日本地方銀行謹慎觀望，美日大幅下跌之後等待新的方向指引

日本地方銀行曾是國債市場的重要買家，在2010年時持有超過40%的日本政府債券（JGBs）。然而，自日本央行實施激進貨幣寬鬆政策，包括2016年將利率降至負值以來，地方銀行逐步減少持倉，過去幾年國債持有比例已降至約11%。

當前市場環境下，地方銀行為何不急於購入國債？
1.日本央行加息預期仍存：儘管市場預計BOJ可能7月再度加息，但部分銀行仍擔憂，若未來三年利率升至1.5%，長期債券價格可能繼續下跌。

常陽銀行市場負責人Toba Yoshitsugu 表示：「我們正在等待收益率進一步攀升后再考慮買入JGBs。」

2.外債持倉風險增加：過去，日本銀行業因國內利率過低，紛紛購入美國國債及其他高收益外債。但美聯儲自2022年開啟激進加息，導致美元融資成本飆升，日本銀行普遍遭遇賬面損失。
為降低風險，常陽銀行在過去三年將浮動利率債券的比例翻倍至60%，主要配置抵押貸款支持證券（CLOs）等資產。

3.增持政府支持機構債券：相較於主權債，銀行更傾向於持有回報略高的政府相關機構債券，如5-7年期債券及住房抵押貸款支持證券（RMBS）。

4.股權投資策略調整：日本政府推動企業減少交叉持股以提高市場競爭力，地方銀行也在減少戰略持倉，為未來投資國內股票及私募股權騰出空間。

地方銀行何時可能重返JGB市場？
雖然目前對長期利率上行的擔憂使地方銀行保持謹慎，但未來若收益率達到銀行設定的目標水平，可能會推動其重新配置國債。

常陽銀行預計在三年業務計劃的後期階段，可能會恢復對JGBs的「全面投資」，但未設定具體收益率目標。

若BOJ的加息周期接近尾聲，並且收益率水平足夠吸引銀行重新介入，國債市場有望迎來地方銀行的回歸。

在地方銀行觀望JGB市場的同時，日元匯率也處於關鍵調整期，主要受到以下因素影響：
1.日本央行的貨幣政策，市場預計BOJ將在7月加息，但若日本經濟復蘇不及預期，或通脹回落，央行可能維持謹慎立場，使日元承壓。

若未來利率上升速度較快，可能吸引外資迴流日本，推動日元走強。

2.美聯儲政策與美日利差
目前市場預期美聯儲可能年內降息，若降息步伐加快，美日利差縮小，將支撐日元反彈。

但如果美聯儲維持高利率時間長於預期，利差依然較大，日元可能繼續疲軟。

3.全球避險需求
若全球經濟增長放緩，或出現貿易擔憂情緒加劇的情況，日元可能因避險需求升溫而走強。

近期市場對美國貿易政策的擔憂增加，若局勢惡化，可能提升日元作為避險貨幣的吸引力。

編輯觀點：
短期來看，日本地方銀行仍將維持謹慎策略，不會迅速回歸國債市場。這主要受到加息預期和外債投資教訓的影響。然而，從長期來看，隨着利率上升周期的結束，地方銀行或重新加大JGB配置，屆時或將帶動市場需求回升。

對於日元走勢，市場仍需關注美日利差的變化以及日本央行的加息步伐。若美聯儲降息，而日本央行繼續收緊政策，日元可能迎來階段性升值。

反之，若日本央行謹慎行動，而美聯儲維持高利率，日元仍可能面臨貶值壓力。此外，全球避險情緒的變化也將是影響日元的重要變量，需密切關注全球經濟及貿易政策動向。