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中信建投期貨：美元延續下行 金銀持續強勢
智昇 資訊
2025-04-21 09:54:23
貴金屬：特朗普再度施壓美聯儲降低利率，美元指數延續承壓狀態，貴金屬仍有顯著支撐。面臨關稅帶來的滯脹威脅，美聯儲陷入兩難困境，若加息抑制通脹，則將加劇衰退風險，若降息挽救經濟，則通脹風險上升，美聯儲目前僅能等待局勢進一步明朗再做行動，因此短期較難給與市場流動性支撐。近兩個交易日消息面相對清淡，海外市場有較多休市，市場波動或有放緩。總體來看，貿易戰持續，市場避險需求旺盛，貴金屬長線支撐穩固，後市或延續牛市行情。操作上，長線多單繼續持有。滬金 2506 參考區間 770-810 元/克，滬銀 2506 參考區間 8100-8400 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.11%，深證成指漲 0.23%，創業板指漲 0.27%，科創 50 跌 0.81%，滬深 300 漲 0.01%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 漲 0.07%，中證 1000 跌 0.13%。兩市成交額為13486.65 億元，較前一交易日減少約 849.99 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(1.59%)，房地產(1.53%)，銀行(0.78%)。表現最差的行業分別為：美容護理(-2.46%)，社會服務(-2.45%)，農林牧漁(-1.54%)。基差方面，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-5.43%、-10.05%、-13.07%、-19.36%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上周五股指低開高走，成交額再度減少，金融地產等大盤行業板塊表現較為出色，而前期與內需、內循環相關的行業板塊則再度迎來調整。關稅擾動仍在持續，但近期中國積極與各方交流並取得一定進展，關稅擾動對市場情緒的壓制在短期或稍減弱。近期需持續關注降息降准窗口及月底的重要經濟會議。短期來看，市場恐慌情緒雖基本消退，但觀望情緒較強使得成交量持續維持低位，短期窄幅震蕩可能性較大，美關稅擾動仍未出現較為明晰拐點，近期仍可能對股指造成不可預料衝擊，多單輕倉觀望為主，短期大盤或強於中小盤。
工業硅：工業硅期貨跌破 9000 元/噸關口后快速下探，市場情緒極度悲觀。從供需來看，當前供應端表現平穩，行業虧損面擴大之下，短期難有新增開工，但仍需關注豐水期西南開工情況，需求端多晶硅開工低位平穩，有機硅則還有走弱跡象，需求表現仍然疲軟。此外，多晶硅和有機硅近期均出現降價，亦給工業硅帶來壓力。總體來看，宏觀情緒偏弱，基本面亦存在壓力，工業硅高庫存難以去化，工業硅行情難有起色。操作上，觀望為主，SI2505 合約參考區間 8500-9000 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力偏弱震蕩，跌 0.12%至 75900 元/噸。宏觀中性偏空。特朗普重申對美聯儲主席鮑威爾降息的施壓，但美聯儲多名官員密集表示強烈的反對意見，催避險情緒。此外，特朗普表態在接下來三到四周內與中國在關稅上達成協議，關稅反覆擾動
市場情緒。基本面中性偏多。上周國內交易所銅去庫 1.13 萬噸至 17.16 萬噸，保稅港銅去庫 0.75 萬噸至 11.4 萬噸，LME 銅累庫 0.55 萬噸至 21.34 萬噸，COMEX 銅累庫 0.48 萬噸至 11.2 萬噸。總體來看，近期國內去庫對銅價形成支撐，但美聯儲政策的不穩定性疊加關稅擾動反覆，宏觀情緒仍弱，預計短期銅價承壓整理為主。今日滬銅主力運行區間參考 74900-76300 元/噸。策略上，短線區間，中長線等待高點布局遠月空單。
