中信建投期貨早報：中美會談超預期 貴金屬承壓回落

【貴金屬】中美經貿高層會談聯合聲明發佈，雙方同意大幅降低雙邊關稅水平，且關稅降低幅度大超市場預期，市場風險偏好回升，避險需求下降，貴金屬呈回落態勢。貿易局勢的好轉利於美國經濟避免衰退，同時也使得美聯儲降息預期有所降低，儘管如此，美債收益率仍處上漲通道，對貴金屬施壓。總體來看，短期風險緩和，有利於市場風險偏好回升，短期貴金屬或有回調，但長線支撐仍存。操作上，短線可觀望，長線多單繼續持有。滬金2508參考區間750-790元/克，滬銀2508參考區間8000-8400元/千克。


【股指】上一交易日，上證綜指漲0.82%，深證成指漲1.72%，創業板指漲2.63%，科創50漲0.49%，滬深300漲1.16%，上證50漲0.69%，中證500漲1.26%，中證1000漲1.40%。兩市成交額為13084.10億元，較前一交易日減少約1164.00億元。

申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：國防軍工(4.80%)，電力設備(2.69%)，機械設備(2.24%)。表現最差的行業分別為：農林牧漁(-0.49%)，醫藥生物(-0.27%)，公用事業(-0.26%)。

基差方面，四大股指基差小幅走弱。IH、IF當季合約年化基差率分別為-4.90%、-7.10%，IC、IM當季合約年化基差率為-12.40%、-14.00%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。

昨日股指高開高走，成交額較上個交易日有所回暖，其更多源於周末中美貿易協商取得的積極進展以及市場對於昨日下午3點將舉行的關於中美協商進展的新聞發佈會的積極交易。盤后的發佈會所公布的信息大幅超出市場預期，美國取消共計91%的關稅，並對24%的關稅暫停實施，港股、富時A50期指等均在消息公布后大幅拉升。短期該消息對於市場風險偏好提振明顯，前期受關稅影響較大的輕工製造、紡服、科技等板塊或有較大幅度反彈，中小盤或強於大盤，建議保持持有，但亦需注意短期風險。

【螺紋鋼＆熱卷】螺紋鋼：宏觀方面，中美經貿會談取得實質性進展，市場情緒高漲。鋼材現貨成交整體一般偏好，低價成交好，價格跟隨盤面上漲后成交一般，整體情緒好轉，投機成交有所恢復，現貨漲幅小於盤面，基差整體收縮，螺紋現貨價格跟隨偏慢。目前下游需求面臨淡季消費放緩壓力，隨着消費旺季臨近尾聲，市場仍存在較大壓力，預計鋼價先揚后抑。

熱卷：中美進行首次談判，貿易衝突有所緩和，市場情緒帶動下，熱卷期貨價格早盤高開高走，收復前兩個交易日的跌幅。產業端，上周熱卷產量微增1.08萬噸，表觀需求下降23.19萬噸，總庫存較上周增加10.85萬噸。關稅影響因素逐漸消退，鋼價回歸產業邏輯，目前板材供需邊際惡化，預計鋼價上沖空間有限。策略上，謹慎追多。

【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，中美經貿高層會談聯合聲明發佈，雙方同意大幅降低雙邊關稅水平，預計市場情緒好轉下有色板塊或將受到支撐。同時盤面對菲律賓消息擾動的交易減弱，鎳價相較前期高點下移。目前鎳市供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但MHP流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁。不鏽鋼方面，成本端國內鎳鐵緩慢復產，印尼鎳鐵受利潤倒掛影響存在繼續減產預期，整體看鎳鐵支撐持續走弱，同時在下游需求偏弱的背景下，不鏽鋼價格或震蕩運行。操作上，鎳不鏽鋼暫觀望。滬鎳2506區間120000-130000元/噸。SS2506參考區間12400-13200元/噸。

