中信建投期貨：驅動不強，期鋼窄幅波動

螺紋鋼： 上周五大品種鋼材產量變化不大，鋼材表觀消費量有所回升，庫存繼續下降，基本面壓力暫時不大。不過，關稅問題或導致我國鋼材直接和間接出口減量，後期供需壓力或加大。螺紋方面，鋼廠利潤有所收窄，部分鋼企檢修增多，產量小幅下降；庫存持續處於降庫態勢，周環比降幅擴大，基本面超預期好轉。不過近期宏觀博弈加劇，市場心態不穩。


熱卷： 上周熱軋鋼廠產量上漲，鋼廠庫存下降，社會庫存降庫，總庫存表現為降庫。需求端，下游採購情緒較弱，貿易商心態較謹慎。熱卷基本面並未改善，且關稅風險擾動市場，熱卷價格繼續承壓運行。策略上，反彈布空為主。

甲醇：現貨價格方面，太倉 2400，達旗 2220，魯南 2530，上游工廠多溢價成交，轉單低價成交較好。
目前上游檢修季接近尾聲，主流外賣裝置幾乎均檢修完成，本周多套裝置陸續回歸。成本煤礦端價格
繼續回落，上游利潤較好，產量充裕；部分工廠及貿易商對後市看空，超賣為主，產地庫存維持低位；
運費預計在節前維持高位，回落空間有限；五一危化車禁行，下游節前備貨中。周一華東港口現貨基
差在 05+57，4 下在 05+50，基差維持；四月伊朗已發 47 萬噸，5 月進口預估 110 萬噸。整體來看，
短期進口壓力逐步回歸，但五一節前存在補庫需求，近月期價或震蕩為主。
? 操作上，短期觀望，參考震蕩區間 2180-2280 元/噸。
?

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1780-1810 元/噸，河南出廠價格 1800-1810 元/噸，企業新收單
減少，挺價動力有限。供應方面，日產維持 19 萬噸附近，變動不大。需求方面，南方處於水稻種植
季節，東北進入播種季節；複合肥開工負荷出現階段性下調，後續開工存在季節性走弱。短期來看，
上游開始小幅累庫，供需走弱，期價弱勢震蕩。
? 操作上，短期建議逢高沽空尿素 2509 合約，參考震蕩區間 1700-1780 元/噸。

純鹼：
周一純鹼期貨小幅上漲，現貨價格持穩為主。周一商品市場漲多跌少，市場情緒改善。從基本面來看，上周
純鹼產量環比增加 1.8 萬噸至 75.6 萬噸，近期產量回升，供應端壓力顯現。下游需求環比略增，最新鹼廠
庫存環比上周四減少 1.8 萬噸至 169.3 萬噸，最新交割庫庫存較前一周減少 1.9 萬噸至 38.3 萬噸。上周光
伏玻璃點火 1 條產線，浮法玻璃點火 1 條產線、冷修 1 條產線。近期浮法玻璃與光伏玻璃日熔量之和低位回
升，重鹼需求略有改善，輕鹼需求暫時穩定，中下游採購積極性轉弱。受內外價差縮小影響，3 月純鹼累計
進口降至 0.3 萬噸，出口升至 19.4 萬噸，出口量創年內新高。宏觀方面，近期國內房地產銷售數據環比略
降，低於去年同期水平；國外宏觀影響偏空（美元指數下跌、貿易摩擦利空）；國內臨近重要會議窗口，市
場預期改善。綜合來看，短期純鹼供應回升、需求改善有限，宏觀影響偏中性，期價低位震蕩。倉單方面，
周一純鹼倉單增加 375 張至 4455 張。
短期純鹼期價低位震蕩，SA2509 日內參考 1310-1350 區間。


玻璃：
周一玻璃期貨小幅下跌，現貨價格持穩為主。短期玻璃基本面變動不大，需求環比略有改善。上周玻璃產量
環比穩定，下游採購積極性一般，庫存環比持穩，最新玻璃庫存環比減少 0.6 萬噸至 325.4 萬噸，同比增加
9.9%。上周玻璃點火 1 條產線、冷修 1 條產線。近期玻璃日熔量略升，最新在產日熔量為 158475T/D，同比
下降約 8.9%。1-3 月國內房屋竣工面積同比下降約 14%（降幅收窄），近期房地產銷售數據環比略降，低於
去年同期水平，玻璃深加工訂單數量環比上升至 9.3 天、同比下降 17.7%。短期玻璃供應穩定，需求環比略
有改善、同比下滑，市場博弈加劇，期價弱勢尋底。
短期玻璃期價偏弱震蕩，FG2509 日內參考 1110-1150 區間。