鐵合金：需求端，鋼廠生產強度走走平，短期仍有增產可能，但內需季節性下降疊加出口面臨下滑，中期鋼廠降負荷的風險也在累積。鋼廠招標結果陸續公布，價格較上月普遍下跌。供應端，工廠虧損壓力增加，合金企業繼續減產，且減產斜率有所加快。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6150-6300 元/噸、硅鐵 6000-6100 元/噸。
雙焦：盤面減倉反彈，節前多空均有減倉需求。工廠生產強度走平，日均鐵水產量 240.12 萬噸，鋼廠近端有利潤，但遠端面臨出貨壓力增加的風險，短期或仍有增產，但中期減產壓力也在增加。煤礦生產強度繼續增加，蒙煤通關近期穩定在 1000 車的高位，煤礦庫存繼續增加，口岸庫存小幅下降，焦煤供應充足。焦炭日產增加，庫存走平，鋼廠補庫節奏明顯放緩。供需基本面仍有壓力，且 05 合約或將面臨巨量交割壓力，預計價格上方仍有壓力。本周焦企或開啟第二輪提漲，關注能否落地。策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
滬鉛:周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，回收商看漲情緒仍然較濃，目前再生鉛原料庫存仍低於歷史均值，廢電瓶仍然易漲難跌。供應端，原生煉廠生產運行基本穩定。再生煉企普遍反映原料到貨量不佳，且成本高價利潤收縮煉廠生產積極性下滑。需求端，淡季效應明顯，蓄企接貨仍以長單為主，散單維持剛需。同時關稅政策尚不明朗，出口型蓄企觀望態勢明顯。總體來看，再生成本尚有支撐，反彈待續宏觀風險解除，預計鉛價低位震蕩為主。
滬鋅:周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，本周將
迎來關稅後的第一輪經濟成色檢驗，也即周
三歐美將陸續公布 4 月 PMI 初值，預計宏觀
情緒難言樂觀。基本面看，供應端，原料一
側，原料方面，國產鋅精礦產出量上升中，
進口礦依然有高庫存在港口，平攤到冶鍊廠
庫存水平，鋅精礦供應尚寬鬆。供應端，4 月
下旬至月底部分前期檢修鍊廠計劃恢復，且
前期計劃 4 月檢修鍊廠多已推遲，供應暫
以增量為主。需求端，當前國內旺季內需表
現疲軟，臨近勞動節假期，節前備貨需求尚
存，上周四庫存小幅去化。
整體來看，現貨尚有支撐，宏觀情緒影
響下鋅價低位震蕩為主。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.11%，深證成指漲 0.23%，創業板指漲 0.27%，科創 50 跌 0.81%，滬深 300 漲 0.01%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 漲 0.07%，中證 1000 跌 0.13%。兩市成交額為13486.65 億元，較前一交易日減少約 849.99 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(1.59%)，房地產(1.53%)，銀行(0.78%)。表現最差的行業分別為：美容護理(-2.46%)，社會服務(-2.45%)，農林牧漁(-1.54%)。基差方面，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-5.43%、-10.05%、-13.07%、-19.36%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上周五股指低開高走，成交額再度減少，金融地產等大盤行業板塊表現較為出色，而前期與內需、內循環相關的行業板塊則再度迎來調整。關稅擾動仍在持續，但近期中國積極與各方交流並取得一定進展，關稅擾動對市場情緒的壓制在短期或稍減弱。近期需持續關注降息降准窗口及月底的重要經濟會議。短期來看，市場恐慌情緒雖基本消退，但觀望情緒較強使得成交量持續維持低位，短期窄幅震蕩可能性較大，美關稅擾動仍未出現較為明晰拐點，近期仍可能對股指造成不可預料衝擊，多單輕倉觀望為主，短期大盤或強於中小盤。