【鉛鋅】隔夜滬鉛高開低走。原料端，鋼聯高頻調研數據顯示本周回收商普遍到貨較少，且庫存相對偏低，後續廢電瓶挺價意願或逐漸回升。供應端，原生鉛端山東煉廠開始檢修，最新調研顯示，增減相抵之下原生鉛供應量依舊小增。再生鉛廠虧損延續，產量仍處於下滑狀態。需求端，淡季影響下游仍以消化原料庫存為主，入市接貨維持剛需。庫存方面，臨近交割廠庫或逐步移倉，社庫累增為主。總體來看，原料側支撐尚存，但錠端下游與冶鍊減產並存，預計鉛價上下兩難，但成本線支撐轉強，重心或有小幅上移。操作上，滬鉛震蕩思路對待，主力合約運行區間16500-17500元/噸附近。

隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，中美談判結果超預期，市場情緒修復明顯，同時降息預期隨之降溫；基本面看，供應端，5月加工費漲幅漸緩，月內冶鍊量先減后增，增量尚需等待下旬。不過據悉大型貿易商進口貿易量較大，進口一側或陸續補充到位。需求端，鋅下游企業觀望心態濃厚，廠家紛紛表示下游僅維持剛需接貨，整體行業訂單偏少，步入消費淡季，昨日社庫小幅累增。整體來看，減產狀態下初現庫存拐點，累庫影響下冶鍊利潤難以穩居高位，謹慎反彈空間。操作上，滬鋅反彈沽空，主力合約運行區間22000-23000元/噸附近。

【銅】宏觀及市場：宏觀中性。中美聯合聲明中美方同意取消共計91%的關稅，中方取消91%的反制關稅，暫停實施24%的對等關稅與反制。不過協議僅是暫時降低關稅，滯漲風險尚未解除，市場情緒改善有限，銅價仍有承壓。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單增加919噸至2萬噸，LME銅去庫1025噸至19萬噸。五月銅桿消費走軟，加之月差Back結構下企業備庫意願降低，現貨升水承壓，國內去庫或放緩。總結：總體來看，中美關稅90天協議下宏觀情緒有所改善，加之基本面仍有支撐，預計短期銅價高位震蕩為主。長期來看，關稅仍存在不確定性，謹慎過度樂觀上方空間。今日滬銅主力運行區間參考77200-78400元/噸。策略上，區間操作或考慮擇機賣出虛值看漲期權。

【鋁】氧化鋁：受市場情緒改善影響，氧化鋁主力合約小幅反彈，國內現貨市場成交價小幅上漲。目前市場多空的博弈點在於成本下降的預期和供需偏緊的現實。國內氧化鋁企業階段性檢修及壓產的企業仍在增加，範圍涵蓋了貴州、廣西、山西地區。截至上周，全國氧化鋁運行8675萬噸，電解鋁運行產能4411.9萬噸，二者平衡係數為1.97，處於階段性供應偏緊狀態。另一方面，氧化鋁生產企業對高價礦石的接受度進一步下滑，意味着礦石仍有下跌空間，尤其是在檢修擴大，礦石需求下滑的情況下，若礦石價格繼續下滑，部分氧化鋁企業利潤恢復將帶動復產。因此長期逢高沽空的邏輯不變，短期關注河北某大型氧化鋁企業後續生產是否會受到影響。

滬鋁：中美經貿高層會談取得了實質性進展，達成了重要共識。同時地緣衝突有所緩解，宏觀情緒利多。由於之前的對等關稅並不包含鋁產品，因此消息面對鋁材及鋁製品的出口影響有限，對終端產品出口消費利多，不過剩餘的關稅稅率仍然較高，且還有90天的觀察期限制，宏觀並未完全轉向。基本面看氧化鋁現貨價格企穩，電解鋁平均成本仍處低位。周一電解鋁去庫1.9萬噸，鋁棒去庫0.4萬噸。最近隨着鋁價大幅反彈，下游接貨力度減弱，現貨升貼水持平。考慮到即將進行消費淡季，庫存降幅或收窄，鋁價繼續反彈動能較弱。

中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發