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中信建投期貨：貿易風險稍緩 金銀走勢分化
智昇 資訊
2025-06-27 10:15:46
貴金屬：美國一季度實際 GDP 年化環比下降 0.5%，降幅高於市場預期，疊加美聯儲官員戴利釋放鴿派信號，市場對美聯儲降息預期升溫，美元與美債收益率均走弱，給貴金屬一定支撐。不過，近期市場風險擔憂持續減弱，歐盟有意降低對美關稅以達成協議，特朗普稱即將與印度達成協議，貿易戰帶來的不確定性正在降低，使得貴金屬短期上行動力不足。總體來看，短期市場風險收斂，但長期地緣政治風險及貿易風險仍然較大，後市仍宜以長線多頭思路參与貴金屬市場。 操作上，長線多單繼續持有。滬金 2508 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區間 8700-9100 元/千克。
工業硅：工業硅期貨昨日快速拉升，市場傳出大廠減產消息，且確定性較強，給予市場較強支撐。近期工業硅供需平衡預期快速波動，大廠從增產預期轉變為減產預期，市場對供應過剩擔憂快速逆轉；不過，目前需求端利多仍然有限，我們預計多晶硅增產幅度或將有限，有機硅及鋁合金持穩為主。總體來看，在大廠減產消息下，工業硅供需過剩擔憂明顯收斂，不過考慮到需求仍然疲軟，短期工業硅上行空間有限。操作上，暫觀望，SI2509 合約參考區間 7300-7800 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.22%，深證成指跌 0.48%，創業板指跌 0.66%，科創 50 跌 0.57%，滬深 300 跌 0.35%，上證 50 跌 0.34%，中證 500 跌 0.41%，中證 1000 跌 0.45%。兩市成交額為 15831.51 億元，較前一交易日減少約 195.89 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：銀行(1.01%)，通信(0.77%)，國防軍工(0.55%)。表現最差的行業分別為：汽車(-1.37%)，非銀金融(-1.20%)，醫藥生物(-1.05%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.00%、-4.30%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-7.50%、-9.70%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 昨日滬指低開后以震蕩為主，收跌 0.22%，兩市成交額較前一交易日減少約 195.89 億元。本周前三個交易日均有較大漲幅，且滬指與周三創年內新高，昨日大盤震蕩整理更可能為大盤在快速上漲后的震蕩整理，向下調整幅度較小。近日市場仍受前期政策落地、外部局勢緩和、貨幣寬鬆等利好因素支撐，且昨日國家發改委、央行、證監會積極政策持續出台，市場整體情緒以及風險偏好持續修復動能較強，本輪上漲行情有較大概率持續。受市場情緒轉變、風險偏好抬升影響，中小盤、科技成長板塊短期預期、估值修復預期較為積極。市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.22%，深證成指跌 0.48%，創業板指跌 0.66%，科創 50 跌 0.57%，滬深 300 跌 0.35%，上證 50 跌 0.34%，中證 500 跌 0.41%，中證 1000 跌 0.45%，深證 100ETF 跌 0.7%。兩市成交額為 15831.51 億元，較前一交易日減少約 195 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：銀行(1.01%)，通信(0.77%)，國防軍工(0.55%)。表現最差的行業分別為： 醫藥生物(-1.05%)，非銀金融(-1.2%)，汽車(-1.37%)。 海外擾動減弱，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步提高，預計短期整理后仍有向上動能，股指中期或以偏強震蕩為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位區間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。
銅：隔夜銅價走強，滬銅主力漲超 1%至 79790 元，倫銅摸高 9900 美元下沿。 宏觀及市場 宏觀中性偏多。特朗普貿易政策釋放緩和信號，價值美國 5 月耐用品訂單環比超預期創 2014 年 7 月以來最大增幅，同時美聯儲放鴿表態關稅或不會導致通脹飆升、強化降息預期，市場情緒好轉。不過美國一季度核心 PCE 上修、GDP 增速下修，滯脹風險仍存。 基本面數據 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2226 噸至 2.37 萬噸，LME 銅去庫 400 噸至 9.3 萬噸。國內冶鍊企業大幅出口，國內現貨偏緊、升水走強。 總結 總體來看，宏觀利多與海外產業交易風險形成短期共振，預計短時間銅價或偏強運行。但對等關稅臨近重啟，全球貿易政策仍存衝突風險，謹慎過分樂觀。