美國5月非農前瞻：關稅陰雲籠罩，預計就業增長放緩，聚焦六大看點

美國5月就業市場數據即將在本周五（6月6日）由美國勞工部發佈，這份備受矚目的非農就業報告預計將揭示就業增長明顯放緩的趨勢，同時失業率保持穩定，工資增長則維持穩健態勢。然而，特朗普政府在關稅政策上的反覆無常為企業規劃帶來了巨大的不確定性，導致招聘活動受到抑制。儘管如此，經濟學家普遍認為，當前的就業市場韌性足以暫時支撐經濟，但長期前景依然充滿挑戰。以下是對5月就業市場各關鍵指標的詳細分析，以及其背後的經濟邏輯和潛在影響。



1、就業增長顯著放緩：13萬新增崗位的背後

根據路透社對經濟學家的最新調查，美國5月非農就業崗位預計新增13萬個，較4月的17.7萬個顯著下降，且低於過去三個月平均15.5萬的增幅。儘管這一數字仍高於維持勞動年齡人口增長所需的月增10萬個崗位的門檻，但就業增長的放緩趨勢已顯而易見。預測範圍從7.5萬到19萬個不等，反映了經濟學家對當前經濟環境的複雜判斷。

波士頓學院經濟學教授布賴恩·貝休恩（Brian Bethune）生動地將當前經濟環境比喻為「置身於升溫的壓力鍋中」。他指出，特朗普政府在關稅政策上的反覆無常讓企業難以制定長期規劃，進而抑制了招聘意願。尤其是在製造業和建築業等領域，原材料和鋼鋁製品的高關稅政策直接削弱了企業的擴張動力。此外，美國參議院強硬派共和黨人和億萬富翁埃隆·馬斯克對特朗普減稅和支出法案的反對進一步加劇了政策不確定性，使得企業更傾向於觀望而非積極招聘。

2、失業率穩中有韌：4.2%的持續穩定

儘管就業增長放緩，5月失業率預計將連續第三個月維持在4.2%，顯示出勞動力市場的韌性。這種穩定性得益於企業在面對經濟不確定性時的謹慎策略。法國巴黎銀行資深經濟學家安德魯·赫斯比（Andrew Husby）表示，企業從過去的經濟衰退中吸取了教訓，認識到在經濟放緩時過度裁員或削減投資，會在經濟復蘇時面臨重新招聘和恢復投資的巨大成本。因此，即便面臨關稅和政策不確定性的雙重壓力，許多企業選擇保留現有員工，以應對可能的「關稅風暴」。

3、工資增長穩健：消費支出的重要支撐

工資增長是衡量勞動力市場健康狀況的重要指標。5月平均時薪預計較上月上漲0.3%，高於4月的0.2%；同比增幅預計為3.7%，略低於4月的3.8%。這一溫和的工資增長為消費支出提供了堅實支撐，進而在一定程度上抵消了經濟放緩的負面影響。穩定的工資增長不僅反映了勞動力市場的相對健康，也為美國家庭的消費能力提供了保障，這在當前經濟前景不明朗的背景下尤為重要。

4、關稅政策衝擊：製造業與建築業承壓

特朗普政府對原材料、汽車零件以及鋼鋁製品實施的高關稅政策對特定行業造成了顯著衝擊。製造業就業崗位預計繼續表現疲弱，工廠在原材料成本上升的壓力下難以擴大生產規模。建築業同樣受到鋼鋁50%高關稅的制約，項目成本上升導致就業崗位增長受限。此外，聯邦政府就業崗位預計在5月出現溫和下降，儘管大規模裁員計劃因聯邦法官的干預而被阻止，但整體就業氛圍依然低迷。

5、移民政策影響有限：勞動力參与率小幅提升

值得注意的是，近期針對移民的打擊措施對勞動力市場的影響相對有限。高盛經濟學家埃爾西·彭（Elsie Peng）指出，自2024年12月以來，新移民的勞動參与率從65%小幅上升至67%，而失業率則從10%下降至7%。這表明移民勞動力在一定程度上彌補了部分行業的用工缺口，為勞動力市場提供了額外的韌性。

6、美聯儲政策展望：降息預期推遲至第四季度

當前勞動力市場的溫和放緩並未達到促使美聯儲立即降息的程度。金融市場普遍預計，美聯儲將在本月晚些時候維持指標隔夜利率在4.25%-4.50%區間不變，並可能在9月恢復政策寬鬆。Principal資產管理公司全球首席策略師西瑪·沙阿（Seema Shah）表示，由於大企業和中小企業均傾向於保留員工以應對不確定性，勞動力市場僅會出現溫和走弱，這降低了美聯儲立即採取行動的緊迫性。她預測，美聯儲可能等到第四季度才會降息，以進一步觀察經濟走勢。

總結與金價影響分析

綜合來看，美國5月就業市場呈現出增長放緩但韌性猶存的特徵。就業崗位增量減少、失業率穩定、工資增長穩健，共同勾勒出一幅複雜但相對穩定的經濟圖景。然而，關稅政策的不確定性無疑是當前經濟面臨的最大挑戰之一，它不僅抑制了企業的招聘意願，也為製造業和建築業等關鍵行業帶來了壓力。美聯儲在這一背景下選擇觀望，降息預期被推遲至第四季度，反映了其對經濟放緩風險的謹慎評估。

對於金價而言，5月就業數據的放緩可能在短期內對黃金形成一定支撐。就業增長不及預期通常會增強市場對經濟放緩的擔憂，從而提升黃金作為避險資產的吸引力。然而，由於失業率和工資增長的穩定性顯示經濟並未陷入嚴重衰退，黃金的上漲空間可能受到限制。此外，美聯儲推遲降息的預期可能對金價構成一定壓力，因為較高的利率通常會削弱無息資產的吸引力。總體來看，金價可能在短期內溫和上漲，但長期走勢仍需視美聯儲政策動向和全球經濟環境的變化而定。