荷蘭國際集團：美元不會回調太多，勿盲目追漲

荷蘭國際集團（ING）外匯研究團隊今日發佈最新分析稱，美元不會回調太多，提醒投資者勿盲目追漲。



上周五美國1月零售銷售數據疲軟，引發市場對美國經濟活動強勁程度的質疑后，美元延續了走軟態勢。美元兌日元匯率在此次美元回調中表現最為明顯，而日本今日公布的較為強勁的國內生產總值（GDP）數據，進一步推動了這一趨勢。ING外匯研究團隊觀察到，投機者已開始適度做多日元。但從宏觀經濟基本面和政策走向綜合分析，ING認為美元並無大幅走弱的充分理由。

美元：評估回調幅度


（美元指數日圖 來源：易匯通）

美元指數（DXY）較1月初的高點下跌了3%多一點。ING分析指出，在貿易問題上，市場普遍認為美國總統特朗普是雷聲大、雨點小（墨西哥和加拿大暫時獲得關稅豁免），結合周五公布的1月美國零售銷售數據，顯示2025年美國經濟增長開局較為疲軟。與此同時，日本等一些海外經濟體呈現出好於預期的增長態勢。不過，白宮很可能也注意到，日本第四季度的增長很大一部分由凈出口推動，這無疑會加深美國對貿易夥伴依賴其國內需求獲利的擔憂。值得注意的是，在2024年美國1.2萬億美元的商品貿易逆差中，日本佔據了680億美元。

ING外匯研究團隊認為，當前市場關注的焦點是美元還需回調多少。他們給出的判斷是：「不會太多」。顯然，關稅威脅並未消退，上周宣布的「對等」關稅所奠定的廣泛基礎，意味着第二季度可能會出台大量關稅措施。從歷史經驗和經濟邏輯分析，關稅通常對美元有利，儘管美元在10月至1月期間已上漲了10%。

ING判斷，除非市場篤定美國經濟活動數據將從此處開始大幅減速，否則美元回調已接近尾聲。「我們推測，106.00-106.35這一區間可能是第一季度美元指數的低點」。

本周，在美國總統日公共假期之後，隨着美國、俄羅斯和歐洲領導人討論如何結束俄烏衝突，市場注意力將轉向沙特阿拉伯和歐洲局勢。本周美國數據日程安排較為輕鬆，周三僅有聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，周五的商業和消費者信心數據較為矚目。

歐元：歐洲領導人確定立場？


（歐元/美元日圖 來源：易匯通）

ING分析指出，隨着歐洲各國領導人努力適應美國外交政策上周令人震驚的新方向，歐洲各國正在進行深刻反思。由於本周被排除在沙特阿拉伯的談判之外，歐洲領導人正在巴黎開會以確定立場。其中一個重要議題是如何處理國防開支。他們是否會將國防開支目標設定在國內生產總值的3.0%-3.5%，並暫停財政規則以實現這一目標。若如此，預計歐洲長期利率將上升，或許上周五就已出現一些早期跡象，當時美國零售銷售數據疲軟，美國國債收益率下降，但歐洲債券收益率並未隨之下降。

儘管推動烏克蘭實現停火的行動在一定程度上對歐元兌美元匯率有所幫助，但美國孤立主義加劇的前景對歐元來說絕非利好。ING認為，「從當前水平來看，歐元兌美元要大幅上漲，可能需要市場堅信美國經濟活動數據會大幅走軟，而我們並不認同這一觀點」。

ING仍然判斷，歐元兌美元的這次回調可能會在1.0535-1.0575區間的某個位置逐漸停止，並堅持認為一個月後歐元兌美元匯率將回到1.03。

本周歐元區的日程安排包括周四的消費者信心數據和周五的2月採購經理人指數初值。焦點還將集中在德國周末選舉的籌備情況上，鑒於目前歐洲缺乏領導力，選舉結果勢均力敵以及組建聯合政府的延遲，可能會被市場視為對歐元不利。

英鎊：關注周二的就業數據


（英鎊/美元日圖 來源：易匯通）

今年的外匯市場走勢提醒投資者，不要追逐重大的確定性新聞標題或區間突破。這一觀點同樣適用於英鎊兌美元匯率在1.2600-1.2610的情況。ING判定這是一個重要的阻力位。ING認為，英鎊兌美元的漲幅不會持續擴大，反而會逐漸減弱，這些價位將成為今年增加英鎊對沖比率的關鍵區間。

拋開美國外交政策的政治因素，本周英鎊的焦點將是就業數據、消費者物價指數（CPI）以及明天上午英國央行行長安德魯?貝利的講話。鑒於貨幣政策委員會前鷹派人物凱瑟琳?曼關注英國就業的「非線性」調整，預計市場會更加關注就業數據。

ING仍然懷疑英鎊兌美元能否維持在1.26以上的漲幅，並預計到3月底匯率將回到1.24。

北京時間19:08，美元指數報106.7784/7580，跌幅0.03%。歐元/美元報1.0484，跌幅0.04%。英鎊/美元報1.2599/600，漲幅0.13%。