今日滬銅主力運行區間參考 79000-80000 元/ 噸。策略上，單邊暫觀望，企業採購按需或剛需為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，供應端，內外 TC 兩降，原生煉廠利潤承壓，下旬新增個別原生煉廠檢修，短時原生供應小降。鉛價波動刺激回收商出貨情緒，再生煉廠反饋原料到貨尚可，此前惜售長單出貨廠內庫存累積。但原料價格仍處相對高位，煉廠生產虧損成本支撐依舊有效。需求端，年中關賬等因素導致蓄企入市拿貨積極性不高，壓價情緒明顯。 總體來看，廢電瓶價格回暖，鉛蓄電池漲價預期對鉛價有一定支撐，關注旺季轉換消費轉好預期兌現程度。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美聯儲內部就 7 月降息仍存較大分歧，不過從結果上看美元連續回落，對有色盤面形成較強支撐。消息面上，Nexa 旗下秘魯煉廠工會罷工，復盤可知 18 年即有類似罷工情況，時間跨度未超過一周，預計影響不大。基本面看，供應端，原料方面，據百川盈孚調研，本周鋅精礦交易 7 月 TC，礦山準備招標中，煉廠目前仍持上漲態度。供應端，山東雲南等地區煉廠仍有增量預期，部分地區減量，但整體供應以增加為主。需求端，傳統淡季，接單和開工情況表現不佳，北方高溫和南方多雨也影響終端施工進度，昨日社庫小幅累積。整體來看，宏觀接連帶動下，現貨升水表現承壓，預計上行空間受限。
橡膠：東南亞與國內主產區近期仍未季節性多雨的階段，儘管割膠工作受阻，但整體符合預期，近期供應端超預期變化依然沒有出現。需求端在中美經貿談判暫告段落後整體變化不大，國內下遊行業在成品庫存高位狀態下，或仍以銷售庫存為主，不具備持續性採購原材料的驅動。在近期商品（尤其是工業品）集體回暖的背景下，橡膠再度跟隨反彈（整體反彈的速度和高度相對靠後）。供需平衡角度，打破平衡表的強勢驅動仍未出現，對應單邊價格呈現短期震蕩。向後看，平衡表的過剩壓力依然高懸，RU&NR 偏弱運行。短期跟隨商品反彈。
螺紋鋼： 本周 247 家鋼廠日均鐵水產量 242.3 萬噸，環比上周增加 0.1 萬噸；鋼廠盈利率 59.31%，環比持平。螺紋鋼產量環比增加 5.66 萬噸，庫存下降 2.07 萬噸，表需增加 0.72 萬噸至 219.91 萬噸。短期螺紋去庫速度放緩，但成本端焦煤反彈仍未結束，預計鋼價呈現短期偏強，中期回落的局面。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，本周熱卷產量增產 1.79 萬噸，庫存微增 0.99 萬噸，表需環降 4.44 萬噸。冷軋和中厚板供應量維持高位，庫存積累，壓力偏大。但成本端焦煤反彈仍未結束，預計熱卷價格呈現短期偏強，中期回落的局面。 策略上，觀察螺紋 2510 合約 3020 附近壓力，觀察熱卷 2510 合約靠近 3150 附近壓力。靠近壓力位偏空操作。
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工業硅：工業硅期貨昨日快速拉升，市場傳出大廠減產消息，且確定性較強，給予市場較強支撐。近期工業硅供需平衡預期快速波動，大廠從增產預期轉變為減產預期，市場對供應過剩擔憂快速逆轉；不過，目前需求端利多仍然有限，我們預計多晶硅增產幅度或將有限，有機硅及鋁合金持穩為主。總體來看，在大廠減產消息下，工業硅供需過剩擔憂明顯收斂，不過考慮到需求仍然疲軟，短期工業硅上行空間有限。操作上，暫觀望，SI2509 合約參考區間 7300-7800 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.22%，深證成指跌 0.48%，創業板指跌 0.66%，科創 50 跌 0.57%，滬深 300 跌 0.35%，上證 50 跌 0.34%，中證 500 跌 0.41%，中證 1000 跌 0.45%。兩市成交額為 15831.51 億元，較前一交易日減少約 195.89 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：銀行(1.01%)，通信(0.77%)，國防軍工(0.55%)。表現最差的行業分別為：汽車(-1.37%)，非銀金融(-1.20%)，醫藥生物(-1.05%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.00%、-4.30%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-7.50%、-9.70%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 昨日滬指低開后以震蕩為主，收跌 0.22%，兩市成交額較前一交易日減少約 195.89 億元。本周前三個交易日均有較大漲幅，且滬指與周三創年內新高，昨日大盤震蕩整理更可能為大盤在快速上漲后的震蕩整理，向下調整幅度較小。近日市場仍受前期政策落地、外部局勢緩和、貨幣寬鬆等利好因素支撐，且昨日國家發改委、央行、證監會積極政策持續出台，市場整體情緒以及風險偏好持續修復動能較強，本輪上漲行情有較大概率持續。受市場情緒轉變、風險偏好抬升影響，中小盤、科技成長板塊短期預期、估值修復預期較為積極。市場向上可能性較大，中小盤或強於大盤。