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歐元存在下行空間，英鎊迎來短暫提振
智昇 資訊
2025-01-30 20:01:20
外匯市場迎來繁忙的一天。焦點當屬歐洲央行（ECB）再次降息25個基點，同時我們還將迎來大量來自美國和歐洲的第四季度國內生產總值（GDP）數據。此外，英國央行本周為支撐國債市場所採取的措施僅能為英鎊帶來短暫提振，預計未來幾個月英鎊將走低。
美元：美聯儲按兵不動
正如昨日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議回顧中所討論的，美元未能守住因FOMC聲明最初聽起來偏鷹派而帶來的些許漲幅。隨後，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上的進一步解釋，使得美元利率和美元價格回吐了漲幅。這使得市場預期今年將有兩次25個基點的降息，一次在6月，一次在12月，同時市場正等待美國數據和關稅相關消息，以獲取下一個重大指引。對美聯儲持鴿派觀點的人士，希望明天公布的核心個人消費支出（PCE）通脹數據能有所走軟（或許環比能降至0.1%？），並期待下月初大幅向下修正的基準就業人數數據，從而改變美國勞動力市場強勁的說法。
（美元指數日圖 來源：易匯通）
然而，正如加拿大央行在昨日發佈的《貨幣政策報告》中的兩篇重要文章所總結的，關稅可能會帶來巨大變革。據該行計算，自10月以來美元兌加元7%的漲幅中，有6%可歸因於風險溢價。投資者等待本周末有關關稅的消息，若未能如願，則期待美國商務部和美國財政部在4月完成對美國長期貿易逆差原因的審查后公布相關消息。
此外，我們注意到英偉達公司難以收復周一因DeepSeek消息引發的大幅拋售失地。多數人認為，DeepSeek的進展可能有利於提高生產力，但對那些以人工智能為核心利潤來源的科技和能源公司不利。歐洲早盤，在微軟、特斯拉和Meta隔夜公布喜憂參半的財報后，標準普爾500指數期貨小幅上漲。
今日美國的焦點將是發佈第四季度相當強勁的GDP數據，這主要得益於強勁的消費。這將再次證明美國的特殊性，美元指數（DXY）可能回升至108.20甚至108.50區域，具體取決於今日歐洲央行的動態。
歐元：歐洲央行的鴿派立場可能令歐元兌美元承壓
（歐元/美元日圖 來源：易匯通）
對於歐洲經濟日程而言，今日十分繁忙，GDP數據發佈和歐洲央行會議佔據主導。法國剛剛公布的第四季度GDP環比下降0.1%，低於預期。消費和商業投資是薄弱環節。請記住，貿易關稅的威脅通常不利於商業投資，國際貨幣基金組織已對此進行過模型分析。讓我們看看10點（歐洲中部時間）公布的德國和意大利數據表現，以及11點（歐洲中部時間）公布的歐元區初步數據。目前市場對歐元區第四季度經濟增長的預期為環比增長0.1%，但似乎存在下行風險。
然而，今日的主要事件是歐洲央行會議，歐洲中部時間14點15分將公布利率決議。市場篤定歐洲央行將把存款利率下調25個基點至2.75%，焦點將轉向歐洲央行行長克里斯蒂娜?拉加德的新聞發佈會。我們在此提供歐元兌美元匯率的情景分析，如果市場認為歐洲央行有機會將政策利率降至中性利率以下，那麼歐元兌美元匯率將面臨下行風險。今日討論的主要話題很可能是中性利率，普遍估計約為2.25%。供參考，12月初歐洲央行寬鬆周期的低點定價在1.50%附近，目前定價為2.06%。歐洲央行第二季度可能將利率降至1.75%，因此，如果判斷正確，短期歐元利率和歐元顯然存在下行空間。