工業硅：工業硅期貨跌破 9000 元/噸關口后快速下探，市場情緒極度悲觀。從供需來看，當前供應端表現平穩，行業虧損面擴大之下，短期難有新增開工，但仍需關注豐水期西南開工情況，需求端多晶硅開工低位平穩，有機硅則還有走弱跡象，需求表現仍然疲軟。此外，多晶硅和有機硅近期均出現降價，亦給工業硅帶來壓力。總體來看，宏觀情緒偏弱，基本面亦存在壓力，工業硅高庫存難以去化，工業硅行情難有起色。操作上，觀望為主，SI2505 合約參考區間 8500-9000 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力偏弱震蕩，跌 0.12%至 75900 元/噸。宏觀中性偏空。特朗普重申對美聯儲主席鮑威爾降息的施壓，但美聯儲多名官員密集表示強烈的反對意見，催避險情緒。此外，特朗普表態在接下來三到四周內與中國在關稅上達成協議，關稅反覆擾動
市場情緒。基本面中性偏多。上周國內交易所銅去庫 1.13 萬噸至 17.16 萬噸，保稅港銅去庫 0.75 萬噸至 11.4 萬噸，LME 銅累庫 0.55 萬噸至 21.34 萬噸，COMEX 銅累庫 0.48 萬噸至 11.2 萬噸。總體來看，近期國內去庫對銅價形成支撐，但美聯儲政策的不穩定性疊加關稅擾動反覆，宏觀情緒仍弱，預計短期銅價承壓整理為主。今日滬銅主力運行區間參考 74900-76300 元/噸。策略上，短線區間，中長線等待高點布局遠月空單。
鐵合金：需求端，鋼廠生產強度走走平，短期仍有增產可能，但內需季節性下降疊加出口面臨下滑，中期鋼廠降負荷的風險也在累積。鋼廠招標結果陸續公布，價格較上月普遍下跌。供應端，工廠虧損壓力增加，合金企業繼續減產，且減產斜率有所加快。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6150-6300 元/噸、硅鐵 6000-6100 元/噸。
雙焦：盤面減倉反彈，節前多空均有減倉需求。工廠生產強度走平，日均鐵水產量 240.12 萬噸，鋼廠近端有利潤，但遠端面臨出貨壓力增加的風險，短期或仍有增產，但中期減產壓力也在增加。煤礦生產強度繼續增加，蒙煤通關近期穩定在 1000 車的高位，煤礦庫存繼續增加，口岸庫存小幅下降，焦煤供應充足。焦炭日產增加，庫存走平，鋼廠補庫節奏明顯放緩。供需基本面仍有壓力，且 05 合約或將面臨巨量交割壓力，預計價格上方仍有壓力。本周焦企或開啟第二輪提漲，關注能否落地。策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
滬鉛:周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，回收商看漲情緒仍然較濃，目前再生鉛原料庫存仍低於歷史均值，廢電瓶仍然易漲難跌。供應端，原生煉廠生產運行基本穩定。再生煉企普遍反映原料到貨量不佳，且成本高價利潤收縮煉廠生產積極性下滑。需求端，淡季效應明顯，蓄企接貨仍以長單為主，散單維持剛需。同時關稅政策尚不明朗，出口型蓄企觀望態勢明顯。總體來看，再生成本尚有支撐，反彈待續宏觀風險解除，預計鉛價低位震蕩為主。
滬鋅:周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，本周將
迎來關稅後的第一輪經濟成色檢驗，也即周
三歐美將陸續公布 4 月 PMI 初值，預計宏觀
情緒難言樂觀。基本面看，供應端，原料一
側，原料方面，國產鋅精礦產出量上升中，
進口礦依然有高庫存在港口，平攤到冶鍊廠
庫存水平，鋅精礦供應尚寬鬆。供應端，4 月
下旬至月底部分前期檢修鍊廠計劃恢復，且
前期計劃 4 月檢修鍊廠多已推遲，供應暫
以增量為主。需求端，當前國內旺季內需表
現疲軟，臨近勞動節假期，節前備貨需求尚
存，上周四庫存小幅去化。
整體來看，現貨尚有支撐，宏觀情緒影
響下鋅價低位震蕩為主。
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