通脹未退，降息難啟？鮑威爾措辭或藏玄機

周二（6月24日），美聯儲主席鮑威爾將於北京時間22:00在美國國會眾議院金融服務委員會作證，提交《半年度貨幣政策報告》。根據會前披露的證詞草稿內容，當前政策仍維持「數據依賴」立場。面對通脹回落與經濟韌性之間的微妙平衡，鮑威爾重申美聯儲「處於良好位置」，將靜待更多經濟信號，暫不急於採取進一步行動。



分析師指出，這一基調明確表達了美聯儲的耐心：即便面臨地緣政治不確定性與關稅上升壓力，只要整體經濟尚穩健，政策工具可暫不調整。證詞中提到，美國經濟「儘管存在較高不確定性，但依舊表現穩固」，處於「接近充分就業、通脹略高於2%目標」的狀態，顯示出美聯儲對目前經濟運行質量的認可。

錨定通脹預期，短期寬鬆空間受限
鮑威爾強調，防止一次性價格上漲演變為持續性通脹，是聯儲當前的核心任務。若通脹預期失錨，將對長期物價與經濟穩定構成風險。因此，儘管近期部分數據暗示物價漲勢減緩，美聯儲仍不會輕易宣告通脹受控。

分析師認為，通脹預期的穩定是當前政策觀望的核心邏輯。美聯儲強調「沒有價格穩定，就無法實現長期的強勁就業市場」，意味着一旦通脹抬頭跡象明顯，聯儲仍具備迅速調整政策的意願與能力。

此外，《半年度貨幣政策報告》中提及，已有跡象顯示關稅可能對通脹形成上行壓力，尤其是在中東局勢帶動下的能源價格波動進一步加劇這一風險。市場對下半年通脹前景普遍保持警惕。

勞動力市場韌性強，結構性分化不容忽視
在就業方面，鮑威爾的證詞指出，強勁的勞動力市場「幫助縮小了人口群體間的收入和就業差距」。這表明當前就業基本面依舊穩固，支撐着整體經濟運行。但他同時強調，美聯儲在促進充分就業的同時，亦需警惕經濟過熱導致的通脹風險。

理事Christopher Waller與Michelle Bowman近期的表態提供了更多政策博弈信號。Waller指出，美國就業市場已現疲軟苗頭，應屆畢業生失業率較高、整體崗位增速放緩，他支持「預防式降息」；Bowman則傾向於將政策利率推向中性區，以更長期地支撐就業健康發展。

這些分歧表明，美聯儲內部對是否「搶先行動」以穩固經濟存在討論空間，而鮑威爾本次證詞很可能在措辭中釋放更具體的傾向信號。

市場押注謹慎，美元走勢受鮑威爾表態主導
據CME FedWatch工具數據，截至目前，市場對7月降息的預期為20%。而在6月會議中，美聯儲依舊維持2025年兩次降息、2026年一次降息的路徑預期，與3月無異。

這意味着，儘管交易員認為年內或將步入寬鬆周期，但首次行動時間點仍不明朗。若鮑威爾在聽證會中釋放「暫無必要降息」信號，美元短線或獲得支撐；若言辭偏鴿，則或引發美元快速下行，帶動避險情緒反轉。當前美元指數（DXY）交投於98.00附近，正逼近過去兩周漲幅回吐區域。

能源價格風險未除，通脹壓力依舊在途
鮑威爾證詞中預計將再次提及地緣政治風險帶來的潛在通脹壓力。儘管近期以色列與伊朗暫時停火，能源市場依舊高位運行，推高商品與運輸成本。分析師指出，若能源價格維持高企，將對美聯儲通脹控制構成挑戰，迫使其推遲原本被市場預期的寬鬆節奏。

分析認為這部分內容若在證詞中被重點強調，將直接影響市場對美聯儲後續路徑的解讀，利率期貨與美元定價或因此出現劇烈波動。