因全球貿易不確定性影響，英國央行或加速降息至2.75%，以對沖經濟風險

「當前英國經濟放緩、就業市場鬆動、工資增速下降，即便沒有貿易不確定性，降息也幾乎是必然選擇。」——德意志銀行經濟學家Sanja Raja

市場幾乎一致認為英國央行將於周四宣布降息25個基點，將基準利率從4.5%下調至4.25%。>不僅是當前經濟數據支持這一動作，英國央行內部也早有共識——在高通脹趨緩、需求走弱背景下，適度放寬貨幣政策是合適選擇。

特朗普自4月初以來對全球貿易政策態度反覆，令美元走勢異常。與經典教科書預期相反，美元承壓下行，英鎊兌美元升值、兌歐元貶值。這種混合走勢對英國影響複雜——美元計價的進口商品價格下跌有利於通脹回落，但歐洲商品則變得更貴。

石油與天然氣市場價格應聲暴跌，英國家庭有望在7月能源價格上限調整時獲得實質減負。但整體來看，貿易關稅所帶來的更深層次影響是全球需求萎縮與經濟增速放緩。

「我們非常嚴肅地看待貿易衝突對增長的風險。」——安德魯·貝利在華盛頓公開發言

英國製造商出口訂單已出現自2020年以來最嚴重下滑。據S&P Global採購經理人指數，4月出口銳減，表現遠遜預期。英國2024年對美出口總額達571億英鎊，其中製造品損失尤為顯著。

英國對美國服務貿易規模達1370億英鎊，涵蓋金融、保險、諮詢等領域。雖然未被關稅直接波及，但美國經濟放緩將拖累服務需求，進而影響英國的服務出口增長。

貿易線路一旦被擾亂，船隻延誤、港口重排將導致物資無法及時送達，這種「瓶頸型通脹」可能再度重演。目前已有跡象表明船隻在規避美國關稅港口，增加供應鏈錯亂可能性。

反過來看，若亞洲國家將出口美國產品轉向英國，可能拉低英國本土通脹。但受限於產品標準差異，美國市場的左舵汽車不適用於英國，這種替代效應仍有天花板。

此外，一切假設都建立在90天緩衝期結束后關稅政策真正落地這一前提上。目前仍存在取消或重談的可能性。

英國通脹預期年內將反彈至3.7%，僱主國民保險金稅上調250億英鎊帶來額外成本。企業可能將成本轉嫁至消費者，刺激二輪通脹。

「利率制定者將擔心企業將員工成本轉嫁為終端價格。」——貝倫貝格銀行經濟學家Andrew Wishart

正因如此，英國央行在3月曾承諾未來「漸進且謹慎」地調整利率。歐洲央行甚至警告，過度保守將抑制投資與經濟復蘇。

Wishart預計利率將在4.0%觸底，但市場押注最終將至3.5%。摩根士丹利經濟學家Bruna Skarica則預測年底降至3.25%，2026年降至2.75%，如果形勢惡化甚至接近2%。

貝利將在本周公布英國央行對全球貿易衝突的經濟展望，決定未來利率路徑。在充滿不確定性的世界中，保持靈活性或許是央行最穩妥的策略。

編輯觀點：

此次利率決議是對全球新一輪貿易擔憂情緒的首次系統回應。英國央行若能在堅持數據依賴原則下靈活應變，或可在全球動蕩中贏得市場信心。鑒於當前經濟增長前景偏弱，若英國服務出口也開始滑坡，利率下行空間可能遠未到底。