本周,新加坡隔夜利率平均值(SORA)降至2.08%,為2022年以來最低水平,表明市場流動性寬鬆,主要由於:
信貸需求放緩:新加坡經濟增長面臨挑戰,企業和個人借貸需求減少,導致銀行體系資金充裕。
外資流入定存:國際資金流入新加坡銀行體系,增加存款規模,維持低利率環境。
新元強勢:新元在亞洲貨幣中表現突出,受人民幣穩定支撐,市場對其信心較強,降低了市場對高利率的預期。
「新加坡流動性依然寬鬆,投資者仍預期新元保持強勢,儘管MAS在1月已放緩升值步伐。」 —— 華僑銀行(OCBC)外匯與利率策略主管 Frances Cheung
MAS在1月調整貨幣政策,放緩新元升值步伐,原本市場預計此舉可能導致新元走弱,並推高市場利率。然而,投資者未對新元貶值預期作出反應,原因包括:
新元對亞洲貨幣仍保持優勢,尤其是人民幣的穩定性增強了市場對新元的信心;
銀行體系流動性充足,貸款需求下降,市場不需要大幅提升利率來吸引資金;
債市需求旺盛,國債拍賣表現強勁,進一步壓低了市場利率。

新加坡銀行體系貸款-存款比率從2023年底的70.5%降至1月的68.2%,反映出貸款需求疲軟。MAS此前曾警告經濟增長存在下行風險,而貸款減少可能是企業信心下降的信號。
新加坡市場的低利率環境對亞洲外匯市場產生連鎖反應,紐元兌新元的匯率近期持續走低,主要原因包括:
新元保持強勢:新加坡的貨幣政策調整並未導致大幅貶值,相反,在亞洲市場表現較強,使得紐元相對疲軟。
大宗商品價格疲軟:紐元通常與大宗商品走勢相關,近期全球經濟增長放緩導致大宗商品需求下降,影響紐元走勢。
新加坡與亞洲市場資金流向變化:新元較穩定,而紐元受外部市場波動影響較大,導致資金更傾向於流入新加坡市場而非新西蘭。
「紐元的下行壓力主要來自於新元的穩定性以及全球市場的不確定性,投資者可能繼續尋求更穩健的貨幣如新元。」 —— 滙豐銀行(HSBC)外匯策略師
儘管利率下降對經濟增長有一定支持,但分析師認為,新加坡當局不會希望利率長期處於低位,特別是房地產市場仍面臨過熱風險。
「如果利率長期過低,可能會影響政府調控房地產市場的目標。」 —— 巴克萊銀行(Barclays)策略師 Audrey Ong
如果低利率導致房價上漲過快,MAS可能會採取額外措施遏制房價上漲,例如調整貸款限制或進一步調整匯率政策。
資金流入不僅推動銀行存款增長,還反映在債券市場上。2月26日發行的2035年新加坡政府債券投標覆蓋率達到2.03倍,為2022年7月以來10年期國債的最高水平。
這表明市場對新加坡資產的需求強勁,也對新元形成支撐,進而加劇紐元的貶值壓力。

未來展望:
新加坡短期內流動性仍保持寬鬆,市場利率可能維持低位,企業貸款成本下降;
MAS可能在未來幾個月評估政策效果,若利率過低影響房地產市場,可能調整政策;
紐元可能繼續承壓,受新元相對強勢及大宗商品市場疲軟影響,短期內兌新元走勢仍偏弱。
綜合來看,新加坡貨幣市場的寬鬆環境對紐元構成一定壓力,若全球市場波動加劇,資金可能繼續流向新加坡等更穩定的市場,而非新西蘭,這可能加劇紐元的下行趨勢。