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.22%，深證成指跌 0.48%，創業板指跌 0.66%，科創 50 跌 0.57%，滬深 300 跌 0.35%，上證 50 跌 0.34%，中證 500 跌 0.41%，中證 1000 跌 0.45%，深證 100ETF 跌 0.7%。兩市成交額為 15831.51 億元，較前一交易日減少約 195 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：銀行(1.01%)，通信(0.77%)，國防軍工(0.55%)。表現最差的行業分別為： 醫藥生物(-1.05%)，非銀金融(-1.2%)，汽車(-1.37%)。 海外擾動減弱，在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步提高，預計短期整理后仍有向上動能，股指中期或以偏強震蕩為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；短期而言，當前期權隱波相較於歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處於低位區間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防範波動放大風險。
銅：隔夜銅價走強，滬銅主力漲超 1%至 79790 元，倫銅摸高 9900 美元下沿。 宏觀及市場 宏觀中性偏多。特朗普貿易政策釋放緩和信號，價值美國 5 月耐用品訂單環比超預期創 2014 年 7 月以來最大增幅，同時美聯儲放鴿表態關稅或不會導致通脹飆升、強化降息預期，市場情緒好轉。不過美國一季度核心 PCE 上修、GDP 增速下修，滯脹風險仍存。 基本面數據 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2226 噸至 2.37 萬噸，LME 銅去庫 400 噸至 9.3 萬噸。國內冶鍊企業大幅出口，國內現貨偏緊、升水走強。 總結 總體來看，宏觀利多與海外產業交易風險形成短期共振，預計短時間銅價或偏強運行。但對等關稅臨近重啟，全球貿易政策仍存衝突風險，謹慎過分樂觀。今日滬銅主力運行區間參考 79000-80000 元/ 噸。策略上，單邊暫觀望，企業採購按需或剛需為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，供應端，內外 TC 兩降，原生煉廠利潤承壓，下旬新增個別原生煉廠檢修，短時原生供應小降。鉛價波動刺激回收商出貨情緒，再生煉廠反饋原料到貨尚可，此前惜售長單出貨廠內庫存累積。但原料價格仍處相對高位，煉廠生產虧損成本支撐依舊有效。需求端，年中關賬等因素導致蓄企入市拿貨積極性不高，壓價情緒明顯。 總體來看，廢電瓶價格回暖，鉛蓄電池漲價預期對鉛價有一定支撐，關注旺季轉換消費轉好預期兌現程度。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美聯儲內部就 7 月降息仍存較大分歧，不過從結果上看美元連續回落，對有色盤面形成較強支撐。消息面上，Nexa 旗下秘魯煉廠工會罷工，復盤可知 18 年即有類似罷工情況，時間跨度未超過一周，預計影響不大。基本面看，供應端，原料方面，據百川盈孚調研，本周鋅精礦交易 7 月 TC，礦山準備招標中，煉廠目前仍持上漲態度。供應端，山東雲南等地區煉廠仍有增量預期，部分地區減量，但整體供應以增加為主。需求端，傳統淡季，接單和開工情況表現不佳，北方高溫和南方多雨也影響終端施工進度，昨日社庫小幅累積。整體來看，宏觀接連帶動下，現貨升水表現承壓，預計上行空間受限。
橡膠：東南亞與國內主產區近期仍未季節性多雨的階段，儘管割膠工作受阻，但整體符合預期，近期供應端超預期變化依然沒有出現。需求端在中美經貿談判暫告段落後整體變化不大，國內下遊行業在成品庫存高位狀態下，或仍以銷售庫存為主，不具備持續性採購原材料的驅動。在近期商品（尤其是工業品）集體回暖的背景下，橡膠再度跟隨反彈（整體反彈的速度和高度相對靠後）。供需平衡角度，打破平衡表的強勢驅動仍未出現，對應單邊價格呈現短期震蕩。向後看，平衡表的過剩壓力依然高懸，RU&NR 偏弱運行。短期跟隨商品反彈。
螺紋鋼： 本周 247 家鋼廠日均鐵水產量 242.3 萬噸，環比上周增加 0.1 萬噸；鋼廠盈利率 59.31%，環比持平。螺紋鋼產量環比增加 5.66 萬噸，庫存下降 2.07 萬噸，表需增加 0.72 萬噸至 219.91 萬噸。短期螺紋去庫速度放緩，但成本端焦煤反彈仍未結束，預計鋼價呈現短期偏強，中期回落的局面。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，本周熱卷產量增產 1.79 萬噸，庫存微增 0.99 萬噸，表需環降 4.44 萬噸。冷軋和中厚板供應量維持高位，庫存積累，壓力偏大。但成本端焦煤反彈仍未結束，預計熱卷價格呈現短期偏強，中期回落的局面。 策略上，觀察螺紋 2510 合約 3020 附近壓力，觀察熱卷 2510 合約靠近 3150 附近壓力。靠近壓力位偏空操作。
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