燒鹼：
周一燒鹼期貨小幅下跌，現貨價格持穩至上漲。短期燒鹼基本面略有改善。近期燒鹼檢修計劃增加，上周燒
鹼產量減少 1.7 萬噸至 79.2 萬噸，下游需求小幅增加。最新的液鹼生產企業庫存環比減少 5.1 萬噸至 42.0
萬噸，同比下降 12.2%。近期燒鹼下游氧化鋁產量環比下降，粘膠短纖開工率略升，下游需求小幅增加。3 月
液鹼出口約 24.5 萬噸，同比大幅增加、環比下降較多。短期燒鹼基本面偏中性，市場情緒偏弱，氧化鋁現
貨虧損對燒鹼有一定拖累，期價低位震蕩運行。
短期燒鹼期價低位震蕩，SH2505 參考 2350-2550 區間。

橡膠：周一，國產全乳膠 14600 元/噸，環比上日上漲 200 元/噸；泰國 20 號混合膠 14620 元/噸，環比上日上漲 170 元/噸。原料端：昨日泰國膠水報收 55.75 泰銖/公斤.環比上日持平；泰國杯膠報收 50.45 泰銖/公斤，環比上日上漲 0.95 泰銖/公斤；雲南膠水報收 13.2 元/公斤，環比上日持平；海南產區開割初期，膠水報收 13 元/公斤，環比上日下跌 0.5 元/公斤。截至 2025 年 4 月 20 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量 61.25 萬噸，環比上期減少 0.7 萬噸，降幅 1.08%。保稅區庫存 8.06 萬噸降幅 1.22%；一般貿易庫存 53.19 萬噸，降幅 1.06%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 1.36 個百分點，出庫率增加 0.97個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少 0.24 個百分點，出庫率增加 0.28 個百分點。觀點：全球低產季即將結束，而近期東南亞與科特迪瓦天氣未有太多異常（主要是降雨量與往年基本持平，也未出現持續的極端高溫天氣），供應端未有太大變化。需求端在關稅政策壓制下，國內輪胎企業的生產活動迎來負反饋，開工持續性下滑，而成品與原料庫存呈現出現分化，預計下游實際的銷售情況未有明顯走弱。目前東南亞各國、歐盟與美國關稅政策的談判進展依然緩慢，也就代表着輪胎行業依然無法形成強力反轉的預期，天然橡膠無法形成自下而上的驅動。故，短期內，RU&NR 反彈力度有限，尋底或仍將持續。

鎳不鏽鋼：宏觀方面，國內 LPR 維持不變。印尼新版 PNBP 將於 4.26 正式實施，不同鎳產品稅率均有上調趨勢，
帶動近期鎳價反彈，同時 MHP 供需偏緊，係數有所走強，不過目前鎳市供需過剩壓力依然較大，市
場情緒仍相對謹慎。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵有繼續走弱的預期，不鏽鋼現貨挺價效果也較為有限，
在下游需求偏弱的背景下，不鏽鋼價格或震蕩偏弱運行。
操作上，滬鎳暫時觀望，不鏽鋼輕倉布空。滬鎳 2505 區間 120000-130000 元/噸。SS2506 參考區間
12200-13200 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原
料端，回收商看漲情緒仍然較濃，目前再
生鉛原料庫存仍低於歷史均值，廢電瓶仍
然易漲難跌。供應端，原生煉廠生產運行
基本穩定。再生煉企原料庫存告急，生產
成本影響下煉廠生產積極性下滑。需求
端，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓
價接貨。
總體來看，再生成本尚有支撐，基本
面支撐下待需宏觀配合反彈。


滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，各方關稅
協議未有實質性進展，美元大幅受挫，從匯
率層面給予有色支撐。基本面看，供應端，
原料一側，原料方面，國產鋅精礦產出量上
升中，冶鍊廠庫存水平尚寬鬆。供應端，進
口窗口暫未打開，4 月下旬部分煉廠開始檢
修。需求端，臨近勞動節假期，節前備貨需
求尚存，昨日社庫繼續去化，升水表現尚可。
整體來看，美元下跌+現貨端尚有支撐，
警惕後續海外經濟數據走弱引發避險情緒。

銅：周一晚滬銅主力高開回調，漲 0.41%至 76760 元/噸。
宏觀及市場
宏觀中性偏空。隔夜消息面清淡，特朗普的降息施壓進一步加劇市場對美元的拋售，提振銅價反彈。
美國 3 月諮商會領先指標環比降幅為 2023 年 10 月以來最大，經濟前景預期偏淡，宏觀情緒改善有限。
基本面數據
基本面偏多。昨日上期所銅倉單減少 1.2 萬噸至 5.3 萬噸，3 月中國進口陽極銅同比減少 47.8%，環比
減少 11%，加之國內銅精礦 TC 持續下跌，進一步反映原料趨緊現狀。
總結
總體來看，供需緊張強化銅價支撐，加之特朗普帶來的降息預期，弱美元進一步提振銅價，預計短期
銅價偏強震蕩為主。不過關稅擾動未解除，上行空間暫時有限。今日滬銅主力運行區間參考 76000-
77800 元/噸。策略上，短線區間，中長線高點布局遠月空單。

中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
。