小廠已有放假計劃，停工時間一周到半月不等。需求端，下游月內接單情況不佳，各下游開工率快速下滑。整體來看，基本面累庫預期仍然成立，且海外宏觀面存在擾動可能，鋅價再向上空間或受限。現貨升水快速回落下 02 合約支撐不足，03 合約則有節后預期支撐。
鎳不鏽鋼:受鎳鐵環節成交回暖以及礦端擾動預期影響有走強態勢。宏觀方面，美國核心 CPI 走弱，同時零售數據不及預期，導致美聯儲降息預期有所走強，對鎳價形成支撐。基本面角度看，純鎳延續過剩，基本面無太大邊際變化；硫酸鎳供需雙弱，但中間品走強對硫酸鎳形成支撐；印尼政策擾動下，印尼鐵廠或有提前原料備貨驅動，但目前印尼鎳鐵迴流壓力仍在；不鏽鋼方面，節前現貨成交清淡，價格或震蕩運行。
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