今日歐元兌美元匯率應受歐洲事件驅動，若拉加德言論偏鴿派，匯率可能略微偏向1.0345-1.0355區間。
英鎊：國債與財政狀況仍主導走勢
（英鎊/美元日圖 來源：易匯通）
英國的財政狀況及其對英國資產市場的影響仍備受關注。英國財政大臣瑞秋?里夫斯希望改變敘事，從企業面臨痛苦的增稅，轉向英國的增長機遇。這正是昨日在牛津宣布的重大政策舉措的目的。這些舉措也可被視為試圖影響預算責任辦公室（OBR）的看法，因為OBR將在3月審查前對政府的政策議程進行評分。回顧可知，OBR對英國到2030年的增長預測仍相對較高（尤其是今年）。政府將竭盡全力說服OBR不要下調這些預測，否則只會使英國的財政狀況惡化。我們預計政府將不得不在3月宣布一些財政整頓措施，主要通過在預測周期的後期實時削減開支來實現。
上述舉措的意義在於，這也是為了恢復英國國債市場的信心。英國央行周二宣布的一項新的應急機制——CNRF（央行流動性便利），旨在國債市場出現混亂時向非銀行金融機構（NBFIs）提供現金貸款，這也是朝着恢複信心邁出的一步。這將受到非銀行金融機構行業的廣泛歡迎，儘管它似乎不如美聯儲的銀行定期融資計劃慷慨，後者可憑藉合格抵押品無折扣地提供為期一年的現金貸款。英國央行的CNRF工具僅在央行認為國債市場出現危機時才會啟動，且似乎只提供一到數周的資金。
儘管這些恢複信心的努力備受歡迎，且已幫助英鎊貿易加權指數從本月初的低點回升約1%，但我們仍認為英鎊較為脆弱。3月的財政整頓和第二季度服務業通脹的下降，應會促使英國央行今年開啟100個基點的寬鬆周期。相比之下，目前市場僅定價68個基點的寬鬆幅度。我們認為沒有理由改變我們對年底英鎊兌美元匯率1.19-1.20以及歐元兌英鎊匯率0.85的預測。
北京時間19:58，美元指數報108.0812/1036，漲幅0.13%。歐元/美元報1.0391/92，跌幅0.28%。英鎊/美元報1.2429/30，跌幅0.16%。
美元：美聯儲按兵不動
正如昨日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議回顧中所討論的，美元未能守住因FOMC聲明最初聽起來偏鷹派而帶來的些許漲幅。隨後，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上的進一步解釋，使得美元利率和美元價格回吐了漲幅。這使得市場預期今年將有兩次25個基點的降息，一次在6月，一次在12月，同時市場正等待美國數據和關稅相關消息，以獲取下一個重大指引。對美聯儲持鴿派觀點的人士，希望明天公布的核心個人消費支出（PCE）通脹數據能有所走軟（或許環比能降至0.1%？），並期待下月初大幅向下修正的基準就業人數數據，從而改變美國勞動力市場強勁的說法。
（美元指數日圖 來源：易匯通）
然而，正如加拿大央行在昨日發佈的《貨幣政策報告》中的兩篇重要文章所總結的，關稅可能會帶來巨大變革。據該行計算，自10月以來美元兌加元7%的漲幅中，有6%可歸因於風險溢價。投資者等待本周末有關關稅的消息，若未能如願，則期待美國商務部和美國財政部在4月完成對美國長期貿易逆差原因的審查后公布相關消息。
此外，我們注意到英偉達公司難以收復周一因DeepSeek消息引發的大幅拋售失地。多數人認為，DeepSeek的進展可能有利於提高生產力，但對那些以人工智能為核心利潤來源的科技和能源公司不利。歐洲早盤，在微軟、特斯拉和Meta隔夜公布喜憂參半的財報后，標準普爾500指數期貨小幅上漲。
今日美國的焦點將是發佈第四季度相當強勁的GDP數據，這主要得益於強勁的消費。這將再次證明美國的特殊性，美元指數（DXY）可能回升至108.20甚至108.50區域，具體取決於今日歐洲央行的動態。
歐元：歐洲央行的鴿派立場可能令歐元兌美元承壓
（歐元/美元日圖 來源：易匯通）
對於歐洲經濟日程而言，今日十分繁忙，GDP數據發佈和歐洲央行會議佔據主導。法國剛剛公布的第四季度GDP環比下降0.1%，低於預期。消費和商業投資是薄弱環節。請記住，貿易關稅的威脅通常不利於商業投資，國際貨幣基金組織已對此進行過模型分析。讓我們看看10點（歐洲中部時間）公布的德國和意大利數據表現，以及11點（歐洲中部時間）公布的歐元區初步數據。目前市場對歐元區第四季度經濟增長的預期為環比增長0.1%，但似乎存在下行風險。
然而，今日的主要事件是歐洲央行會議，歐洲中部時間14點15分將公布利率決議。市場篤定歐洲央行將把存款利率下調25個基點至2.75%，焦點將轉向歐洲央行行長克里斯蒂娜?拉加德的新聞發佈會。我們在此提供歐元兌美元匯率的情景分析，如果市場認為歐洲央行有機會將政策利率降至中性利率以下，那麼歐元兌美元匯率將面臨下行風險。今日討論的主要話題很可能是中性利率，普遍估計約為2.25%。供參考，12月初歐洲央行寬鬆周期的低點定價在1.50%附近，目前定價為2.06%。歐洲央行第二季度可能將利率降至1.75%，因此，如果判斷正確，短期歐元利率和歐元顯然存在下行空間。
今日歐元兌美元匯率應受歐洲事件驅動，若拉加德言論偏鴿派，匯率可能略微偏向1.0345-1.0355區間。
英鎊：國債與財政狀況仍主導走勢
（英鎊/美元日圖 來源：易匯通）
英國的財政狀況及其對英國資產市場的影響仍備受關注。英國財政大臣瑞秋?里夫斯希望改變敘事，從企業面臨痛苦的增稅，轉向英國的增長機遇。這正是昨日在牛津宣布的重大政策舉措的目的。這些舉措也可被視為試圖影響預算責任辦公室（OBR）的看法，因為OBR將在3月審查前對政府的政策議程進行評分。回顧可知，OBR對英國到2030年的增長預測仍相對較高（尤其是今年）。政府將竭盡全力說服OBR不要下調這些預測，否則只會使英國的財政狀況惡化。我們預計政府將不得不在3月宣布一些財政整頓措施，主要通過在預測周期的後期實時削減開支來實現。
上述舉措的意義在於，這也是為了恢復英國國債市場的信心。英國央行周二宣布的一項新的應急機制——CNRF（央行流動性便利），旨在國債市場出現混亂時向非銀行金融機構（NBFIs）提供現金貸款，這也是朝着恢複信心邁出的一步。這將受到非銀行金融機構行業的廣泛歡迎，儘管它似乎不如美聯儲的銀行定期融資計劃慷慨，後者可憑藉合格抵押品無折扣地提供為期一年的現金貸款。英國央行的CNRF工具僅在央行認為國債市場出現危機時才會啟動，且似乎只提供一到數周的資金。
儘管這些恢複信心的努力備受歡迎，且已幫助英鎊貿易加權指數從本月初的低點回升約1%，但我們仍認為英鎊較為脆弱。3月的財政整頓和第二季度服務業通脹的下降，應會促使英國央行今年開啟100個基點的寬鬆周期。相比之下，目前市場僅定價68個基點的寬鬆幅度。我們認為沒有理由改變我們對年底英鎊兌美元匯率1.19-1.20以及歐元兌英鎊匯率0.85的預測。
北京時間19:58，美元指數報108.0812/1036，漲幅0.13%。歐元/美元報1.0391/92，跌幅0.28%。英鎊/美元報1.2429/30，跌幅0.16%。
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